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□平安证券 何本虎
截至3月18日，两市合计有415家公司公布了2004年的业绩。初步统计，在已经公布的年报中，有94家公司出现了净利润的负增长。我们如何看待这种现象？对我们的投资有什么启示？
业绩下降“理由”不同
首先，原料价格变化导致成本上升。譬如，2004年业绩下降幅度最大的ST民丰，因原材料、能源供应等价格不断上涨，导致生产经营成本持续上升。华能国际也属于成本上升导致利润下降。
其次，产品价格下降影响了盈利水平。四川双马也是2004年利润下降幅度最大的公司之一，在宏观调控的背景下，产品的市场需求不足、竞争激烈，且产品价格持续低迷，是公司出现巨大亏损的重要因素。此外，南京化纤、韶钢松山等公司的净利润出现下降，原因也是与产品价格下降密切相关。
第三，费用增加导致业绩下降。较为典型的是许继电气，报告期内公司实现主营业务收入170217万元，同比增长11.49%，而实现净利润14403万元，较上年同期下降14.66%。从比较财务数据看，费用增加是重要因素。2004年的三项费用合计为38643万元，较2003年的22275万元增加了16368万元，幅度达到了73%，费用增加额已经超过了2004年的净利润。
第四，人才竞争引致经营状况不理想。阿继电器公司地理位置相对偏僻，成为公司发展的巨大障碍，一些工程技术人员离开公司，人才的缺乏对公司的发展尤其是产品开发带来较大影响。由于人才、机制等原因，公司产品开发相对滞后，主要产品的核心技术没能及时跟上日益发展的电力系统自动化发展的要求，造成核心产品和核心技术的匮乏，严重影响主导产品的市场竞争力，公司在2004年已经处于亏损边缘。
市场表现总体不理想
我们统计的2月2日至3月18日期间，上证指数的涨幅为3.3%，而94只个股中，只有40只个股的阶段涨幅超过大盘。
从表现较好的个股看，投机色彩仍较为浓厚，主要表现为超跌反弹。另外，送配题材为阶段强势创造了条件，成为短线资金运作的基础。
从跌幅较大的个股看，反映出目前市场较为认同的投资理念。福田汽车以23%的跌幅而成为表现最差的股票，韶钢松山的跌幅也较大。应该说，这两只股票具有一定的代表性，行业景气度仍处于下降阶段，未来预期不明朗形成了股价持续下挫。相对而言，特变电工则是因为公司不规范的投资行为所致。
市场机会有多大
我们认为，从稳健的角度看，对业绩滑坡的公司的投资应该持相对谨慎态度。如果结合具体的估值水平看，效果并不理想。在94只个股中，有54只个股的市盈率超过30倍，超过了市场平均水平。从市盈率偏低的个股看，主要分布在钢铁、汽车、电力、电力设备等周期性行业中，应该说行业预期的不明朗制约了市盈率提高的空间，总体机会应不大。
相对而言，我们认为送配题材值得投资者继续关注。不过，由于市场仍处于调整阶段，因此投资者不宜盲目介入，等待大盘企稳后适当关注。
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