房贷调整带来增量资金 打新大军会否卷土重来

　　“房市不降温，股市难兴旺”，这是近来股民最偏激的言论。但是，昨日，央行调整房贷政策正式实施，深沪股市并未如期走稳，在房地产股大跌的拖累下继续下行。市场人士认为，房市的降温可能给股市带来一定的增量资金，从而使近期日益增大的“打新一族”(即参与新股一级市场申购的投资者)再添新兵。

　　增量资金旺了债市

　　自从2001年6月以来，中国股市的步步走低，和房市的节节高升形成鲜明的对比。

　　为抑制房价的过度上扬，央行日前推出“有保有压”的货币政策，取消了住房贷款优惠利率，实行下限管理，下限利率水平为相应期限档次贷款基准利率的0.9倍。同时，超额存款准备金利率从1.62%降至0.99%。

　　房市的降温，令不少资本的流动开始寻找新的方向。市场人士普遍认为，债市将因此重现火爆局面，但对股市的影响却莫衷一是。

　　“房贷利率变化对股市的中长期有一定积极影响。”中信证券(资讯 行情 论坛)认为，由于该政策属于对局部行业的市场化调节，涉及面不广，其负面影响有限。房地产行业过热的有效控制将有助于国民经济持续快速健康发展，从而间接对股票市场的发展起到积极作用。

　　中金公司则认为，此次利率变化充分体现了有保有压的调控思路，将增大房地产价格稳定的可能性，但对股市的影响为中性。同时，超额存款准备金利率的下调将有利于债市，并降低央行的对外汇占款的冲消成本。

　　对于因超额准备金利率下调导致的溢出资金的流向，国泰君安的研究员认为，由于基准法定准备金率维持7.5%不变，受机会成本提高和实际收益大幅降低影响，未来将有大量超额准备金将流出央行，进入货币市场、债券市场乃至借贷市场。货币市场和债券市场行情将再次受资金推动。

　　从昨日金融市场的表现来看，股市和债市走势迥异。沪综指下跌了0.96%，以1243.48点收盘，较去年的高位1783.01点跌幅达30.26%。而国债指数(资讯 行情 论坛)昨日则涨0.61点，重上100点的大关，以100.08点收盘，较去年4月3日的低位91.10点大涨了9.84%。

　　股市能否分一杯羹

　　昨日，受房贷政策调整的影响，房地产龙头股万科(资讯 行情 论坛)A(000002)破位下行。在其带动下，栖霞建设(资讯 行情 论坛)(600533)、银基发展(资讯 行情 论坛)(000511)跌幅均超过9%。

　　“房地产以及相关产业链的各个行业将受到较大的影响，最终可能引起固定资产投资、工业增长速度的放慢，从而加速了上市公司业绩的下滑。”光大证券的研究员因此将2005年上市公司业绩预期增长率，由原来的13%左右调低到10%。

　　在目前市场投资渠道缺乏的情况下，不少分析人士预测，由于预期房地产行业调控力度会加大，投资于房地产行业的游资会从该行业撤出，进入目前风险相对较低的股票市场。

　　从房地产行业撤出的资金到底有多少？中信证券研究员估计，可能达到1000多亿人民币。

　　中信证券研究员表示，当市场从短期的困惑中回归理性后，会对新政策有一个正确认识，也将对短期的恐慌下跌作出修正，回归其原有的运行轨道。

　　湘财证券分析师也认为，房地产市场如果真的出现拐点，对于股市长远来看应该会有积极意义。在一个资本封闭的市场，房地产资金的流出无疑将给股市带来一定的增量资金，一旦股市回暖出现赚钱效应，这种趋势就会更明显。

　　新股申购成“香饽饽”？

　　随着央行房贷政策的调整，市场普遍预期资本市场的流动性将大大加强。只是，这些钱将通过何种途径进入A股市场呢？

　　虽然近期中集集团(资讯 行情 论坛)(000039)等少数新蓝筹(资讯 行情 论坛)逆市上扬，但并未改变股市根基不稳的困境。一批基金重仓的权重股如中国联通(资讯 行情 论坛)(600050)、招商银行(资讯 行情 论坛)(600036)等持续下行。有基金人士认为，这显示股市的结构调整仍未结束，A股市场只会出现局部牛市。

　　“从房市和银行流出的资金大多属长线资金，他们普遍对风险非常敏感”，中证资讯分析师张志民认为，“在新股询价制实施的背景下，申购新股收益极大，这可能是银行、保险等机构增量资金的稳妥选择。”

　　近期市场传闻，神华和交大将在上半年以“A＋H”方式发行新股。这些大规模新股的发行，将成为机构资金的追逐热点。联合证券的一份研究报告认为，2005年新股仍存在无风险套利空间。经过模拟测算，网下认购年收益率可达16.7%。

　　事实上，近期作为新股询价制试点的两只新股——华电国际(资讯 行情 论坛)(600027)和黔源电力(资讯 行情 论坛)(002039)，都获得了机构的追捧。像华电国际和黔源电力的中签率分别为0.378%和0.0697%，显示机构资金极为充沛。

　　据悉，3月初，率先成为IPO询价对象的华泰资产管理公司，已参与南京港的配售，其余大中型保险机构也有望在日后的询价中“露脸”。从不少保险公司透露的操盘思路中可发现，热衷新股配售是其共同的投资策略。专家认为，虽然新股申购已不可能达到过去巅峰时期30%的年收益率，但如果有5%左右的整体收益率，也将吸引新增量资金进入股市。曾因实行新股市值配售制度而一度萎缩的“打新大军”，很可能因此卷土重来，重现2001年以前的辉煌。

　　“目前，国内投资渠道短缺，从房市流出的资金，很可能以基金等理财产品的形式，加入新股申购大军。这将有利于直接融资规模的进一步扩大”，张志民认为，增量资金扎堆一级市场，将相应拉高新股发行价，在一定程度上减轻市场对扩容的恐惧，推动大盘逐渐走稳。

　　本报记者 熊元俊