沃伦·巴菲特年度总结出笼：低成本才有高回报

http://finance.sina.com.cn 2005年03月19日 09:21 经济观察报

　　本报记者黄继新综合报道

　　拜读巴菲特一年一次的工作汇报，早已成了投资者的必修功课，因为巴菲特从来不会给出任何投资建议。今年巴菲特在信中谈到了消费者支出，政府赤字、美元疲软等问题。他告诉投资者，很容易获得丰厚的回报，“仅仅需要以分散的、低成本的方式去支持美国商界发展就行。”　

　　2004年分文未投

　　身家440亿美元的沃伦.巴菲特(Warren Buffett)早已成为资本世界的传奇。这位全球富豪榜上最了不起的投资者，不像其他大多数人那样，通过创办或者拥有一个了不起的上市公司而获财无数。

　　过去40年来，巴菲特主掌的伯克舍.哈撒韦投资公司(Birkshire Hathaway)——巴菲特的投资窗口——每股账面价值实现了21.9%的增长，这是同期标准普尔500指数增幅(10.4%)的两倍，而其增长总量实际上更是这个行业参照标准的50倍之多。

　　巴菲特令人尊敬的地方有很多，他的谦逊、诚恳和幽默都令其成为最招人喜欢的富豪。而其谦逊诚恳最好的表现，则是其每年一次以董事长身份给伯克舍.哈撒韦公司股东写的信。

　　巴菲特被尊为股市神话，有一套独特的投资理念，即在公司股票价格低于其内在价值时买进，然后静等回升。巴菲特相信自己不是在购买股票，而是持有一部分公司资产，这似乎是对股票原意的回归。巴菲特也对“简单的”商业情有独钟，而不买那些模式复杂、天花乱坠的新经济公司的账，因此他也成功地逃过了2000年泡沫破灭的大劫。　

　　伯克舍.哈撒韦公司今年已是连续第二年增长速度低于标准普尔500的平均值。巴菲特老老实实写道：“在我们将来的每股内在价值超过标准普尔之前，我们的股东完全可以低价购买标准普尔指数基金(注：即按照标准普尔500指数的成份股比例去进行投资组合的基金)。”

　　但即使如此，谁真正去买过标准普尔成份股基金？巴菲特指出，美国商业界过去35年来的总体表现是令人赞叹的，投资者很容易就获得丰厚的回报。“投资者仅仅需要以分散的、低成本的方式去支持美国商界发展就行。”巴菲特在信中写道，“他们从来不考虑的指数基金就能做到这一点。然而，很多投资者的投资经历不是没有起色就是灾难重重。”

　　值得注意的是，巴菲特提到，伯克舍.哈撒韦公司在整个2004年里，没有花出去430亿美元现金中的一分钱。换而言之，这一年里巴菲特没有看到任何拥有高内在价值的公司的股票降到了足以买进的价位。“这不是一个令人愉快的事情。”巴菲特在信中写道。

　　“沃伦.巴菲特就是沃伦.巴菲特，他很着急，他要赚钱。”晨星公司的高级分析师爵夫斯.尼南说道，“如果历史上最优秀的投资者都没能找到有足够吸引力的投资，那我们都在干什么？”

　　头脑发热和高昂成本是投资大敌

　　巴菲特认为，投资者最常犯的三大错误是：高成本，错误决策，以及跳船太快。高成本的原因主要是投资者过度买进或者支付投资管理者的费用太高；错误决策，是指投资者往往依据的是小道消息或者投资潮流，而非扎实可靠的调查研究；第三则是指投资者一旦看到所持股票增长停滞或下降便立即全部抛掉，弃船而逃。

　　“投资者需谨记，头脑发热和高昂成本乃是其大敌。”巴菲特说，要想抓住持股的最好时机，请遵循此点：“他人大胆时你便小心，他人小心时你便大胆。”

　　这一投资箴言，巴菲特受用一生，因此也是伯克舍.哈撒韦投资公司成就非凡的最大理念。但是，将这一战略维持数十年却很难。美国列戈美盛资本管理公司的首席投资战略师迈克尔.莫布信对此评论道：“这是常识，说来简单，做起来却不容易。”

　　做起来不容易的原因之一是，美国大金融机构常常只盯住短期效益，而小投资者则很难抵抗住不随大流的诱惑。然而调查显示，短期收益低的公司在长期来看却提供了高回报。少量成交自然带来了巴菲特所主张的低成本，但同时也带来了长时间的心脏压力。

　　而这却是跟传统的美国投资方式相背的。传统方式相信，你越主动，投入时间越多，回报就越高。“交易的积极性就与公司的成功成正比。”莫布信说道，“但在投资界，事实并非如此。大多数伟大的投资者并不做多少决策。这和美国人一贯的投资理念相左。”

　　目前，伯克舍.哈撒韦公司投资的公司市场价值达377亿美元，其中美国运通、可口可乐、吉列、评级公司穆迪，以及金融公司富国银行(Wells Fargo)这五项投资所获得的市场价值就占到了76%。

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