A+H同步上市存量是利空 增量发行是利好

　　港交所接受两宗A股H股两地同步上市申请引发市场震荡

　　同步上市利空存量利好增量

　　周二一则A股、H股同步上市报道，再度引发市场震荡。报道指，香港交易所(行情 论坛)证实获两宗A股H股同步上市申请，市场猜测是交通银行和神华集团。当日沪综指再度盘中 下破1300点，最低点位1295.6点，创近5个交易日以来新低。两地同步上市对于市场影响究竟会怎样？

　　两起同步上市拖住股指上行步伐

　　昨日香港媒体报导，香港交易所行政总裁周文耀证实已收到两宗A股与H股同步上市的申请，但他没有透露两家公司的名称，只表示正进行正常审批，目前也不能预期何时能正式上市。市场普遍估计这两家公司是中国交通银行和神华集团。此前市场消息指交行计划融资人民币200亿元，发行价估计在人民币2.5-2.8元之间；同时另有消息指神华有可能成为A＋H第一股，最早或在4月份招股。

　　我们注意到，随着近日关于交行、神华两地上市趋紧之际，一直涨势不错的两市指数，近日也开始显露迟疑之态。本周一、周二沪综指均在日内下破1300点，此后收上1300点。我们认为，大盘近日出现滞胀，一方面是1300点附近确实存在较大抛压，另一方面，是因为A＋H传闻对股指上行形成了拖累。

　　利空存量，利好增量

　　大型股票两地同时上市，对于市场的影响将非常深远。具体而言，对存量股票、存量投资者存在利空影响，但对于增量资金、新增投资者而言，是长期利好。而板块负面的影响要视具体情况而定。

　　首先，将进一步使两地股价趋于一致，市场将受负面影响。因为当前A股市场对H股市场溢价仍高达40%左右，同步上市将使得当前市场存量股票的价格下跌。

　　其次，长期而言，对于国内投资者是一个利好。很简单，发行人是买方，投资者是买方。两地同步上市，将使得发行价较以往大幅降低。这意味着国内投资者以更低的价格，买到了以往需要更高价格才能买到的股票。所以，长期而言对新增资金、新增投资者是利好。

　　第三，就板块而言，估值与香港市场已经接轨的行业、板块，其受到压力不大；相反，估值存在显著差异的板块，则面临较为直接的下行压力。我们注意到，同样是两地同步上市的传闻，但其对应板块：银行板块和煤炭板块的所受的冲击却完全不同。银行板块上周末和本周初受到打压较为显著，而煤炭板块则几乎没有太大的反映。其原因就在于，国内银行板块估值还是偏高，而煤炭板块则存在低估，目前兖州煤业(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)的H股价格和A股价格就趋于一致。

　　同步上市背景下的投资选择

　　目前投资者需要对两地同步上市作的思考是：第一，两地同步上市会否得到中国证监会的批复。这是两地上市最终成行的标志，目前只是准备工作。

　　第二，如果两地同步上市最终实现了，其所带来的影响会是什么？首先，值得关注的是，同步上市将使得目前困扰投资者的股权分置问题得到化解，当然是痛苦的化解。两地股价进一步接轨后，分置的股权价格将趋于一致，股权分置问题将被化解于无形。

　　其次，会进一步促进A股市场的股价结构调整，垃圾股股价将被再度腰斩。A股股价结构将进一步与香港市场趋于一致。市场将出现百元股，同时，毛股、仙股也将显著增多。

　　第三，投资方面应当怎样应对？2003年以来，以国际视野进行股票选择，是投资者获利的不二法门。同步上市再度使得这一法宝得到印证。在目前股权分置问题解决启动与未启动之际，以保守、稳健的心态进行投资是至为关键的选择。也就是说，选择即便没有股权分置补偿，股价相对于其价值而言，仍然是低估的股票。事实上，去年我们推出了以中兴通讯(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)　、上港集箱(资讯 行情 论坛)为代表的新核心股，就是这样一个群体，它们目前仍然是A股市场最好的股票群体。

　　中证资讯　徐辉