保险公司举动谨慎 资金大量入市尚需等待时日

　　2月16日，2005年春节长假过后股市开门第一天，中国保监会、中国银监会、中国证监会联合发文，宣布这一天成为保险资金直接投资股票市场的起始日。

　　由于此消息明显承载着管理层对2005年股市的殷殷期望，这一天沪深股市同时高开，虽然收盘只略高几个点，也算是为鸡年股市开了个好头。有观点认为，保险资金实质性入市与股市超跌将形成“良性共振”，对市场人气的重新凝聚起到明显的推动作用。

　　如是，保险资金入市将成为中国股市艰难挣扎中值得记忆的那一句“芝麻开门”。

　　管理层用心良苦

　　2005年2月15日下午3点半，中国保监会网站上挂出关于《中国保监会、中国证监会关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》(以下简称《通知》)。《通知》明确了保险资金直接投资股票市场的证券账户、交易席位、资金结算、资产托管、投资比例、风险监控等问题，标志着保险资金直接投资股票市场技术细节已经确定解决，将进入实质性操作阶段。

　　对此，华夏证券研究员汪健表示：“这是一个小小的利好。虽然股市不可能因此有翻天覆地的变化，但选在春节后股市开门的时候推出，也算锦上添花。”

　　联系到去年社保基金增加投资额度、春节前企业年金入市细则公布，管理层持续拓宽长期资金入市渠道、增强市场资金供给的政策意图一览无余。但猴年市场似乎并不领情，春节前收盘，上证指数报收1269点，股指已经“天寒地冻”。

　　如何为鸡年股市制造转机，管理层显然希望保险资金入市的正面消息能化作一声“芝麻开门”，提振投资者对2005年股市的信心。

　　“这是一个政策信号，显示了政府对发展资本市场的信心。”中国人民大学证券研究所所长吴晓求也认为：“从《通知》的细则看，保险资金入市将扩大一级市场资金流量；同时也使投资渠道更加多元化，有助于保险公司提高资产盈利能力。”

　　10%的申购额与5%上限

　　吴晓求所讲的“扩大一级市场资金流量”，是指《通知》中明确的“保险机构投资者的所有传统保险产品和分红保险产品，申报金额不得超过该保险机构投资者上年末总资产的10%，申报的股票数量不得超过发行股票公司本次股票发售的总量。另外，保险机构投资者的单个投资连结保险产品和万能保险产品，申报的金额分别不得超过该产品账户资产的总额，申报的股票数量分别不得超过发行股票公司本次股票发售的总量。”

　　“目前保险可用资金余额约为11000亿元，按照5%的入市比例，大约有550亿元保险资金可以直接进入股票市。”中国保监会资金运用部一位人士指出，保险资金直接进入股票市场5%的比例未变，但他表示，“申购额10%是一个新概念。”

　　首都经贸大学朱俊生博士也提醒：申购额并不代表直接购买股票比例，10%与5%绝对不能混淆。10%代表保险监管层希望保险资金以谨慎的态度进入一级市场，既不辜负管理层对保险资金补充一级市场资金缺口的期待，也能够保证保险资金在申购新股时基本上没有风险。“从首只询价股‘华电国际’的表现来看，发行价仅为2.52元，第一个交易日股价就创了5.35元的天价。一级、二级市场之间的巨大价差，才是吸引保险公司的关键。”市场有观点也赞成这一点，认为如果联系到刚刚实施的“新股询价”制度，不难看出管理层力推保险资金入市的真实目的。

　　中小公司仍取道基金

　　在记者的采访中，各家保险公司新闻发言人或投资部负责人对保险资金直接进入股市均持“谨慎”态度。中国人寿新闻发言人兰亚东表示：“我们对保险资金投资一直持安全性第一、流动性第二、收益性第三的审慎态度。”各家公司另一个共同态度是，绝对不会用足5%上限额度，一般只会用2%～3%，也可能只用1%。

　　合资保险公司光大永明副总裁张敬臣是公司投资委员会成员之一，他的态度在合资保险公司中有一定代表性：“此前光大永明一直在等保监会具体实施办法，现在操作已无障碍，但考虑到股市风险较大，光大永明还会采取一贯的稳健型投资策略。光大永明把这一消息看做是一条新增投资渠道，会抓住这一机会，但不会贸然大举进入股市。”

　　保险研究人士朱俊生认为：“其实，保险业发达国家中，保险资金运用证券化趋势主要表现在大量持有各种债券，股票在其证券资产中所占比例并不高，因为债券的收益性、流动性和风险性组合比较适合保险资金运用的要求。寿险独立账户比如投资连结保险投资股票比例可能会高达100%，但普通账户直接投资股票限额可能只有5%。”

　　2004年10月，保监会与证监会联合发布《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，允许保险资金直接投资股票市场。据了解，此后，中国人寿资产管理公司、中国人保资产管理公司和中国再保险资产管理公司都启动了准备工作，如成立股票分析小组，做好技术平台上准备等。

　　但即使保险资金进入股票市场已是一路绿灯，保险公司拿钱直接来买股票仍然是凤毛麟角。中央财经大学保险系教授郝演苏介绍：据我了解，只有几家大保险公司资产管理公司准备直接投资股票，中小型保险公司一般仍愿意直接投资证券基金，因为不用费心作单个股票研究，可以节约成本。”此言在记者采访中也得到证实，光大永明投资部经理王燕告诉记者：“我们可能暂时仍然以买基金的方式进入股票市场。”

　　统计数据显示，至2004年末，保险资金运用余额为11249.8亿元，比年初增加2871.3亿元。而中国保监会主席吴定富也特别强调，防范风险、提高收益是保险资金运用的重点。“宏观经济政策和货币市场、资本市场的变化都将对保险资金运用产生直接影响。我们必须认真研究，及早应对。”