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本报记者 金轲 发自上海
“证监会对询价机构‘约法四章’的一部分有可能是针对QFII机构的违规行为而定。”一位参与黔源电力(002039.SZ)网下申购的基金总监如是说。
昨日(1日)公布的黔源电力初步询价结果公告显示，两家参与询价的QFII机构报出全
场最低价。一家报出3.97元的最低下限，另外一家的报价下限也在4元左右，与最终确定的初询结果每股5.38~5.97元相去甚远。如果按照证监会的最新要求，在发行人及市场未出现重大变化且询价对象未能作出合理解释的情况下，前后两个阶段的报价不得出现重大差异，不得有累计投标时的报价完全脱离初步询价时的报价区间的投机行为。那么，这两家参与初步询价的QFII很有可能无缘黔源电力的累计投标，并且有随意报价和故意压低报价的嫌疑。
事实上，在第一只询价股华电国际的询价进程中，QFII机构的举动便颇受质疑。当时共有3家QFII参与了华电国际的初步询价，并且报出了高于37家境内机构投资者的价格，其中一家QFII初步询价区间为2.4~2.52元，另外两家区间报价为2.52~2.60元，高于最终2.52元的定价。但是，只有瑞银集团一家出现在获配售名单中。瑞银集团最大申购数量仅为820万股，其中在2.52元的价位上投标申购620万股，获配数量仅有19.33万股。瑞银申购情况远远低于市场的预期，瑞银证券亚洲有限公司董事总经理袁淑琴则以华电国际的投标时间太短为由来解释，而其他两家初次询价报价达到2.52元的QFII则未在此价位上缴款申购。
对于QFII机构来说，华电国际尚有H股作为定价参照，但黔源电力仅有5天的预路演时间。瑞银证券董事总经理袁淑琴也表示：“最好让我们初步询价的时候，研究报告能更多更详细一些。根据海外IPO的惯例，一般预路演的时间都会比较长，能让投资者对上市企业有一个多方面的了解。”一部分进入内地较晚的外资机构，其A股研究能力相对较为薄弱，不容易在短期内作出和内地机构相近的判断。这是QFII定价较独特的原因之一。
另外，根据统计，在黔源电力的初步询价对象安排中，基金公司占据了询价对象的62%。与第一次询价相比，询价过程中基金的比例大幅飙升了15%。这意味着，基金已如外界所想的那样成为询价制度的绝对主力。中信证券(资讯 行情 论坛)资本市场部人士认为，相比其他机构，基金在询价上的优势很突出，基金的研究体系目前比较完整，在行业细分上做得很好，内部一般也建立了选股流程。而在价值判断上，基金的估值能力也比较成熟。
光大证券投资经理王征认为，中信证券此次如此重视基金，也出于对基金强大资金实力和有效申购能力的考虑。据统计，截至2004年年底，基金资产净值达到3246亿元人民币，而在操作上基金公司可以用旗下多只基金进行申购，因此短期内可调动的资金优势更为突出。在刚刚结束的华电国际配售中，15家基金公司共动用了约100亿元资金进行有效申购，平均每家基金公司动用资金约6.67亿元，这两项数据都在参与机构中位居首位。
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