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2004年2月2日，“国九条”颁布首个交易日，沪指报收1623点；一年后的昨日，沪指报收1188点，落差超过400点
编者按：一年前，“国九条”颁布的首个交易日，上证指数从前一日收盘的1590点跳空高开，报收1623点，大涨2.08%。一年后，2005年2月1日，上证指数报收1188点，创出5年半以来的新低。一年来，落实“国九条”的进程已取得一定成绩，为何市场却不领情？中证
资讯徐辉认为，政策的可操作性，政策之间的矛盾性，尤其是股权分置解决方案尚未出台，严重制约了政策效应。阮华认为，主导市场运行趋势的是股市自身的运行规律，政策的作用必须通过股市的规律才能表现出来，投资者必须尊重市场规律，并在操作上学会顺势而为。而就大盘的短线走势而言，北京首放认为，近期市场如果在大幅下跌的同时有较大成交量的放出，就表明阶段性超跌反弹的来临。
市场规律才是主导
以振兴股市为主旨的“国九条”发布一周年之际，沪深综指报以五年半来的新低，最弱的深综指甚至有效击穿了作为政府造市标志的“5·１9”行情起点308点。这一无情的严峻现实或许可以为市场人士久久争议的一个问题盖棺论定了———决定股市趋势、主导大盘升跌的第一因素究竟是股市自身的运行规律，还是政策？人们曾经一度认为后者左右一切，但随着近年特别是去年以来政策边际效应的不断弱化，争论的答案亦逐渐浮出水面，投资者也越来越清醒了：原来股价运动的客观规律是不以人的主观意志为转移的！当然，政策有政策的功效，同样不容忽视，但政策的作用必须通过股市的规律才能表现出来。即是说，其影响力的大小，取决于它是否合乎股市运行规律，顺乎股价升跌趋势。合则灵，顺则应，反之就只是昙花一现。
故此，现阶段以至整个2005年，操作成败的关键在于，是否承认并尊重股市的运行规律？如是，就必须认识到目前中国股市仍处于2001年见历史大顶以来的深幅调整之中，而且在先后跌破1300点与1259点之后，已可确认股指进入了一个新的下跌段。从波浪理论的角度看，便是从去年11月12日1387点起，大盘进入了始自“9·１4”行情顶点1496点的大C浪主跌浪中的主跌段。如果说，过去由于浪形的复杂对此还允许存疑的话，那么近两个月来势如破竹的下跌已无可置疑地表明了其杀伤力最大的主跌段性质。按照经典的教导，采取以守为主的回避策略是目前投资者在操作上应采取的唯一正确的准则。慎言抄底、慎做反弹！ 阮华
关键政策推进不够
“国九条”颁布以来，尤其是9.14行情以来，政策落实的进度显著加快，目前6大工作小组已经有5个小组拿出了方案或者政策，但市场依旧“不领情”，原因在哪里？我们认为：
首先，关键性的政策推进力度不够。6个小组中目前只剩下一个小组，也就是股权分置小组尚未有明确方案出台。而股权分置正是中国证券市场顽疾的根源所在。当“国九条”只剩下一条时，市场的不确定性并未因此而减弱，反而是增强了。因为该政策可以令当前股市中枢处在1000点，也可以令股市中枢处在1300点，关键是明确A股的权数。
其次，部分政策尽管出台，但其可操作性不强，“出了等于没出”。比如券商短期融资和长期融资的政策出台了，但至今没有一家券商获准从事短期融资业务。
第三，部分政策反而引发市场重心下移。比如推进证券市场国际化、市场化的进程中，股票究竟该按国际标准定价，还是按照国内原有标准定价，成为投资者心中新的不确定因素。华电国际询价更是直接导致了中港两地电力股的“握手”，电力板块指数从2004年11月23日到2005年1月31日累计下跌27.4%，同期大盘下跌13.82%。
第四，矛盾的主次关系处理尚有待完善。询价制引发的新的矛盾出现了，究竟该推进国际化、市场化还是停止推进？如果要推进，是否应当首先确定目前股权分置背景下A股的定位？所以，这里又涉及到“国九条”问题解决的主次问题、顺序问题。
此外，政策的主动性不够，倒逼的迹象较重，削弱了政策的效应。到目前为止的“国九条”相关政策均是在2004年10月份以后发布的。由此给投资者的信号就是，政策是因为股指跌才出台。进而，在市场大跌之际投资者盼望有新的政策出台，等等。 中证资讯徐辉
有望阶段性反弹
在近期的下跌过程中投资者应关注成交量的变化，在大幅下跌的同时如果有较大成交量的放出，那么就表明阶段性超跌反弹的来临。
投资者目前首先应冷静面对利空导致的个股下跌，本周有多只个股因为突发性利空而被卷入大幅跳水的境地中导致个股出现雪崩式下跌，使得持股者在短期内蒙受突然而巨大的损失。但越是这样，投资者越不应恐慌，要认真分析和研判个股的利空的实质影响程度，不能一味地恐慌性杀跌。投资者需要根据具体情况采用适应性的应变策略，对于那些基本面很差、包袱很重，历史上存在重大问题的个股来说，减仓是必然的；而对于一些基本面没有问题，只是由于暂时性的消息刺激而出现下跌的股票，则不必继续大幅杀跌。其次，仔细甄选未来的潜力品种。我们认为，询价第一股华电国际周四上市可能将对市场中的部分品种带来一定的机会，由于华电国际的发行价较低，为其上市后炒作留下了空间，上市后很可能会引发调整充分的
蓝筹股出现一轮反弹。再次，没有只跌不涨的市场和股票，短期快速的下跌将为极度超跌股带来机会，深沪两市绝对低价股的数量已经空前增多，至昨日，共有725只个股股价低于5元，有150只3元以下的个股，其中相当多的个股技术指标短线超卖极为严重，并有底背离现象，不具备再次大幅下跌的动力。因此，在快速下跌见底之后，投资者也应关注这部分个股的机会所在。
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一年来的市场表现
“国九条”颁布一年来，大盘共运行了250个交易日，沪指下跌了25%，平均以每天0.1%的速率下跌，相当于每天把目前两市所有流通市值股票全炒一遍所需缴纳的1‰印花税。04年1月底A、B股总流通市值，沪市8853.16亿元，深市5394.54亿元，两市合计总流通市值14247.7亿元，而至今年1月31日收市，沪市为6976.46亿元，深市为4019.78亿元，两市合计总流通市值10996.24亿元。一年时间仅流通市值便蒸发、减少了3251.46亿元，平均每个交易日蒸发13.0058亿元，按13亿国人计，这一年平均每人每天损失一元还多。而如果扣除新股上市的承接资金，老股的市值缩水恐怕是更大的天文数字。04年无疑是在已饱经了三年多熊市后又一个雪上加霜年。(本报记者)
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