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上市首日可能开在3元左右，但难令股指走强
本报讯记者 武斌 报道：作为第一只询价制度下发行的新股，华电国际备受市场关注。华电国际（600027）近日公告称，其A股将于2月3日（本周四）上市。由于大盘在2003年1月初和2003年11月下旬两次都是在大盘股中信证券和长江电力发行上市之后出现转机的，不少市场人士都希望这次历史能够重演，包括在业界很有发言权的中金公司也放言大盘有机
会见底。
基本面并不乐观
大盘能否见底，与华电国际上市初的定位水平关系相当密切。华电国际作为一家大型火力发电公司，与华能国际、国电电力等其他上市大型发电企业相比，并没有什么特色和优势，目前市场研究人员对于该公司的评价普遍是，资产质量来不如华能国际，成长性不如国电电力，因此理论上，该股的估值水平应该不比这两家公司高。目前A股市场市盈率水平最低的电力股通宝能源、深能源、粤电力、广州控股的市盈率在11倍左右，规模与华电国际相当的华能国际15倍多、国电电力不到14倍，从这个角度看，华电国际上市后合理定位不应高于16倍市盈率。华电国际2004年中期每股收益0.1254元，简单按2004年上半年业绩乘以2计算其全年业绩的话，华电国际按发行后股本摊薄的2004年每股收益为0.219元，16倍市盈率对应的是3.50元。从上周五的收盘情况看，华能国际A股比H股溢价15.57％，而上周五华电国际H股收盘2.35港元，折合人民币2.49元，如果也是溢价同样水平的话，则应该定位在2.88元。
看好者不占多数
从机构投资者的角度看，华电国际的主承销商中金公司认为其A股的合理价格区间在2.70-3.40元，而多数券商的行业研究员却认为其合理估值只有2.80元左右。以2.52元参与华电国际网下申购的只有15家基金公司旗下的45只基金和它们运作的4个全国社保基金组合，只有具有申购资格的基金公司和基金的1/3，说明基金业对于这次申购配售分歧较大，不看好的占多数。券商也同样有较大分歧，尽管国联证券、东北证券等特别踊跃，但大券商参与得很少。华电国际网下配售冻结的资金达332.61亿元，而在2.52元价位上有效申购的资金只有230.48亿元，说明有接近1/3的申购资金认为2.52元的价位超出了它的价值，宁可牺牲配售的机会，也不愿意冒险。尽管JP摩根等QFII曾经发布研究报告看好华电国际，预计华电国际H股的价格将达到3港元，建议增持华电国际H股，但这些研究报告都是在华电国际询价前发出的，从QFII在初步询价中报价较高却不参加华电国际2.52元的申购看，QFII很可能在华电国际的初步询价后改变了其看法。综上所述，华电国际上市首日很可能开在3元左右10％的范围内。如果开在这个范围的下限，由于目前A股中还没有低于3元的非亏损电力股，这样一只流通盘不到3亿股的中盘股很可能会吸引资金介入炒作。但由于该股太缺乏想象力，最多涨20％多就没有进一步炒作的动力了，因此也很难带动电力板块整体扭转弱势局面，要带领大盘走出低迷更是难上加难。(观宇/编制)
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