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本报记者 冯飞
深康佳(资讯 行情 论坛)股权转让事宜日前尘埃落定。国资委同意华侨城(资讯 行情 论坛)集团将所持深康佳A2900万股国有法人股转让给汤姆逊投资集团。昨日，大盘强劲上扬5.35%,深康佳A亦大涨近7%，报收于5.27元。尽管如此，其A股股价依然低于华侨城集团前后两次协议转让的价格。
A股股价一路走低
公开信息显示：2004年8月28日，华侨城集团与安徽天大企业(集团)有限公司签订了关于深康佳A的股份转让协议，协议规定每股转让价格为人民币5.53元，转让股份为5500万股，涉及转让金额为3.04亿元。当时深康佳A的流通股股价约为5.7元，较协议转让价格仅略高3.07%。2004年11月23日，华侨城集团又与汤姆逊投资集团签订了关于深康佳A的股份转让协议，协议规定每股转让价格为人民币5.4元，转让股份为2900万股，涉及转让金额为1.57亿元，当时深康佳A的流通股股价约为6元，较协议转让价格高出10%以上。
此后，由于市场低迷，深康佳A的二级市场价格一路走低，并于近日创下了8年来新低4.85元。如果照此计算，则安徽天大的协议受让价格反超流通股股价约14%；而汤姆逊的受让价格也高于流通股股价约11%。
溢价显示部分A股严重低估
国泰君安购并部副总查松称，股权协议转让价格高于流通股股价是自去年以来购并市场出现的一个新特征，此前深长城(资讯 行情 论坛)的协议转让价格也高出当时的流通股股价。查松表示，随着二级市场估值重心持续下移，非流通股定价相对流通股定价的大幅折让已面临挑战。
“中国部分A股存在着严重的低估。”两家QFII机构投资部负责人对此作出了相同的判断。其中一位QFII机构投资部负责人表示，协议转让的价格高于流通股价格说明了部分股票的二级市场估值存在误判，即使考虑到非流通股转让中伴随的控制权的让渡，流通股价格也不应失去其相对于非流通股的流动性溢价。
而华侨城集团上述的股权转让并不涉及控制权的转让。转让完成后，华侨城集团仍为公司的第一大股东；华侨城集团和深康佳第三大股东香港华侨城仍合计持有深康佳23.3%的股份。
交易构筑双赢格局
“该转让价格对华侨城集团来说是一个划算的价格。”国信证券行业研究员王念春表示，无论对康佳，还是华侨城集团这都是一个双赢的交易。她说，TCL与汤姆逊的合作起到了一个示范效应。截至目前，TCL产销量的情况较收购前扩张迅速，如果去年收益能取得持平或者微利，对TCL来说就已是成功的开始。
业内人士分析道，华侨城集团及香港华侨城将股份转让给汤姆逊估计也是受到了TCL的启示。从转让价格来看，汤姆逊的受让价格较另一受让方的价格更“优惠”———汤姆逊通过大宗交易增持香港华侨城所减持的1900万股深康佳B(资讯 行情 论坛)，每股价格仅为3.65港元。这似乎也能透露出华侨城集团的国际化运作思路。
而对于身为央企的华侨城集团来说，其一直都想减持深康佳。一方面，这和国资委关于央企重组的思路有关；另一方面，身为彩电行业的深康佳正面临转型，竞争环境比较艰苦。国泰君安行业分析师谭晓雨称。
而国信证券分析师方焱则透露，华侨城集团一直谋求将其所控股的深康佳和华侨城两家上市公司拿到香港整体上市，目前减持深康佳，意味着该战略有变。
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