新核心股股价越飞越高 盈利模式再次形成

　　【本报讯】近日，保险资金入市继续追逐以新核心股等高价龙头股，继而使得其再现迭创新高的景象。由此，投资高价龙头股将获取超额收益的新盈利模式日益深入人心。正是在这样一个时点上，我们认为，有必要反思该现象背后的深层缘由，并展望其未来可能走向。“它们”凭什么一直飞翔首先的问题是，这些以新核心股为代表的高价龙头股，凭什么能够一直在天空飞翔。我们认为有两点值得注意，第一点是时间因素；第二点是内部因素，也就是“它们”所具有的特征。

　　第一点，时间方面，当我们将新核心股指数与沪综指叠加时，我们会发现，新核心股指数与沪综指分道扬镳的时间是2003年年初。所以，2003年对于中国证券市场而言，是一个相当重要的年份，从这一年开始，中国证券市场开始了真正的价值投资尝试。

　　与这个时间相呼应的是，QFII就是在这一年被引进到A股市场来的。QFII的到来与A股市场大兴价值投资之风气，二者之间存在较大的相关性。事实上，印度、韩国等地的实践也证明了这一点。

　　第二点，“它们”具有显著的共同特征。其中的几个要点在于：公司具有独特的核心竞争力，良好的经营记录，股价低估，在可预见的未来，公司能够取得稳定的增长。

　　归结而言，“它们”是凭着价值投资理念铺路、企业内在价值做底而高飞的。

　　新盈利模式如何形成

　　从2004年起，市场从单纯投资行业龙头，转而向具有核心竞争力的优势型企业进行投资，其中的变化其实就是A股市场价值投资认识的深化，谁最先洞悉，谁就最先获利。基金就是这类先行者。而基金不断的获利，加重了人们对于这种盈利模式的认同，利用这一模式盈利的机构人数不断增加。进而，持续投资高价龙头股就成为了新盈利模式。

　　事实上，市场的这种结构性变化，也就是说只有少部分股票持续走高的局面，在以往的新兴市场也可以看到。去年，我们在考察韩国和印度等股市从混沌走向成熟的过程时，也发现了类似的迹象。

　　所以，归根结底，新盈利模式的形成可概括为一句话：它是QFII引导、基金实践、市场认同的结果。

　　“它们”能飞多久

　　现在的问题是，目前高飞者，谁会落伍？目前潜伏者，谁将奋起？

　　我们认为，以往新核心股基于低估因素而上涨，现在这种因素正随着股价的上涨而消隐。并且，由于新盈利模式的深入，更多的投资者开始倾向于这种方式投资。而从博弈论的观点看，一旦一种方法被更多的人运用，这种方法面临失效的几率就更大。这样，新核心股必然面临的问题就是，股价进一步上涨，进而使得价格透支企业价值的增长。这样，高价龙头股就面临回落的压力，而且可能面临较长期的价格调整。

　　与此同时，一些新上市的企业，或者一些优势型企业经历调整之后，再度走上增长轨道等等，这里面会有一些新的品种可能被市场发现。投资者应当做两件事：第一，考察其目前的股价水平是否大幅超出了公司的内在价值；第二，公司经营目标是否按照企业价值最大化原则在进行。随着时间的推移，这些公司能否为股东们继续提升公司的价值。这里，公司的经营目标不应当是利润最大化，而应当是价值的最大化，从而使得投资者的长期资本收益率处在一个较高的水平上。这两点问题清晰了，我们就能够判别谁将跌落、谁将持续高飞了。(中证资讯徐辉)

　　作为新核心股的重要组成部分，港口板块近期走势不俗。上港集箱(资讯 行情 论坛)、盐田港(资讯 行情 论坛)、芜湖港(资讯 行情 论坛)、营口港(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)等个股均涨势凶猛。