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□本报记者 闻涛
自央行宣布下调超额存款准备金利率之后，券商就开始变得忐忑不安。一旦金融同业存款利率循例同步下降，占券商利润比例较大的利差收入将大幅缩水，这对长期疲软的券商行业来说，无异于雪上加霜。而券商在同商业银行的谈判中明显处于劣势，能否保住利差收入只能看各商业银行的脸色。
忐忑的券商
记者在采访中了解到，券商近日都在同银行积极沟通，急于了解同业存款利率可能发生的变动。券商的急切心情可以理解，因为如果同业存款利率的降幅与超额存款利率保持同步的话，其利差收入将有较大幅度的降低。一位券商人士介绍，对于经纪业务客户的交易保证金，现在券商只需要支付0.72%的活期存款利息，而从银行获得的则是1.62%的同业存款利息，券商可以从中获取0.9%的保证金利差收入———这部分构成公司的税前利润。如果同业存款利率与超额准备金利率保持同步，即下调至0.99%，而活期存款利率仍为0.72%，相应的保证金利差就会降为0.27%，仅为原来的30%！
利差收入的降低将会导致券商收入的直线下降，在增收乏术的情况下，这也是券商最为担心的问题。据国泰君安研究员梁静估计，2004年证券公司经纪业务客户保证金余额约在1500-2000亿元之间，同业存款利率下调将减少经纪业务利差收入约在10亿元左右。若考虑到自有资金存款及资产管理客户保证金等，损失将在10亿元以上。
梁静说，利差收入是证券公司重要的收入来源，利差收入减少将对证券公司的业绩产生严重的负面冲击。以银行间市场57家券商为例，2004年利息收入28.97亿元，占主营收入的18.1%，利差收入9.88亿元，占净收入的7.6%，是手续费收入、投资收益、承销收入和其他业务收入之后的第5大净利润来源。若同业存款利率同幅度下调，则57家券商营业净收入将减少11.3亿元，降低幅度为8.7%，并直接导致营业利润由正转负。
另有券商财务部门负责人表示，利差收入对券商净利润的贡献比例通常都在15%左右，任何券商都不能无视这块收入，而且利差收入具有长期稳定的特点，对于券商维持“生计”具有重要意义。对于经纪类券商来说，由于业务结构单一，利差收入更是不可或缺。
静默的银行
毫无疑问，商业银行在同业存款利率的变动中掌握着主动权，各家银行近期也在研究同业存款利率的变动策略。券商对于变动方向也有不同的预期，联合证券财务部人士告诉记者，近期银行也在征求券商的意见，他个人的判断是下调的可能性不大。但也有券商比较悲观，已经开始准备将保证金向资金需求较大的中小银行转移，以求保住利差收入。
有分析人士指出，中小银行往往存在强烈的资金需求，在争取券商客户保证金中也处在劣势地位，它们可能倾向于保持原来的同业存款利率不变，以求改变弱势的竞争地位。记者从兴业银行总行计划财务部了解到，该行在央行调整超额存款准备金利率后已经正式下文，决定将同业存款利率暂时保持在1.62%的水平不变。光大银行有关人士也告诉记者，同业存款利率如何变动目前还没有接到总行的通知。
相比于中小银行，国有商业银行改变同业存款利率的可能性更大。此前有消息称中国建设银行已经将同业存款利率调到了0.99%，记者就此消息向建设银行深圳分行人士求证，该人士称目前还没有看到相关的文件。
有券商人士指出，银行在考虑调整同业存款准备金率的同时，也会考虑与其他金融机构的合作问题，目前银行和券商的合作关系越来越紧密，银行不会单纯为了降低资金成本而下调利率，这也是目前券商的希望所在。还有分析人士认为，银行如果调整同业存款利率，将不仅仅是对券商产生影响，对于其他资金雄厚的金融机构同样产生影响，银行必须慎重考虑。
当然，取消利差收入是长期趋势，央行5号令的出台，也显示了取消利差收入的政策取向。但多数业内人士认为应该有一个缓冲的机制，不宜一步到位。国泰君安研究员梁静介绍说，国外券商虽然没有利差收入，但是可以合理的运用交易保证金以获取收入，而国内券商目前还无法做到这一点，因此同业存款利率短期内应以小幅下调或保持不变为宜。
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