股权分置成市场第一焦点 能否尽快破题要视两会

　　节后股市，打着“两会行情”的大旗，迅疾冲击1300点。对于“两会”，投资者到底期待什么？

　　在国务院总理温家宝的政府工作报告中，关于资本市场，在加快金融体制改革一段中提出，要继续抓紧落实“国九条”。不过百字的论述将成为今年资本市场改革与发展的总纲，人们期许已久的一些根本性问题能否在今年破题呢？

　　市场第一焦点：解决股权分置

　　回首近年来的股市，“两会行情”年年提。今年，经历了漫长严冬的股民们，如此迫切地在“两会”中寻找着股市春天的信息。对于“两会”，投资者究竟期待着什么？

　　一项针对网民和证券营业部投资者的调查显示，对于“目前资本市场最重要的工作”，高居榜首的要求是：积极稳妥地解决股权分置问题；其次是：保护投资者特别是公众投资者合法权益；第三是：严厉打击资本市场与上市公司违法违规行为。2005年“会对资本市场产生重大影响的方针政策”，近8成的投资者一致提出：加大力度落实“国九条”，出台更多具体措施。

　　对比温家宝总理的《政府工作报告》和投资者的要求，可以看到两者在一些基本原则问题上是相当吻合的，如抓紧落实“国九条”，保护投资者特别是公众投资者的合法权益等。

　　《政府工作报告》中提出“加强资本市场基础建设，建立健全资本市场发展的各项制度”。那么，投资者最期待怎样的制度建设呢？调查显示，股民们认为亟待落实的具体政策包括：修改完善证券法，加大证券犯罪的刑事责任、民事责任，完善投资者的司法补偿机制；尽快推出解决股权分置的改革试行方案；继续做好规范上市公司大股东和实际控制人的监管工作，清理控股股东及其关联方违规侵占上市公司资金行为；建立证券公司分类监管制度，完善上市公司、证券公司、基金管理公司的治理结构、内控机制、信息披露和风险提示制度，以及进一步完善股票发行的审核机制。

　　同样的呼声也出现在政府委员们的提案中。如李雅芳委员提交了《关于加快证券市场税收调整案》、《进一步贯彻国九条切实保护投资者利益的提案》，提出：“国九条”颁布一年以来，证券市场的形势依然严峻。为真正贯彻落实“国九条”，要坚持以中小投资者为本的理论导向。在充分考虑中小投资者利益的前提下，集中精力优先解决股权分置问题。股权分置问题解决后，再顺藤摸瓜解决其它问题。

　　综合场内委员和场外投资者两方面的意见，目前针对资本市场的焦点议题是：股权分置问题、对上市公司的制度约束、风险券商的处置问题、法制建设和执法配套等。可以看到，这些议题几乎都是涉及对原有市场的制度完善与配套。

　　揣摩“两会”：年内破题无望？

　　那么，管理层是否令人满意地回应了人们的要求呢？从目前得到的信息看，最令人失落的话题就是股权分置问题，几乎形成了“剃头挑子一头热”的尴尬局面：一方面是市场的热烈讨论与高调猜测，另一方面却是管理层的谨言慎行与低调回应，股权分置问题究竟能否破题、何时破题、怎样破题……这些市场上最关心的问题人们一时还难以从“两会”上寻求答案。

　　今年以来，股权分置问题被列为市场谣言的最高产区域。关于解决时间，去年就有媒体引述证监会高层的言论称：年内将有试点企业出炉，今年也有相关人士表示：年内将破题。关于解决方式，各类试点方案层出不穷，最新的如A股含权说。关于试点企业，从宝钢到武钢，还有最新广州控股(资讯 行情 论坛)等，各种试点企业名单在市场上广为流传，并带来一轮又一轮的炒作。

　　那么，到目前为止，“两会”传来各种信息又是怎样的呢？近两天来业内人士反复咀嚼着《政府工作报告》中的94个字，分析人士认为，在对于今年资本市场发展的纲领性意见中提出了“继续抓紧落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，加强资本市场基础建设”。而“国九条”关于“进一步完善相关政策，促进资本市场稳定发展。”一条中就包括要“积极稳妥解决股权分置问题。规范上市公司非流通股份的转让行为，防止国有资产流失。稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。”因此尽管报告中没有明确提出解决股权分置问题，但是所谓资本市场的基础建设应该对此有所涵盖。

　　日前，中国证监会主席尚福林在出席全国政协经济界别的小组讨论时回答记者的提问表示，对于股权分置问题，证监会始终都在研究。要积极稳妥地解决市场遗留的一些历史问题，包括股权分置问题，但改革总是有个先后顺序的，有个整体安排。

　　专家认为，股权分置问题太过敏感，短期内很可能难以破题。从证监会日前回复去年“两会”提案的情况来看也是如此。证监会当时强调其敏感性、复杂性，而对解决方案，却只字不提。

　　全国人大常委会副委员长成思危日前也表示，解决股权分置问题应该先试点，寻找一个切实可行的方案，这个方案的前提是一定不损害中小投资者的合法权益，并且从长期看，对市场应该是利好的。可找一、两家具备条件的上市公司先试，发现问题后及时修改。

　　目前业内较为客观冷静、且为人所接受的观点是，解决股权分置的试点计划没有经过充分论证之前，目前市面上一切关于全流通的消息都只是推测。

　　加大力度落实“国九条”

　　那么，期盼已久的投资者究竟从这次的“两会”中得到了什么呢？一个最积极信号是：抓紧落实“国九条”。

　　作为对全国政协有关提案的回应，尚福林近日表示，证监会在积极地抓紧落实“国九条”，并会和有关部门协调来落实。对于推进资本市场的改革开放和稳定发展，证监会一直都非常重视，今年有些工作的力度会加大一些。

　　在“两会”上，资本市场的问题同样备受关注。在本届“两会”期间，来自民建的委员欧成中在提案中提出，造成目前股票市值损失的主要原因，一是企业盈利能力追不上股本扩张能力和筹资规模；二是过度再融资，尤其是增发新股对市场形成较大压力。他呼吁，管理层应该采取以下措施来保护中小投资者权益：适当限制以分配红股为主要形式的股本扩张，鼓励上市公司由分配红股转变为分配红利；适当转变再融资方式，鼓励配股再融资，限制增发再融资；提高再融资门槛，加强投资项目可行性论证与跟踪监管。近年来，再融资结构从以配股为主转向以增发为主，形成市场风险因素。例如，退市和ST类公司中，再融资占全部融资额为70%-80%，造成资源的严重浪费。

　　另外，昨天有消息称，证监会对发行处进行调整，原来IPO和再融资由证监会发行审核一处、二处分别负责申报材料中法律文件、专业性文件的审核，现在将IPO和再融资分开，增设三处、四处来负责再融资申报材料中法律文件、专业性文件的审核。尽管这仅仅是一个机构的调整，但投资者希望，这种机构上调整意味着，监管部门在提高了再融资的政策门槛后，会进一步加强对再融资的审核与管理。

　　最新统计显示，2004年深沪证券市场有48家上市公司进行了再融资，筹资总额约504.8亿元。虽然再融资总额比前两年有所提高，但完成再融资公司数是1997年以来的最低水平。这表明，随着再融资门槛的提高，上市公司任意圈钱的行为也受到一定的抑制，资本市场的资源配置效率有所提高。

　　作者:本报记者 王欣