券商市场化退出大幕将启 融合时代将来临

　　本报记者　家和

　　据悉，去年被信达资产公司等联合托管的汉唐证券面临破产清算局面，宏源证券(资讯 行情 论坛)将接管汉唐证券的全部营业部，而中信集团收购华夏证券的谈判也进入最后的关键阶段。种种迹象表明，券商市场化退出的大幕正在徐徐拉开，而以中信集团为代表的金融控股集团在证券行业的突飞猛进，也折射出证券业将确立新一轮竞争格局，中国证 券业即将全面进入整顿融合时期。

　　市场化退出势在必行

　　业内人士表示，管理层目前对待被接管券商的根本态度是“关门清算、追究责任”。2002年起政府曾先后向鞍山证券、新华证券、南方证券发放15亿、14.5亿及80亿元的再贷款，但券业多年来累积下来的资金黑洞及行业危机远非几百亿再贷款可以解决，并且国家无休止地埋单只能透支政府信用，增加金融风险。建立券业的市场化退出机制就成为在弦之箭。

　　2004年下半年，随着系列券商纷纷落马，下半年资产管理公司全面介入，9月汉唐被信达托管，德恒、恒信、中富被华融托管，10月闽发和辽宁证券分别被东方和信达托管。面对证券业累积的较大风险，管理层开始统筹高危券商的市场化退出机制。但为了维护市场稳定，具有财政背景的资产管理公司介入了券商重组，成为市场化退出的过渡模式。

　　同时，管理层还在政策面上为市场化退出做出铺垫。去年10月，有关部门就收购个人债权及客户证券交易结算资金公告作出解释：挪用的客户保证金将由央行再贷款全额偿付；10万元以下的个人债务由央行再贷款全额偿付；超过10万元的个人债务则偿付90%；机构债务政府不予偿付，而由机构客户参与清算，以市场化方式解决。央行行长周小川也多次表态：“最差的金融机构必须被淘汰出局”“最大限度地防范金融机构套取中央银行资金”。

　　今年或有数家券商摘牌

　　2005年之初，管理层的思路更为明晰，进一步落实系列措施为市场化退出铺平道路，并且加强了券业整顿。

　　首先，1月5日，云南证券因挪用客户交易结算资金数额特别巨大而被证监会责令关闭，成为去年数家问题券商中首家被关闭者；1月20日，证监会首次发布立案侦查令，对德恒、中富、恒信、闽发、南方、云南、汉唐、辽宁等8家券商立案稽查。业内人士认为，今年数家问题券商可能遭遇摘牌命运。

　　其次，从制度层面上完善券商的市场化退出机制。据悉，《证券公司监督管理条例》(草案)已征求意见完毕，修改完善后有望在近期出台。《条例》中除了业务规则与风险控制内容之外，还完善了券商的退出机制，对被撤销或责令关闭券商的清算事项做了较为具体的规定。券商破产也即将写入新的《企业破产法》，为其破产清算提供法律依据。

　　第三，拟设立投资者保护基金，降低券商破产给投资者造成的风险损失。根据证监会和财政部的通知，公开发行股票、可转债等证券时，所有申购冻结资金的利息将全部缴存深、沪交易所的存储专户，作为投资者保护基金的来源之一。《条例》(草案)也提出设立投资者赔偿基金，在券商破产、被关闭或撤销时，用于赔偿其客户资产因被券商非法动用所遭受的损失。

　　与市场化退出、券商破产伴随在一起的，必然是金融机构之间的兼并重组，为券业做大做强奠定良好的市场基础。由于种种主客观原因，目前政府在这一过程中仍将发挥重要的推动作用，随着条件逐渐成熟，金融机构间自发的兼并重组将成为券业竞争格局演变的主要动力。

　　业内人士表示，在这一轮行业整合中，少数实力雄厚的券商将形成主导力量。