五大特征显示行情比预期长 两条主线仍完好无损

　　中证资讯 徐辉

　　　本周四市场出现大幅回落，行情收官的声音不绝于耳。显然现在是评价此种情况发生可能性的重要时刻。综合各种情况，我们判断2005年的“二月二”行情并未结束，如果有短暂调整，也是为再度酝酿结构性机会作准备。

　　五大特征显示行情比预期长

　　总体来看，目前并无确凿证据显示行情收官，相反，各方面的情况显示，行情会比市场预期的走势要长、要强：

　　第一，本轮行情是机构建仓行情，而非散户行情；第二,短期资金指标显示，目前市场资金仍然较为宽裕。同时，回购利率在近期整体处在较低水平。按以往经验判断，支持行情进一步发展；第三，诸多行业分析员改变观点，认为周期性行业维持高位运行的时间比预期要长；第四，市场担心的A＋H压力，比想象中的要小。同时，保险资金入市会抵消较大部分的扩容压力；第五，行情运行至今两条主线尚且完好。

　　综合看，我们认为今年市场的底线可能已经出现，料1187点难以撼动。当然，由于目前市场并未完成结构调整，所以期待大牛市来临并不实际，这正是我们所说的

　　，要在结构调整的大背景下看待“二月二”行情的原因。总的来看，未来A股市场整体仍将是一个震荡格局。但在这个格局中，结构性的机会仍然是显著的。这样看，现在所进行的调整未必不是好事，因为它重新给投资者一个介入优质品种的机会。调整后的B股、封闭式基金和A股中的新核心股板块仍是投资者应当重点关注的对象。

　　两条主线完好无损

　　其一，作为“二月二”行情领涨股之一的联通，本周出现显著回落。有观点认为，龙头股回软可能预示“二月二”行情结束。

　　我们认为这一判断是存在欠缺的。首先，中国联通(资讯 行情 论坛)(资讯　行情　论坛)并非“二月二”行情的龙头，并非“二月二”行情的主线。

　　第二，正如我们“二月二”行情之初的判断，本轮行情会有两条主线：一是钢铁、石化、地产等周期股重估为第一主线；二是以新核心股为代表的高价龙头股迭创新高为第二主线。

　　目前看，两条主线运行仍然在延续。第一条主线尽管受影响，但未折断。尽管期间发生了一些事情，影响了第一条主线的深入。具体如铁矿石提价影响钢铁股重估，上海出台地产整顿措施影响地产股重估，等等。但现在还没有充分的证据显示，这条主线折断。因为本周相关龙头品种齐鲁石化(资讯 行情 论坛)(资讯　行情　论坛)、华侨城(资讯 行情 论坛)等表现仍然很强。

　　第二条主线仍在延续，没有结束征兆。以中兴通讯(资讯 行情 论坛)(资讯　行情　论坛)、上港集箱(资讯 行情 论坛)(资讯　行情　论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)(资讯　行情　论坛)、中化国际(资讯 行情 论坛)(资讯　行情　论坛)和海油工程(资讯 行情 论坛)(资讯　行情　论坛)等新核心股为代表的高价龙头股，目前运行良好。估值仍然显著低于市场平均水平。基于2005年业绩的动态市盈率，中兴通讯、上港集箱均约为20倍，贵州茅台19倍，近期大涨的中集集团(资讯 行情 论坛)(资讯　行情　论坛)更是只有10倍不到。

　　理论上，这些A股市场的核心上市公司，其市盈率应当超过市场平均水平。这样看，这些股票仍然未必高估。

　　基金之外的机构建仓是本轮行情动力

　　对于市场各参与方的动向观察，也是对后市判断的一个重要依据。投资者结构分析显示，本轮行情主要是机构博弈。

　　第一，基金减持。相关测试显示，基金在本轮行情中仓位出现剧烈变化，目前基金仓位大体处在历史上的中等位置。基金减持的原因主要是来自保险赎回压力加大。

　　第二，散户参与度不高。“二月二”行情确实有一批新资金进场，但交易所开户数据显示，新增开户数并未显著增加，表明新进场的散户投资者很少。由此判断，“二月二”行情新增资金多数来自机构投资者。

　　第三，保险资金试手A股，大幅增加基金投资。保险资金本周试水A股市场，但可用资金仅是“毛毛雨”，选股还是老面孔，姿态摆得虽高，只是短期影响大。

　　第四，外资大举介入B股。深交所大宗交易公开信息显示，昨日深市“破天荒”地在一天之内发生了35笔大宗交易，对象均为深市B股，而买方和卖方均为荷银亚洲的交易席位。成交总额为1553.24万港元。

　　截止到3月10日，深市共有56家B股上市公司挂牌交易，而昨日上榜的B股公司占比高达62.5%，不管是绩优股还是绩差股都现出现在此份名单上。

　　以上情况显示的是，基金之外的机构投资者在目前市场大幅增仓，这是近期市场出现显著的局部行情的主要动力和原因所在。

　　辩证看待当前市场两大压力

　　从基本面情况看，目前市场最大的压力有两个，一是A＋H下的接轨压力，二是扩容影响。我们认为这两方面的影响都应当辩证看待：首先，接轨压力上，当前A股市场下跌的空间并不大。现在看接轨压力，跟去年5月份1600点时传出的接轨的压力不同。去年传出QDII时，我们将市场底线定在1000点，考虑到各方面因素，市场会在1100点至1300点某处见底。事实是市场在1187点见底。现在的情况与去年又有不同。一方面，2004年业绩提升后，上市公司整体价值得到提升；另一方面，A股市场正趋于有效。两方面因素，将使得同样的接轨压力，在2004年、2005年表现不同。此外，同步上市对于市场的影响将非常深远。具体而言，对存量股票、存量投资者存在利空影响，但对于增量资金、新增投资者而言，是长期利好。板块负面的影响要视具体情况而定。

　　其次，扩容压力上，它事实上并不一定是坏事。它是与保险资金入市对应的一个举动，是市场形成良性循环的一个举措。