各方人士热议证券市场 2005年中国股市底有多深

　　尹言

　　本周沪深股指的继续探底，与周三、周五的暴涨为猴年的交易划上了句号。很多人不想在这个市场玩了，他们要么被“消灭”，要么真的绝望了。所谓的利好，传言中的救市已很难打动他们。但依然还有一些人痴心不改，在市场中打拼。《证券导报》为此特请全国各地的几位市场人士努力为这些人描绘一番2005年的市场前景，虽然走势深不可测，但也许 真的没有等不来的黎明。我们也祝中国股民新年好运！

　　● 北京：张卫星(著名市场人士)：

　　股权分置不解决，股市没有底

　　自从2001年中国股市因为“国有股减持”政策引发的一轮大规模股灾以来，市场研究人士寻找“股市底”的猜想就从来没有停止过。1500点曾经被认为是底部，市场无情地跌破了。后来又有1300点是铁底的认识，但连续三年铸就的“铁底”不幸也被跌破了。中国股市的底部到底在哪里？难道千点预言真是要发生的吗？

　　股灾的主要原因是“股权分置”，所以“国有股不流通引发的“股权分置”问题得不到妥善解决，中国股市就不会改变熊市的趋势”。这一简单原理的趋势判断在过去三年多的走势中不断得到验证，并且我认为还将在未来的走势中不断得到验证。任何期待市场在“股权分裂”这种结构性缺陷暴露出来后，“股权分裂”问题不得到解决，股市就能摆脱熊市的想法都是不现实的。

　　判断中国股市的底部是否来临，从政策面的判断方法就是，股权分置状态下“政策底”一定与最终解决股权分置问题有关，此政策底不同于以往政府部门随便一个政策讲话就形成了政策底，长达四年的大股灾，主要问题结症是股权分置问题，所以什么时候出台对流通股利益保护的“股权分置解决方案”，什么时候才会出现真正的股市底部。

　　从技术分析上讲，真正的牛市几乎都不是从最低点起步的，而是在股市不再下跌出现新底点的时候，此时往往才是真正牛市的开始。从中国股市的历史和国际股市的数据看，从新低开始的行情几乎都是反弹行情而不是牛市启动行情。如果股市走势是不断创新低，则牛市的期盼还是很遥远的事情。其实，一定要搞清楚，股市里的最低点往往与牛市起点并没有太多关系。什么时候，股指下跌却不创出新低了，牛市可能才悄悄来了。

　　● 深圳：徐辉(中证资讯)：

　　1189点有望成为2005年低点

　　因股权分置问题导致的长达3年半的市场调整，有望随着该问题解决的启动而在2005年岁首结束。

　　第一，股指确实处在下跌过程中，这个过程中相关的政策已经逐步落实，这些政策本身是有利于我国证券市场长期发展的。不断推出的政策最终会形成一个合力，从而导致市场存在扭转2001年以来调整市的可能；第二，就股市本身而言，当前不仅处在相对低位，也处在一个绝对的低位上。这表明，市场存在结束调整的基础。当然，目前市场股价结构性问题仍然相当严重，这个意义上，普涨和大牛市的观点同样不可取。第三，一方面市场存在向下的惯性，另一方面政策力图扭转市场的这种惯性。当市场本身具备企稳的基础时，利好股市的政策不断发布的结果是，量能的不断叠加将导致股票市场出现质变。

　　2005年有望成为2001年以来股市调整结束的一年。同时，我仍然坚持我在今年1月份的两个判断：第一，市场的调整在春节前完成；第二，1189点有望成为2005年的市场低点。

　　● 深圳：陈坚(某基金公司深圳区总监)：

　　中期底部正在形成

　　伴随政策方面的朦胧利好，股市2月2日出现带量长阳，一改连日阴跌的弱市格局。从上证指数(资讯 行情 论坛)的运行轨迹来看，在失守1200点以后，多方能够以压倒性优势收回，成功地收复了多条均线，表明1200点多头在政策的支持下已经逐渐扭转被动局面，后市在政策的继续扶植下我们认为一个中期底部正在形成。

　　但是，从现在的市场情况来看，一根具有十分重要的象征意义的大阳线并不能解决市场的根本问题，就此认为市场会出现9.14行情甚至是5.19行情那是不现实的，市场上涨仍然缺乏一种持续性的原始动力，如果全流通问题不能合情合理的解决，兼顾到各方尤其是流通股股东的利益，那么大行情出现的可能微乎其微。但现在的操作看市场更看政策，密切注意政策的一举一动是操作过程中的重中之重。

　　近期的政策引导作用还将比较明显，但从长期看，让市场说话，让市场自我调节才是符合健康发展之道。回顾历史，我们发现，自从2001 年市场下跌以来，政策在市场中的作用不断减小。停止国有股减持的6.24 行情仅仅上涨了两天，2004 年初的“国九条”支撑市场上涨了2 个月，而上涨的幅度也不过183 点，参与其中的投资者不但对政策充满信心，更多对上市公司业绩提升寄予希望。而9.14 行情中，总理讲话力挺股市，上证指数也只上涨了9 天。联系到近期下降印花税，市场仅仅拉出了一根阳线。从历史的角度来看，市场的力量正在发挥越来越大的作用，这是方向，也是必然。

　　我们认为市场化过程中，投资者应该将希望寄托在影响估值的业绩、风险、资金成本等市场因素本身，而不能寄希望在政策上，政策只是估值因素的干扰项，而不是最终力量。

　　● 海口：江海(民间人士)：

　　底部应在1100点左右

　　如果使用技术方法，在当前环境下预测底部可以说毫无意义，因为个股股价结构调整远没完成，而且国际化接轨是必然趋势，所以应该在个股股价结构调整基本完成，蓝筹股权重占到整个大盘的95%以上，才意味着大盘见底。现阶段如果政府对公众股东给予补偿，采取缩股或送股方式解决股权分置，实施全流通，那么可以得出结论，上证综指1250点就是底部。因为这样可以使整体市盈率大幅下降，蓝筹股相对国际上任何一个市场都会有较大上升空间。反之，政府如不采取上述措施或其他方式解决当前的矛盾，那么70%的个股还有大幅向下的价值回归过程，另外30%的股票受其影响会向下跌5%至10%，那么这样推算上证综合指数的底部应在1100点左右。

　　● 北京：丁洋(中关村证券)

　　大寒大底成为历史

　　虽然本周市场反转与一些“救市政策”传闻有关。但是我们认为，无论该消息是否属实，市场内在规律都将推动节后大盘继续上扬，快速脱离1300以下的主力诱空区间，2005年春季行情由此展开。市场底部的构造，往往会有二次探底。第一次探底过程以“急跌方式”于“大寒”完成探底。由于随后推出了降税利好，不属于“利空打底”的必要条件，市场以缓跌的方式再次考验前期低点。中国股市在每年的一月大多形成了重要的底部，在资金介入和业绩预期的推动下，市场的主流热点形成的行情，并不弱于一波牛市。今年的行情，1500点以上的高度不难想象。我们认为，如果大盘从目前1200点蔓延到1500点，那么300点的空间将会使一大批超跌股出现翻番行情。我对春季行情的基本判断：大势将转入长期多头市场，行情幅度可于1996年媲美。时间跨度可能长达两年。不要轻易的怀疑行情结束；在本轮中，管理层要解决完成股权分置问题，与证券市场与国际接轨问题，解决银行呆坏帐问题。