除权令分红如同空头支票 大幅炒作背后暗藏玄机

　　去年10月，本报与新时代证券联合推出了《A股企业分红状况调查》，报告一经推出就受到了读者的热烈反应，尤其是对2000年以来A股上市公司累计分红的统计数据，更将“A股上市公司只看中圈钱，忽视股东回报”的弊端显示得清晰无比。

　　去年9月在高层强调落实“国九条”意见以后，证监会等部门火速启动，将“强制上市公司现金分红”列为推动投资者权益保护的重要举措，并且规定上市公司如果连续分红次数 、总量不达到规定比例，则可能失去再融资机会。

　　政策面的变化给上市公司以极大触动，从2004年报的披露情况来看，上市公司的整体分红状况要明显好于往年。截至上周五，在已经公布年报的上市公司中，共有283家上市公司推出了不同的分红方案，中集集团(资讯 行情 论坛)、思源电器等股票更是推出了翻倍股本扩张，外加现金分红的预案。

　　然而上市公司的大面积派发红利，并没有在二级市场引起太大的波澜，有些上市公司推出分红方案后，股价就见光死持续下跌，使看中分红而大胆追涨的投资者深幅被套。

　　众所周知，广大股东的利益更多地体现在二级市场当中，无论上市公司采取送股、转增还是派发现金红利的分红方式，股价都需要经过除权，除权后的市值价差将与分红相抵消，如果股价在分红以后，不能走出填权行情，而是贴权阴跌，股民非但不能享受“分红”带来的收益，反而会继续面临账户缩水的危险。

　　投资者进入股市，收益应该在股价的波动差价中兑现，而股票如果不能持续上涨，分红将带给投资者的也仅仅是心理安慰罢了。

　　分红是张“空头”支票

　　通过上述分析，相信很多投资者对上市公司分红的本质有所认识，直白地讲，分红不过是交给投资者一张空头支票，究竟这张支票收益如何，还要到二级市场才能兑现。

　　实际的情况又怎样呢？中集集团、上海机场(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)，这些股票连年分红，股价又连年走出填权行情，投资者可以将分红兑现成真实收益，甚至股价连年上涨使“分红”都可以忽略不计。

　　但是，目前A股市场中绝大多数股票却没有这么幸运，分红之后大面积贴权的品种比比皆是！比如去年5月，大厦股份(资讯 行情 论坛)推出每10股送4股转增6股派1元，股价从15.96元除权向下，除权后开盘价为7.93元，但上周五的收盘价却仅仅是5.23元！

　　如果一个投资者当初持有1000股大厦股份市值15960元，8个月以后，他的市值变成了10460元，亏了5000多块！当初实施10股送一元，理论上投资者账户上多了100块钱，如果再扣除20%红利税，落在投资者口袋里的才区区80块钱。这笔买卖究竟划算不划算，只有拿着大厦的投资者心理最清楚。

　　粗略地做出统计，A股市场中类似中集集团这样的股票不超过30只，普通投资者要想从1000多只股票中，挖出这些“黄金股”、“贵族股”恐怕不是件容易事。即便是机构投资者，能够准确把握住长牛股票的也是凤毛麟角，机构稍有不慎，也会踩进除权陷阱。上海汽车(资讯 行情 论坛)就是个最好的例子，去年6月实施送股，送完后股价一路猛跌，基金一样做了套中人。

　　分红炒作暗藏玄机

　　除权后股价走势通常难以判断，在广大投资者心中普遍对除权前市场的抢权行情抱有预期。但近两年的熊市中，能够在除权前走出大幅飙升的股票并不多见，即便是有所表现，也是抢权之后就快速贴权，参与跟风的投资者稍有不甚，就难有脱身机会。

　　那么，上市公司分红蕴涵的市场机会究竟在哪里呢？经验上，公布年报前，如果上市公司有良好的业绩预期，消息灵通的机构投资者则会预先知道消息入场拉升，而等到消息公布以后，机构恰恰利用市场的追涨热情，完成出逃。

　　比如，昆明制药(资讯 行情 论坛)今年2月28日公布拟实施10送5转5，但从2月1日起，公司股价就已经提前启动，至公布年报时1个月时间内升幅达到了30%。普通投资者如果没有准确的消息，基本不可能购买这样的股票，虽然该股在年报公布后继续有所走高，但上冲的力度已经明显偏软，投资者继续追涨面临极大风险。

　　再比如，围绕思源电器高送转的炒作似乎更像是一个陷阱。今年2月23日，思源电器公布业绩快报每股收益0.93元(由于业绩快报披露规则限制，中小板上市公司业绩快报，不公布具体分红方案)，股价随后开始大幅上涨。3月2日，公司发布正式年报，推出了10转10派4这样极具诱惑力的分红计划，股价最高上蹿到32元，从2月23日公布业绩快报算起累计涨幅达到了40%左右，毫无疑问，有很多投资者选择了高位追涨。

　　令人震惊的是，3月14日公司发布风险提示说明，认为原材料涨价会对公司2005年业绩产生重大影响，思源电器股价连续两个跌停板。前后不足两周时间，思源电器基本面就来了个翻天覆地的变化，对普通投资者来说，思源电器的分红更像是个套，而精心编制这个圈套的恐怕非幕后主力莫属。

　　上述两个例子，不过是千奇百怪“概念炒作”中的两个典型案例，相信只要机会合适，主力机构就会花样翻新围绕“分红送配”进行疯狂炒作。无论是基金标榜的价值理念，还是庄家用资金推动的强势拉升，相信绝大多数普通股民最后只能充当高位接盘的角色。

　　道理非常简单，我们的股市中类似“中集”、“茅台”这样的股票太少了，稀缺资源当然只能机构独享。

　　站在这个角度，管理层一再强调提高上市公司质量，的确意义深远。

代码	名称	送股	转增	派现
600422	昆明制药	5	5	1.5
600098	广州控股	4	1	2
600527	江南高纤	4	4	2
000729	燕京啤酒	2	3	0.6
000888	峨眉山Ａ	2	6	1
600500	中化国际	2	3	2.5
600725	云维股份	2	3	0.5
000793	燃气股份	1	9	0.3
000039	中集集团		10	5
000402	金融街		5	3
000599	青岛双星		8	－
000768	西飞国际		6	－
000822	山东海化		5	1
000937	金牛能源		6	5
000983	西山煤电		5	3
002007	华兰生物		5	4
002028	思源电气		10	4
600114	宁波东睦		7	2.5
600162	香江控股		10	－
600177	雅戈尔		5	2.5
600426	华鲁恒升		5	1
600477	杭萧钢构		6	1
600479	千金药业		5	5
600533	栖霞建设		5	5
600538	北海国发		8	－
600563	法拉电子		5	4
600995	文山电力		10	5