ST一族遭遇大浪淘沙 投资价值与风险齐飞

　　李伟杰 龙昊

　　用“绿肥红瘦”来形容ST公司最恰当不过了。

　　纵观证券市场发展十多年来，每年的1-4月都是年报披露、投资者调整投资结构的高峰期，不管每年有没有业绩浪，这段时期往往机会与风险齐飞，尤其是ST一族，大浪淘沙机会 显现。

　　2004年底公布实施的新股票上市规则修订了特别处理以及暂停、恢复和终止上市有关内容，并适当调整了应予特别处理的若干标准，进一步突出了退市风险警示对投资者的风险提示作用，在一定程度上避免上市公司泛滥成“T”。这一机制，促使上市公司通过改善自身经营管理水平扭亏为盈，进而摘掉ST的帽子。

　　到目前为止，2004年年报业绩预测或者披露的上市公司中，扭亏的100多家公司中有半数戴ST帽的公司，此间也不乏少数具有投机、投资机会并存，可能会“乌鸡变凤凰”的公司。

　　*ST酒鬼(资讯 行情 论坛)(000799)：

　　卸包袱，一石两鸟，否极泰来

　　由于2004年经营业绩明显好转，经深交所批准，从3月11日起，酒鬼公司股票甩掉了“*ST”紧箍咒，并“浴火重生”，股票简称更名为“酒鬼酒”，恢复正常交易。

　　曾经与五粮液(资讯 行情 论坛)、茅台齐名的湘酒鬼(资讯 行情 论坛)，业绩从1997年上市时的每股收益0.86元滑落到2003年的-0.31元。股票价格(复权)也从1998年6月26日的40.63元惨跌到2004年12月31日的2.37元。

　　此前，湖南资本市场的三大民营资本财团(涌金、鸿仪、成功)曾角逐湘酒鬼，最终归属于成功集团的董事长刘虹名下。在历经刘虹长达两年多时间的调整运作之后，*ST酒鬼迎来了两大主业(酒业与房地产)的发展前景，在其一系列的运作中，最为关键，确能改变*ST酒鬼命运的是：公司与湘西土家族苗族自治州国有资产投资经营公司进行的资产置换。

　　2.27亿元土地储备增值带来高收益。在*ST酒鬼以竞价方式取得位于吉首市乾州区世纪大道、府南路及209国道建新路交汇处482.56亩土地的受让权后，需向州国土局交纳2.27亿元土地使用权出让金，才能转为商住用地。湘西土家族苗族自治州政府出面，以州政办函(2004)31号文、(2004)46号文的形式，促成州国有资产投资经营公司承担支付这笔2.27亿元的义务，作为对价，*ST酒鬼以湖南酒鬼酒销售有限公司的债权共计1.92亿元(上述债权指以2003年12月31日为基准日的三年以上应收账款)外加0.35亿元现金支付给州国有资产投资经营公司。这次交易，既挽救了*ST酒鬼因巨额应收账款拖累的酒业，同时又开拓了新的盈利领域——房地产业。*ST酒鬼2004年已实现每股0.10元的业绩。

　　2004年度酒鬼酒扭转了公司经营颓势，实现主营业务收入48469万元比2003年同期(35017万元)增长38.4%。

　　据悉，该公司出产的小酒鬼由于取名与产品定位准确，被一家很有实力的专业从事酒类销售的台湾公司买断销售，合同约定2005年小酒鬼销售金额为4.5亿元。

　　2005年预计实现销售收入10亿元，较2004年增长将超过100%，公司副董事长樊耀传透露了董事会内部利润目标，“预计2005年实现净利润在8000万元到10000万元之间”，每股收益将达0.26-0.32元，同比将增长200%。如果董事会的预计能够实现，酒鬼酒目前的价格不到4元，动态市盈率才13倍，且公司2.27亿元土地储备增值还将带来高收益，而成功集团收购酒鬼酒法人股每股价格则为4.1元。

　　*ST江力(资讯 行情 论坛)(000816)：

　　东银集团要约收购，顿显生机

　　重庆东银实业(集团)有限公司(简称东银集团)于2002年12月通过收购江苏江动集团有限公司及其全资子公司和控股子公司(①江动集团本部、②盐城市江发机械厂、③江苏江动开元科技数码有限公司、④盐城市江动科技发展有限公司、⑤盐城市江动曲轴制造有限公司、⑥南京瑞麒投资有限公司、⑦深圳市远望软件技术有限公司、⑧江苏江淮动力股份有限公司。不收购的资产包括：双方认可的非生产经营性资产，包括江动集团尚未出售产权的职工宿舍，医院、幼儿园及厂区外的食堂等企业办社会的资产)。于是，东银集团间接控制上市公司江苏江淮动力股份有限公司62.64%的股权。

　　“因超过30%触及要约收购，而东银集团未被豁免，只得从二级市场要约收购，这个是一个较为罕见的特例。按照规定，在要约收购期间，二级市场有多少对应的抛售，东银集团就必须照单全收。”有市场人士分析说，“不过，东银集团运气上佳，在2003年7月24日至2003年8月22日要约收购期间，以6.05元／股的要约收购价格，总共才收购了4位股东出售的10股。2003年8月22日该股的最低价格6.08元／股，与要约收购价相差无几，假设1.14亿流通股中有一半抛售，东银集团照单全收，不仅面临巨大资金压力，也极大的提高了收购成本。”

　　在平静的二级市场背后，显然无法掩饰东银集团掌门人罗韶颖的喜悦。

　　2002年12月30日*ST江力的净资产是116049.8万元，东银集团收购包括*ST江力62.64%的股权在内的江动集团及其全资子公司和控股子公司，才实际支付了收购价款16500万元。正因有了如此廉价的好交易，东银集团才得以轻松实施对*ST江力的一系列置换与投资运作。

　　东银集团从*ST江力净资产中拿出14329万元安置补偿职工，使*ST江力甩掉老国企沉重的人员包袱。将*ST江力的不良资产(所持有飞驰公司84.29%的股权)同江动集团拥有的实物资产、土地使用权、商标所有权等有效资产进行置换。置换虽实际增加费用380万元左右，但使得经营自行车胎、摩托车胎等夕阳产业的飞驰公司不在属于*ST江力的包袱，按置换前(2002年)亏损2308.63万元计算，东银集团实际相当于为*ST江力增利1565.94万元(1945.94-380)。并对*ST江力的未来成长将有极大帮助。

　　2004年11月26日，东银集团使*ST江力投资3500万元，持有进入高收益周期的东原地产17.95%股权。东原地成立于1999年，系由东银集团(占90%股权)与深谙资本运作的东银集团实际控制人罗韶颖(占10%)共同出资设立。