低迷市场洗牌 蹩脚券商加速归位投行业务

　　对已公布2004年度报告的公司十大股东名单的统计发现，券商收缩自营业务的迹象明显。同时，越来越多的资料显示———

　　●本报记者 吴天一 发自上海

　　“中信并未像外界所猜测的那样彻底取消自营业务，只是要在内部进行结构调整，以 便将业务模式更侧重于投行等中间业务。”3月14日，中信证券(资讯 行情 论坛)的一位内部人士向记者表示。

　　在目前坊间所流传、但尚未公告的中信证券内部结构调整版本中，据说中信证券的自营业务已被大大压缩。有消息称，中信证券去年底对组织机构进行了调整，自营部门被取消，该业务并入资金运营部；与自营业务有着千丝万缕联系的委托理财业务，将由专门成立的资产管理公司操作。

　　此外，该公司的投资业务主要由资产管理部和资金运营部担纲；融资业务由企业融资委员会负责；增设股票销售交易部和资本市场部；将经纪业务总部更名为经纪业务管理部；研究咨询部更名为研究部；稽核部更名为稽核合规部。

　　“在目前市场行情低迷、交易规则与品种单一、公司缺乏有效治衡机制的情况下，压缩自营业务对中信来说是个降低风险的明智举措。”世基投资分析师徐磊向记者作了这番评价。

　　可怜自营重灾区

　　记者注意到，中信证券在1月15日的公告中称，由于2004年度有价证券价格大幅下降，对公司证券自营业务产生了一定的影响，导致公司计提的自营证券跌价准备大幅度上升，预计2004年净利润将比2003年同期下降幅度超过50%，2003年公司的净利润为36548.93万元。

　　不过，与其他持续陷入水深火热中的同行相比，中信的处境相对要好得多，起码还有1个多亿的盈利。据已公布的58家券商2004年年报显示，在这些注册资本合计为793.31亿元的券商中，总亏损接近12亿，而在市场持续低迷的环境中，自营业务成为了重灾区。

　　在年报的资产负债表和净资本计算表中，券商分别公布了自营证券的市价和成本价，两者的差额即为自营证券跌价准备。统计显示，其中47家券商同时公布了自营证券跌价准备，合计金额高达32.58亿元，仅国泰君安一家就计提了12.11亿元。

　　据一位投资公司财务高层告诉记者，现在很多券商不断收缩自营业务，很大原因也与先前的委托理财有关，市场经过几年的调整，一些券商委托理财的窟窿也要靠降低自营份额来弥补。

　　“在证监会去年下令要求自营业务和委托理财严格分开以前，券商的委托理财和自营业务实际是混在一起的，但随着行情转入低迷，为了保证承诺给客户的保底收益，券商只能拆东墙补西墙，不断吸收新的委托理财客户进来还旧债，因此窟窿也越滚越大。”该人士说。

　　“大多券商都在对各自的自营业务进行清场，虽然证监会没说不给做，但从目前的行情与形势来看，大多数券商都拖不起了。”上海本地一家券商的高层告诉记者。

　　截至3月7日公布245家年报十大流通股东数据的统计结果显示，券商去年第四季度对持仓股票的调整动作非常大。虽然券商总持股数量变动不大，但具体持股数量却发生了很大变化。从券商重仓股的统计来看，不少券商都出现了收缩自营战线的动作。

　　加速回归投行业务

　　“经过持续几年的市场低迷之后，中信证券开始朝高含金量的投行业务方向归位。”华泰证券的一位分析师向记者表示，像中信证券这样的大券商，可以通过经纪业务和投行业务使公司盈利，就没有必要冒这么大的风险将自营规模搞得很大。

　　资料显示，2004年，武钢增发业务为中信证券带来了近9000万元的收入；中金公司更是一枝独秀，通过TCL集团(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)等数个大型融资项目，发行承销收入高达34499万元。

　　据记者了解，其实不少券商都开始了归位。在上海证券，记者获悉，自从与日本大和证券成立合资投行之后，公司已开始着手准备，争取国内企业海外上市业务。

　　“现在大家都开始争取投行和经纪业务等中间业务，除此之外，也没别的什么可做的，”国海证券的一位高层向记者表示，“但转型并非易事，尤其对中小券商来说更是如此。”

　　中小券商陷入“投行困境”

　　该人士表示，从目前的市场环境来看，去年8月底开始暂停了近5个月的新股发行已对投行业务产生一定影响，虽然今年会有些直接融资项目，但大多数中、小券商并没有机会或是能力做这块业务。

　　据了解，目前我国100多家证券公司中，虽然按照经纪类和综合类两种类型划分，只有30家左右无法从事综合业务，但按实际能力来看，很多中、小券商压根不具备投行业务的能力。

　　2004年年报也显示了这个状况，在发行承销业务上，58家券商共取得15.85亿元收入，其中中金公司一家此项业务的收入就超过了排名后44家券商的总和，大部分券商都在靠经纪业务为生。

　　国海证券人士告诉记者，公司经纪业务已是连续3年盈利，其中在2004年占到公司1000多万元总收入的一半以上，公司投行业务收入显然很少。

　　“在目前券商的收入中，经纪业务已成为所有业务中资产最好、风险最小的一块，但问题是现在行情如此低迷，经纪业务的利润也会越来越少。”徐磊表示。

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