金融同业存款利率下调 射中证券业硬伤

　　央行新政的一个后果可能是：从超额储备中挤出的资金大部分进入货币市场和债券市场寻求更高收益，这对目前资金已十分充裕的债市来说，将火上浇油

　　本报记者 邓妍

　　当多家商业银行的一纸信函陆续传到证券、基金公司手中时，证券业界霎时“炸开了 锅”。

　　3月17日起，金融机构在人民银行的超额准备金存款利率开始由现行的1.62%下调到0.99%，法定准备金存款利率维持不变。根据以往规律，金融同业存款利率也会同步下调。

　　这对于以利差收入为重要收入来源的证券公司而言，无异雪上加霜。位于北京的一家规模中型的证券交易营业部将因此项一年少收入180万元；整个证券公司经纪业务利差收入更将会少收约10亿元。

　　下调同业存款利率对于保险、信托等其他金融机构而言，并非“很受伤”。在证券业界人士看来，中招最深的证券业，显然被商业银行视作“软柿子”。

　　证券圈里“炸了锅”

　　央行3月16日晚发布《关于调整商业银行住房信贷和超额准备金存款利率的通知》时，市场视线几乎全集中在上调房贷利率和下调超额准备金率上，对于内中提到的一句“放开金融机构同业存款利率”并未予以足够关注。

　　几天后，多家银行宣布将同业存款利率从1.62%下调至0.99%，此消息轰然在证券业内“炸了锅”。

　　位于北京朝阳区繁华地带的一家证券营业部总经理3月22日一早即给记者打电话，向记者倾诉此次下调将给其营业部带来的冲击。他所管理的是一家规模中型的证券营业部，同业存款利率下调至0.99%后，他的营业部将因此项一年少收入180万元，这对于原本生存状况就不佳的证券公司而言，无异雪上加霜。

　　国泰君安研究员梁静根据2004年底券商客户保证金余额约在1500至2000亿元的数据，测算的结果更惊人：如果金融机构同业存款利率下调至0.99%，证券公司经纪业务利差收入将会少收约10亿元。

　　记者注意到，最近一次的同业存款利率调整发生在银发【2003】250号文件中，自2003年12月21日起，金融机构在央行的超额准备金存款利率由1.89%下调到1.62%；同时，金融机构同业存款利率最高不超过超额准备金存款利率。此前，金融机构同业存款利率一直按照超额存款准备金利率执行，没有浮动空间。

　　根据新的利率调整政策，券商存放在商业银行及清算机构的保证金利息将由1.62%下调到0.99%，而券商兑付给投资者的保证金利率仍为0.72%，同业存款利率降低后，券商保证金利差将由原来的0.90%减少到0.27%，减幅达到70%。

　　证券业只身“中箭”

　　利差收入一直是证券公司重要的收入来源。以在银行间市场公布财务报告的57家证券公司为例，2004年利息收入28.97亿元，占主营收入的18.1%；利差收入9.88亿元，占净收入的7.6%，是继手续费收入、投资收益、承销收入和其他业务收入之后的第5大净利润来源。

　　若同业存款利息下调至0.99%，则57家券商营业净收入将减少11.3亿元，降低幅度为8.7%。

　　朝阳区这家营业部总经理告诉记者，由于保险业、信托业短期资金不多，下调同业存款利率对于二者而言，不会产生太多利差损失。在他看来，受伤最重的证券业，显然被商业银行视为“软柿子”。

　　此外，他还向记者透露，目前并非所有的银行都统一下调同业存款利率，一些小型的股份制商业银行仍未做出下调的反应。这种现象的背后，暗藏着银行之间的竞争亦格外激烈。

　　他举例说，2003年，虽然央行规定同业存款利率不得超过超额准备金率，但在实际操作中，很多银行网点为争取大客户，都采用高息揽储方式，所开出的利率远高于超额准备金率，这背后的原因是因为大客户可对银行进行选择比较，在谈判中，银行处于劣势地位。这位总经理期待此次他们依然能寻找到讨价还价的空间。

　　混合基金或能避开锋芒

　　事实上，下调同业存款利率对基金业亦有直接冲击。基金根据契约一般都留有5%的银行存款和清算备付金等现金资产，以保持一定的流动性。如果存款利率从1.62%下调至0.99%计息，下调幅度超过40%，相应的基金利息收入也将缩水四成多。

　　湘财荷银基金管理公司的有关专家向《财经时报》分析说，央行下调超额准备金利率的措施客观上将在短期内从资金面和收益率两个方面推动货币市场和债券市场继续走高。

　　在他看来，虽然央行出台措施的一个主要目标是鼓励商业银行增加对企业的流动性贷款，但目前商业银行在控制呆坏账情况下出现的惜贷问题并未得到解决，这种情况下，恐怕从超额储备中挤出的资金并不能象央行所期望的那样转化为企业流动资金贷款，而是大部分都进入货币市场和债券市场寻求更高的收益。

　　例如，以今年2月24.88万亿元存款口径简单测算，超储率降低一个百分点会挤出大概2000亿元的资金，这对市场将是不小的冲击。对目前资金已十分充裕的债市来说，可能火上浇油。

　　其次，超额准备金利率是货币市场利率的下限，下调超额准备金利率将打开货币市场利率下行的空间，在市场宽裕的资金推动下，将直接带动拆解利率和回购利率的下调，从而带来货币市场利率的进一步走低，并带动整个市场的收益率曲线下移。从影响面来看，短期债券的收益率受到存款准备金利率下调的影响更大，其收益率降幅可能超过长期券，使收益率曲线出现陡峭化的趋势。

　　湘财荷银风险预算混合基金的这位基金经理判断说，受政策影响，货币市场和债券市场在短期内将继续走高。与此相对应，货币基金与混合基金仍将是基金市场的主角，但下调超额准备金利率将对货币基金的收益率起到下拉作用，货币基金收益率面临变数。

　　据业内专家分析，在股票基金惨淡和货币基金面临变数的情况下，混合基金有望成为市场的下一个热点。混合型基金的要义就是基金公司替投资者进行资产配置，股市有机会就投资股市，股市不好就投资债市或货币市场。