徐辉：二月二行情背景深刻 股市进入黄金盈利期

　　二月二行情运行以来，市场有三个显著看点：一是股市进入了难得的黄金盈利期；二是因为受制于保险赎回，基金日子难过，重仓股走软；三是上证指数(资讯 行情 论坛)连续三个交易日平收于半年线附近。这些看点表明，当前市场正处在一个一年中较好的时候，投资者应当抓住机会，努力获利。

　　股市进入盈利黄金期

　　第一大看点就是，股市进入黄金盈利期。从最近四年熊市的情况看，这种局面一年中一般只有1次，最多也只有两次。现在这种局面已经出现了，股指持续11个交易日上涨，这是近期股市最大的特征--股市迎来2005黄金盈利期。黄金11日先知者最大获利近7成。在刚刚过去的黄金11日里，涨幅最大的股票国际实业(资讯 行情 论坛)、力诺工业(资讯 行情 论坛)涨幅分别为69.37%和65.48%。涨幅在30%以上的有10只股票，96只股票涨幅在20%以上。我们注意到，涨幅最大的国际实业正好在二月二行情当日涨停。这似乎在印证，谁最敢于先下手，谁的利润最高。当然，要在正确的时间里。尽管有两只股票涨幅超过60%，但这毕竟是少数，更多的股票涨幅并不大，超过30%的也仅有10只。这反过来表明，行情仍在初始阶段。

　　基金重仓股受制于赎回压力

　　市场第二大看点是，保险资金入市负面效应显现，带来了资金，但打低了股票。

　　基金被迫卖出部分重仓股，高位重仓股频频巨量下跌。武钢周三成交7.99亿元，下跌3.58%。上海机场(资讯 行情 论坛)周五成交2.6亿元，为平日成交4倍以上，股价下跌1.13%。基金重仓股为何会在高位巨量下跌？事实上，我们上周已讲了这个问题，保险资金获准入市将间接打击基金重仓股。因为保险资金将重新调整其基金、股票等大类投资比重，在获准直接入市后，降低基金类品种的投资成了保险业业内人士共识。据统计，截至2004年底，保险资金投资证券基金的总规模为575亿元，较11月底下降123亿元，降幅达到17.65%，创下5年来的最大降幅。

　　除了保险之外，企业年金获准入市，同样会对基金重仓股产生相同的效应。

　　投资者关心的是，在保险资金大规模赎回的背景下，基金怎样减仓？其市场效应如何？一方面，我们注意到，基金在割相对成熟的品种，如武钢股份(资讯 行情 论坛)、上海机场；另一方面，在基金大幅减持的背景下，武钢股份、上海机场并未出现大幅下跌。这是怎么回事呢？我们判断这是有新的资金在承接，其认同武钢、上海机场目前的估值。，那么，该类资金来自哪里呢？一日拿出8个亿来，似乎不是基金在买。是否保险资金在逼退基金的同时，自己开始进场了？

　　二月二行情背景深刻

　　市场第三个看点是，上证指数在半年线上连续三日基本平盘报收。对投资者而言，这是又是一个微妙的时候，部分投资者开始担心，是不是行情已经结束了。

　　对于行情的研判，应当有大局观，不要患得患失。二月二行情的背景非常深刻，是政策面与市场面高度融和的产物。

　　第一，从普遍性规律看，3月份发动行情是最近10年来，不管牛熊都要干的事情。第二，今年的特殊性之一在于，2005年是历年来最有希望启动解决股权分置的一年。第三，市场评价空前的低。年初上证指数实际点位达到950点，市盈率、市净率接轨成熟市场。第四，现在场内资金空前干净，行情具备长期基础。市场上的庄股已经由2000年500只左右，降至目前10来只的水平。理性资金在市场中的份额不断增加，使得行情具备长期的基础。

　　综合看，我们认为市场已见底，四年调整已结束。市场将由熊市过渡到平衡市，大区间震荡将是未来市场运行主要格局，1200点至1800点将成为近年高低点。

　　行情结束的征兆是周期股重估结束

　　那么，二月二行情结束了吗？我们认为，没有。即便市场调整，也是开始的结束，而非结束的开始。

　　二月二的两大热点格局是：周期重估＋新核心股价值回归。以重估周期为旗号的超跌周期股反弹，和以基于价值回归的新核心股迭创新高，形成了当前市场的两条主线。周期重估不会演化成周期复辟，周期重估主要是纠正去年四季度过度的调整。

　　当然，由于保险资金直接入市的利好，导致保险公司调整基金投资，进而大规模赎回开放式基金，进而导致部分基金重仓股显著回落的局面，是近期市场的一个插曲。这一插曲使得部分投资者以为基金不看好未来行情。事实上，基金不得不卖出--尽管他们大多数看好后市。

　　那么，二月二行情将延续到什么时候呢？我们认为，周期股重估行情结束之日，也就是二月二行情第一波结束之时。初步看，4月份伴随着年报的最后出台，以及一季度报告的出台，周期股公司纷纷出具靓丽报告时，周期股重估可能会在高潮中结束。

　　至于近期游资开始活跃，题材股炒作升温这一现象，我们认为，题材股炒作只是插曲。以春兰股份(资讯 行情 论坛)为代表的题材股大幅走高，吸引了散户眼球，这应当是短期行情，其目的在于老庄摊低成本、游资获取短期收益，这不是行情主线。但游资在基金受逼于保险公司之际，适时启动题材股行情，应该说，这批资金还是把握了一个相对较好的时机。因为，基金重仓股的踯躅将使散户的目光更多地投向超跌的题材股。

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