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五年前，保险资金通过证券投资基金开始不断加大力度，介入股市，在此期间无论盈亏，保险资金是证券投资基金的理财盟友，相互扶持共同进退，2005年2月18日，《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》公布后，保险资金可以直接入市，这时，保险与基金的关系立刻变得复杂起来，种种数据显示，保险资金正迅速减少对基金的投入，比如2004年最后一个月，投资基金的规模大幅减少了123亿元，降幅高达17.7%，创保险资金入市五年来的最大跌幅。从此以后，显然保险与基金之间已不是简单的委托理财关系了，在股市的无情博弈面前
，保险与基金可能走向对立面。
保资不可能为基金埋单
保险资金与基金的关系是市场关注的焦点。保险与基金可能的关系无非三种。第一，保险与基金共同进退。通过以上的分析以及保险资金入市后的明显赎回行为，保险与基金完全合作的可能性小，仅一点，对于基金已集中持有并大幅获利的品种，保险资金没有理由埋单，也不会埋单，所以在时机与选择并不在同一起跑点上，保险与基金没有成为朋友的条件。第二，保险与基金走向完全对立面。在利益面前，这种关系是可能出现的，但是以保险与基金的资金性质来说，有很多交叉点，比如会以蓝筹成长为主要投资目标，这也注定保险与基金不可能完全对立。第三，时而是对手时而是同盟。这是最有可能存在的关系。
在对市场走势的把握及股指走向影响方面，保险与基金同步运作，才会有成功的可能性，在最艰难的处境中，保险与基金的联手具有很大可能性，但是在各自利益面前，这种合作只是阶段的，面对变现的时候定会完全不同，这是再正常不过的情形，股市里也一样，没有永远的敌人也没有永远的朋友，保险与基金亦敌亦友的存在关系，才符合各方的利益。
新股申购仍是争夺焦点
上周保险资金在新股申购上初试锋芒。6家参与申购的保险机构，总共动用16个账户共12.8亿元资金参与中材国际投标，最终获得96万股配售，占中材国际网下发行总量的8%。参与投标的保险机构全部以7.53元上限价格申购，显示了保险资金对于申购新股的强烈兴趣，由此机构参与新股申购的格局开始变化。此前是基金占尽新股申购的优势，有些甚至不惜以违规的方式申购，但如今基金申购新股保险资金开始占了上风，这让新股上市后的定价及走势充满悬念，一方面获配股票需要锁仓三个月，这必然增加一、二级市场出现更大差价的可能性，但另一方面，保险资金的主要目的是在一级市场获利，能流通时一定会抛售，基金有时会完全不会，经常出现在二级市场继续增持股票的现象，这里面就存在着局部的博弈，结果有可能出现保险与基金“对杀”新股，但保险与基金亦敌亦友的对手戏已拉开帷幕。
想清楚了保险与基金亦敌亦友的关系，2005年股指走势的自然会受到这种力量的影响，可以推测，股指即便在整体趋势上不会有太大的突破，但是中、短期波动不会平静。保险与基金一方面要激起市场的参与，另一方面又要顾及自身的利益，股指自然会出现相对频繁的波动，只是上涨时的暴发可能较以往更强劲，下跌则比以往来得更加迫切。近期市场罕见的急跌，已依稀看到基金杀跌的身影，而保险会不会借此机会小试牛刀，就让我们拭目以待。
招商证券 常锦
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