券商集合理财登场 双刃剑效应不可忽视

　　本报记者 齐士扬

　　日前，由光大证券推出的“光大阳光集合资产管理计划”(以下简称阳光理财计划)获准成立，这也就意味着酝酿一年之久的券商集合委托理财计划终于瓜熟蒂落，那么，如何看待这一信息呢？

　　内容有何特点

　　从相关媒体披露的信息，阳光理财计划的核心内容主要这么三个，一是光大证券打入2亿元资金参与到理财计划中来，这与市场一度传说的信息是完全吻合的，即如果出现亏损，先从2亿元亏起，这等于向参与此计划的潜在投资者表明此计划是安全保险的，本金是不会受到损失的。

　　二是有着一定的保底可能性的条款，据媒体报道，如果收益率达到6%，那么，将不收管理费，但如果超过6%，就可以收取管理费。而且由于相关条款中有客户优先获得3%的净值增长率，再加上2亿元的保本承诺，意味着此委托理财计划具有一定的保本条款，而且还具一定的隐性保底收益的条款。

　　三是由于开放期与封闭期的概念存在，比如说在净值增长率达到6%之后，就可进入开放期，客户可以自由申购与赎回，这无疑使得此阳光委托理财计划越来越接近于当前的开放式基金，只不过是未通过交易所进行交易罢了。

　　能否对基金造成冲击

　　正是上述条款的存在，不少业内人士均认为这会对基金造成极大的冲击，而且连同前期商业银行设立基金管理公司以及保险资金直接入市等信息一起构筑成了基金管理公司目前形势严峻的特征。

　　但细细看来，基金管理公司固然面临着诸多冲击，但由于在产品细分上的区别，冲击有，但不能过分夸大，一是因为基金与券商的集合委托理财，存在着量的差别，虽然媒体未披露券商集合委托理财的底限，但是从销售成本的角度来看，起点可能会有点类似于信托公司的信托计划，大概会在百万元左右，至少也在50万元左右，而开放式基金的销售则是以千元、万元为起点，这样就在客户群中形成了差异，如果销售策略得当，基金管理公司的冲击也可以降到最低。

　　二是在资金总量方面，由于券商、基金管理公司等面临着不同的行业属性，他们也存在着特定的客户，可以讲，资金的蛋糕总量是可以做大的，并不等于券商集合委托理财多了一块，基金管理公司就少了一块。尤其是在行情回暖的情况下更是如此，八仙过海，各显神通，资金的总量潜力是挖掘不完的，关键在于能否找到各自的切入点。而且在各自的产品设计中，基金的品种更丰富，又是指数基金，又是增强型基金，总能找到合适的顾客群。

　　给市场带来增量资金？

　　当然，这仅仅是乐观的预计，毕竟券商集合委托理财计划以及保险资金的直接入市肯定会对基金管理公司造成冲击，所以，基金管理公司面临着一定的压力，在此压力下，极有可能为了应付潜在的赎回压力，出现减仓的冲动，这在近期的银行股、中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)等一批大盘蓝筹股的走势开始有所显现，也就是说，在行情尚未进入强势期的情况下，资金蛋糕一时难以做大，所以，出现了拆东墙补西墙的走势，这对A股市场的后续发展存在着一定的隐患。

　　但一旦渡过临界点，券商集合委托理财还会给市场带来新的增量资金的，毕竟券商拿到管理计划所募集的资金后，还是要回流A股市场的，从而对A股市场的资金会有所增加的，尤其是行情进入牛市周期后，相关的企业等资金就会通过券商的委托理财计划进入到证券市场，毕竟券商与企业之间存在着投行业务的关联，行情走好，自然会吸引企业资金介入，到那时就会放大牛市的资金供给，前景相对乐观。

　　由此而来的就是对券商来说，有望带来新的利润增长点，毕竟行情来了之后，新的业务不仅仅带来经纪业务收入，而且还会带来管理费的收入等新的利润增长点。不过，要注意的是，在行情低迷时，此计划可能也是把双刃剑，行情好时，放大利润增长效应，在行情差时，则是催命符，操作不好，会放大券商的亏损效应。