询价制似乎已成股市扩容助推器 大盘还能走多远

　　本周沪综指表现强劲，稳稳站在了所谓“政策底”1300点之上。一场轰轰烈烈的春季行情似乎将展开。但是，在宝钢股份(资讯 行情 论坛)(600019)澄清增发暂缓传闻之后，陡然增大的扩容压力令人担忧大盘还能走多远？

　　政策利好催生股市“小阳春”

　　2月1日，由新股询价制导致的A股估值与H股接轨的联想，导致沪综指跌至1187.26点，创下五年半来的新低。此后，一系列的政策性利好相继出台，企业年金和保险资金入市细则公布，商业银行设立基金管理公司试点管理办法出台并施行，顿时为市场描绘了合规资金大量入市的前景。

　　与此同时，管理层还大打“组合拳”，不仅证券投资者保护基金资金来源增加，备受市场关注的股权分置问题也据称相关原则和思路已经确定。在政策呵护之下，大盘终于绝地反击，个股普遍活跃，本周两市单日成交金额均在200亿元之上。

　　好日子还未过多久，新股询价第三股南京港开始询价，交行以A＋H模式发行新股和宝钢增发新股的传闻不断，令市场担忧市场扩容加速。而证监会拟修改询价制，以解决机构随意报价的问题，更让人担忧“高价圈钱”现象的重演。

　　扩容不应重蹈“乱圈钱”覆辙

　　本周宝钢股份暂缓增发传闻乍出时，曾被市场认为是管理层加紧了对再融资节奏的控制，给市场更多的休养生息的空间。但是，宝钢昨日在公告中称，“将在成熟和合适的时机完成增发。”

　　实际上，对于宝钢增发，核心问题便是定价标准。宝钢本次增发价格的确定将以股权登记日前30个交易日收盘价的算术平均值为基准，询价区间将为该基准值的80%～85%。光大证券研究所分析师赵志成认为，宝钢何时增发，对其中长期投资价值没有太大影响，但具体的增发时间会影响增发价格。由于宝钢公开发行20亿股将从二级市场拿走100亿以上的资金，增发将对大盘造成很大的影响。

　　同样，新股询价制第一股华电国际(资讯 行情 论坛)(600027)发行定价很低，直接拖累大盘下滑。其初步询价确定的价格区间为2.30元至2.52元，累计投标达到了2.52元的最高价。由于该股上市首日最高涨幅超过123%，有投资者质疑机构“合谋”故意压低华电国际发行价，令市场受到打压。

　　近期，市场传闻管理层急召部分证券机构进京，共同商议解决如何让询价对象在询价过程中负责任地报价等问题。对此，有投行人士表示，华电国际询价时报价的高低，更多的是反映了机构之间估值标准和对个股风险承受力不同。如果将此定为随意报价，并采取强硬对策，很可能导致新股发行时出现价值高估，为上市公司高价圈钱埋下伏笔。

　　扩容应有配套措施

　　虽然市场一再传闻询价制可能“变脸”，但业内人士认为，管理层很难重新以行政手段干预新股定价，市场化发行将是日后新股发行的主要方式。参与新股询价的机构不会甘愿“为人抬轿”，做赔本买卖。在有三个月锁定期风险的前提下，压低新股发行价符合其根本利益。但是，这对大盘的影响却很大。

　　目前，深沪两市算术平均市盈率约为25倍，新股询价制下的扩容大潮一旦到来，意味着大量低价筹码上市，将直接拉低现有A股整体定价水平。中信基金投资总监丁楹甚至直言，新的新股发行方式，对基金公司在一级市场的盈利应该不会有太大影响，因为每家基金公司中签率本来就不会太高，其实最主要的是对整个市场的影响。

　　据媒体报道，有负责交行上市筹备工作的知情人士透露，交行“A＋H”两地上市的方案基本已定，但上市时间不会像市场预期那么快。交行上市财务顾问中银国际的一位分析师称，交行询价已基本定在2.8元。业内人士认为，一旦交行低价发行，将直接导致近期才稍有起色的银行股行情夭折。

　　目前，市场对今年推出解决股权分置问题的预期格外强烈。只有通过利益补偿方式让A股整体市盈率下降，提高市场估值水平，A股才能在庞大的增量新股发行之时，继续走出大行情。大摩投资的徐胜治认为，股指有望在今年春季形成一个中线的震荡上行通道，其运行的目标位置将超过去年“9.14”行情1496点的高点。至于更长周期和更大空间的判断，恐怕还需要观察市场政策面所做出的改革计划。

　　(作者：熊元俊)