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三类股率先“下山”
昨日大盘再创1999年以来的新低，至此，在年初至今的近三个月的时间里，上证指数(资讯 行情 论坛)的累计跌幅已达到7.42%。高达1133只个股创出了年内新低，有1064只个股创下了1999年“5·19”行情来的新低，不过同时也有200多只个股创出年内新高，两极分化正在愈演愈烈。下面，对年内跌幅居前的35只个股(见表1)进行分析：
一是问题股。较典型的如三毛派神(资讯 行情 论坛)、新太科技(资讯 行情 论坛)、*ST嘉瑞、ST金荔、亚华种业(资讯 行情 论坛)及开开实业(资讯 行情 论坛)等股。由于这些公司经营管理方面出现重大问题，导致基本面严重恶化，公司股票因此遭到投资者的抛售。这对投资者今后的选股是一个很好的提醒。
二是跳水庄股。众所周知，整个市场在经历多年大幅调整之后，一些昔日依靠借贷资金来支撑股价的庄家，因为资金链断裂被迫放弃继续维持股价的企图，抵押筹码不计成本的套现使得这些个股的股价一落千丈。典型如三木集团(资讯 行情 论坛)、泰山石油(资讯 行情 论坛)等。不过，这种情况的个股目前虽然还有，但总体数量已经不多。
三是业绩大幅下降股。这部分个股数量不在少数，而且其中不少是昔日被机构投资者普遍看好的公司。比如跌幅第9位的特变电工(资讯 行情 论坛)。其年报披露，公司2004年进行金属期货投机导致出现4255万元的亏损。但这还不足以导致投资者对其不计成本地抛售———原材料价格大幅上涨才是最重要的因素。与该股属同一类型的还包括许继电气(资讯 行情 论坛)、上海航空(资讯 行情 论坛)、长丰汽车(资讯 行情 论坛)、昌河股份(资讯 行情 论坛)等个股，这些公司分别属于电力设备、航空及汽车行业，具有普遍性：电力设备行业受到成本上升拖累，航空股则受累于高油价(分析显示，航空股第一季度可能因为高油价而出现行业性亏损)，汽车股则是由于产品销售增长幅度放缓导致利润下滑，因此，对相关行业的公司投资者需保持一定的谨慎。
其余个股或是由于前期累计涨幅过大，导致今年跌幅较大；或是综合了上述几方面的原因。但有一点是相通的：即股价二级市场的表现与公司基本面的关联度正在不断提高，这表明了目前市场的投资理念正趋向成熟。
垃圾股：跌得面目全非
从表2中可以更加清楚地看出，上市公司基本面在个股二级市场表现中所体现出的作用。在“5·19”行情以来跌幅最大的35只个股中，ST和*ST股占到了18家(超过了半数)，这其中，跌幅第一的*ST信联(资讯 行情 论坛)已被暂停上市，其余ST股(尤其是*ST股)最终恐怕同样难逃摘牌下市的命运。
从这些个股的跌幅来看，最低都超过了80%，投资这些公司可谓损失惨重。
再从股价绝对值来看，由于经过大幅度的下跌，这些个股普遍的股价都已在5元以下，2元以下的也不在少数。而从发展的角度来讲，1元以下仙股和百元以上高价股同时出现将成为证券市场成熟的一大标志。显然，很难说这些业绩差、基本面存在问题的个股后市不会继续下跌。显然，这样的股票是投资者需要重点回避的。
从表2个股的市净率分析，其中很多个股目前的二级市场股价已跌至其每股净资产值之下，净资产值过去一直被认为是二级市场股价底线的一个指标，但现在已越来越被证明对股价没有任何支撑意义。目前整个A股市场的市净率已经跌破2倍，已远远低于美国等成熟市场的市净率水平。但是并不能就此认为，A股市场大的投资机会即将来临。
事实上，净资产在某种程度上没有任何意义，应收账款、存货都可以是一家公司的资产，显然，这些资产非但不能带来收益，而且还会由于市场的变化等原因而变得一钱不值。一个典型的例子是，刚刚被摘牌的*ST达曼(资讯 行情 论坛)(600788)，其2003年报显示的每股净资产还相当高(有5元多)，公司的市净率也相当低，但到了中期，经过会计师的审计，每股净资产立刻缩水，显然，净资产值这个指标某些时候并不可靠。同样的情况还出现在昔日上市公司成长股的代表———四川长虹(资讯 行情 论坛)(600839)身上。公司去年三季报显示的每股净资产还有6.11元，但目前二级市场股价只有3.38元，显然，依据市净率指标，公司目前的股价已非常低廉。而实际的情况是，公司2004年将由于计提而巨亏37亿元(创下沪深上市公司亏损的纪录)，其最终的净资产值也将相应地大量缩水，这是该股今年以来股价大挫的根本原因。
具体分析这些公司最终沦落到如此下场，公司治理不规范是一个主要的原因。不少公司上市前、后制造虚假财务资料欺骗投资者，其真实情况暴露后，股价自然大跌(比如*ST广夏)；另外一些公司，上市后盲目扩张，最后投资失败，导致基本面严重恶化(比如三九医药(资讯 行情 论坛))；还有一些公司则成为某些所谓资本运作高手(德隆系、鸿仪系)的猎物，一旦上市公司被掏空，股价从此变得一蹶不振(比如*ST嘉瑞、国光瓷业(资讯 行情 论坛)、*ST英教(资讯 行情 论坛)、ST托普(资讯 行情 论坛)、合金投资(资讯 行情 论坛)等)。
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