国九条周年之备忘：国九条出台前后

　　本刊记者 陈玉洁/文

　　2004年对于所有的证券市场投资者来说，可以说是历经了大喜大悲的一年。当人们的激情因“国九条”而重新燃起的时候，却遭遇了宏观调控的冷雨。以至于积累的问题总爆发，最终到了今天这无法收拾的局面。

　　久旱甘霖

　　对于许多投资者来说，2004年春节那个还算快乐的记忆已经有些模糊了。2003年11月13日，当股市跌至1307点以后，便止住了下跌的脚步，返身向上。至2004年1月16日春节休市时，上证指数(资讯 行情 论坛)已升至1600点。

　　1月29日复市，春节的气氛还没有散去，谁也没有想到更大的喜讯正在酝酿。

　　1月31日，国务院发布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，《意见》将大力发展资本市场，提高到了对我国实现本世纪头20年国民经济翻两番的战略目标，具有重要意义的国家战略高度。

　　这就是中国证券市场的里程碑——“国九条”。与以往股市大跌政府出台的救市措施不同的是，“国九条”出台之日正是股指节节攀升之时。

　　“国九条”出台后，新华社发表了《东风浩荡满眼春——来自资本市场改革发展的报告》一文，宣告“中国资本市场迎来了又一个发展的春天”。相关政府机构，两大证券交易所、三大期货交易所、证券登记结算公司以及经济学家，证券、基金业内人士，上市公司高管纷纷发表热情洋溢的言论，高度评价“国九条”的积极意义。

　　与此同时，投资者麻木的神经被唤醒，成交量急剧放大，所有的人都在憧憬着牛市的降临。2月2日，上证指数从1630点开盘，收于1623点，随后两个月稳步走高至1783点。千千万万的股民对“国九条”的期望值随之上升到了前所未有的高度。

　　“尽管行情仍会出现反复，但没有人会否认沪深证券市场的春天已经来到。”在“国九条”发布一个月以后，《上海证券报》如此描述当时的市场。从沪市来看，在2月份，该市场只有4个交易日的成交额在200亿元以下，资金流入速度之快令人叹为观止。整个2月份，沪市累计成交金额高达4524亿元，在国内证券市场十余年的发展史上，这个金额仅次于产生“5.19”行情主升浪的1999年6月。那次的月成交金额是5014亿元，两者相差不到500亿元。在资金持续涌入的推动下，上证指数连续第4个月收出阳线，这也是上证指数3年来首次出现月线4连阳的K线组合。

　　由于资金在短时间内密集入市，以至于所有之前没有涨过的个股几乎都轮涨了一遍。统计数据显示，在短短1个月时间内，热点涌现之多、变化之快为近年罕见。包括商业股、通信股、网络游戏股、ST股等在内的12个板块出现明显上扬行情。这些板块之前不是涨幅较小，就是长期低迷。数据还显示，场外资金集中入市使得相当多的个股月涨幅惊人，两市有超过50只个股的月涨幅达到26%以上，6只个股的月涨幅更是超过了50%。

　　峰回路转

　　但是，谁也没有想到，“国九条”狂飙突进的路上会遭遇宏观调控。

　　其实，2003年底、2004年初，各界一直在激辩中国经济是否过热。而政府也一直在试图调控过快的增长，上调准备金率就是一个信号。只不过，已经被牛市幻境冲昏了头脑的投资者不愿注意到而已。直到2004年4月，江苏铁本东窗事发。

　　2004年4月，宏观调控政策以猛烈的行政调控形式出台，股指见顶，随后展开3年来最猛烈的下跌，股指创下5年新低。

　　2004年4月7日，上证指数创下2002年以来的新高1783点，随后股指一路狂泻。9月13日，上证指数跌至当时的最低点1259点。短短5个月时间，上证指数跌去29%，市场一片狼藉。

　　“国九条”在证券市场制度发展层面上，虽然指明了路线图，但制度性建设并不等同于救市，“国九条”在半年多的时间里，进入了相对空白期。

　　但股市扩容没有放过这个空白期。在历次大涨之后，股市都将迎来一轮新的扩容高峰，这次也不例外。在发行上市的93只股票中，跌破发行价的超过30家，4只股票更是在上市首日即跌破发行价。

　　9月7日，上证指数再度逼近1300点关口，创下近5年新低。第二天，新股久联发展(资讯 行情 论坛)在上市公告书中披露，中签者放弃认购比例达6.12%，紧接着的是9月9日上市的双鹭药业(资讯 行情 论坛)，比例更高达16.55%，创下了近10年的新高。同日，上证指数跌破1300点。

　　面对新股终于发不出去的难堪局面，直到8月30日，新股发行才暂时中断。

　　重入深渊

　　至此，“国九条”如镜中花、水中月一般，从投资者关注的视野中消失了。

　　与“国九条”刚刚出台时，基金经理们从各个角度向投资者描绘着“后国九条时代”的辉煌，几乎到了言必称“国九条”程度。但半年以后，“国九条”已淡出了基金经理们的视野，基金经理们在分析2004年下半年的市场时，已鲜有提及“国九条”，偶有提及的，也从2003年年报中的强烈的利好预期转为无奈的希望。

　　9月13日，股市的拐点出现了。温家宝总理在国务院常务会议上，要求“抓紧落实‘国九条’的各项政策措施，切实保护广大投资者利益。”“9.14”的行情随之爆发。

　　随后，各种重量级利好以几乎信息轰炸的频率密集出台：

　　8月30日，证监会公布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(征求意见稿)；9月15日，银行获准可设立基金管理公司，就在同一天，中断了几个月的QFII重新启动，国家外汇管理局批准瑞银、花旗环球和日兴资产分别增加投资额度2亿美元；9月27日，证监会发布《关于加强公众股股东合法权益保护的若干规定(征求意见稿)》；10月13日，证券业协会公布首批创新试点券商名单；10月19日，《证券公司短期融资券管理办法》和修改后的《证券公司债券管理暂行办法》颁布；10月21日，证监会发布通知，券商集合资产管理试点工作正式启动；10月25日，保险资金获准直接入市；11月5日，《证券公司股票质押贷款管理办法》发布；11月10日，《企业年金基金证券投资有关问题的通知》见报；2005年1月24日，财政部决定调整证券(股票)交易印花税税率：单边交易印花税率由2‰下调为1‰。

　　然而，羸弱的股市已经患上利好疲惫症，尽管利好出台频率史无前例，但股市在短暂的喘息之后，重新坠入深渊，更深的深渊。

　　2004年12月17日，上证指数再次跌破1300点；2005年1月20日，上证指数跌破1200点。2005年1月31日，“国九条”出台一周年，政策与市场之间形成了巨大落差，正是预期与现实的严重错位，使证券市场陷入了空前的冰点。