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上周四，在利空传闻冲击下，深沪股市大幅下跌，上周五虽然QDII、加息等传闻得到澄清，但神华能源即将以“A+H”方式上市的消息还是以一种非正常的方式披露出来，对市场造成一定的利空压力，使得大盘不能迅速止跌反弹。随着今年新股发行高潮即将到来，询价和“A+H”等造成的估值压力在大盘仍然弱势的情况下，对上半年的股市走强是不利的。
可能有人不以为然，华电国际、黔源电力虽然询价不高，但上市后的定价均超出市场
预期，南京港还出现上市公司和承销商压低机构询价意向的反常举动，可见询价的压力已经彻底消化，其实不然。之所以近期市场不太担心新股询价，一是因为前期已经在很大程度上消化了其利空，但“A+H”将使得A股定价与国际市场一步到位，其影响是不一样的；二是近期股市处于反弹行情中，市场信心有所恢复，按照“逢新必炒”的规律，华电上市的高调并不奇怪。一旦大盘回归弱势，任何利空和扩容压力又都会被放大，“A+H”对A股市场的冲击还没有充分消化。
从个股本身来看，“A+H”以后股市会形成怎样的格局呢？虽然目前多数有H股的上市公司，A股价格更高，但海螺水泥却是例外。我们也注意到在南京港的询价中QFII给出的报价甚至超过国内机构，因此“A+H”的冲击未必就是股价一定要低估，它更多反映的是新股定价的方式变革。“A+H”对A股市场还有多大的冲击完全取决于股市本身的强弱。如果，市场预期的政策面重大突破不能尽快实现，深沪股市就难以摆脱弱势振荡的格局，一旦“A+H”实施，还会导致股市大跌。
既然政策面存在不确定性，股市近期难以出现重大转机，“A+H”的冲击就不能不警惕。在这种情况下，中短期内一些主要的大市值行业板块不会有多大机会，比如煤炭、电力、银行、钢铁等，因为这些行业大型国企“A+H”上市的机会较多，机构可能抛售相关股票，而在新上市的股票中获取更低成本的筹码。
也就是说，应对“A+H”造成的接轨和估值压力，最好的策略就是把握更好的成长性股票，期望公司业绩的增长可以抵消估值的压力。具体而言，投资者一定要更多地关注价值成长股，尤其是关注今年本身业绩有望大幅增长的个股。
（国信证券 肖建军）
(观宇/编制)
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