许小年评点如何计觉股权分置 细说千点论的由来

　　重申从未讲过中国股市要跌到1000点

　　3年前，著名经济学家许小年因所谓的股市“千点论”而遭到市场投资者的口诛笔伐。3年后的今天，上证指数(资讯 行情 论坛)最低已跌至1200点左右……是主观的应验，还是必然的结果，又怎样看待股权分置的现实和出路？据财经时报报道，近日许小年在接受杨澜的专访时，对此谈出了自己的看法。

　　股市走向取决于改革力度

　　杨：您曾经被评为中国最佳的经济分析师。所以我想一般的人，特别是股民朋友，如果看到这个访谈的第一个问题可能就想问：“2005年的股市会怎么样？”

　　许：这个市场实际上是非常难以预测的。未来的走向相当大的程度上取决于我们的改革力度和措施，在什么时候推出什么样的措施，以及这些措施的力度有多大。我觉得现在有一个比较令人鼓舞的迹象，就是我们在付出了沉重的代价之后，开始对如何建设一个健康的金融市场有了一个新的认识，对其中存在的制度性问题越来越有比较一致的看法。所以我觉得指数在什么位置上并不重要，重要的是我们是不是从过去的经验中间学到了一些东西，从而找到今后改革的方向。

　　杨：中国的经济增长速度即使在调控年也仍然呈现着非常强劲的势头。那么，这种强劲的势头与现在的股市显然是不相匹配的。然而在2005年、2006年，这种势头多多少少地都会被股市反映出来，您是否有这样的乐观呢？

　　许：我们对此做了一些研究，发现在香港上市的中国内地H股公司的指数和中国经济的增长两者的相关度非常高，一目了然。

　　杨：那这说明了什么呢？

　　许：说明香港的市场是一个比较成熟的市场。它对于资产价值的估值是建立在经济的基本面之上的，所以经济好，指数就往上跑；经济不好，指数就往下跌。而中国内地的市场，它不是建立在经济的基本面之上的，它是跟政策有关，跟心理、炒作、泡沫等等这些因素有关，唯独和经济的基本面脱节。所以，我们要想一想，我们市场的问题出在什么地方。

　　杨：您是指它可能在一开始的时候就留下了某种不健全的因素在里面？

　　许：不光是这个。从中国股市的历史上来看，它最大的一个问题就在于没有把市场当作一个资本市场来建设。所以从一开始，这个目标就偏了，那么导致我们后边市场制度和结构上的一系列的扭曲。

　　杨：但是如果要解决的话应该怎样来入手？是按照有些学者认为的可以逐步地来完成，还是说干脆“休克疗法”一次性地来完成？

　　许：我想，这个问题已经积累了这么长时间，要想有一个统一的方案，在一个固定的时段里一下子把它解决是有困难的。我觉得比较稳妥的办法呢，是把它交给市场。

　　杨：怎么个交法呢？

　　许：就是国有股、法人股的所有者可以在市场上出售。出售多少，出售的价格由买卖双方去谈。只要这个出售的过程是透明的、公开的，有充分的信息披露，操作步骤是合法合规的就可以。我觉得不必限定什么时间段，也不必去硬性地规定一个统一的流通方案，花一定的时间来逐步地把它解决掉。

　　“千点论”的由来

　　杨：我觉得您刚才这番话，还是很能够站在中小股东的利益上来看待现在这个股市的，但当您在2001年说到中国的股市可能要降到1000点左右的时候，恰恰反对您最厉害的也是中小股东，这会不会让你觉得有一种很委屈的感觉？

　　许：当然会有。我从来就没有讲过中国的股市一定要跌到1000点。我当时就是写了一份报告，在这个报告里面，我已经很谨慎了。我讲过，世界各国各地区的股票估值水平实际上不具备可比性。但是你一定要我比的话，按照国际估值标准来衡量中国股市，那就意味着中国股市的价格起码要跌掉一半，当时是在2100多点吧。

　　杨：那您还是“千点论”呢。

　　许：我前面已经很明确地讲过，这种市场的估值比较是没有什么意义的。但是你非要让我比，就只好拉出来一个最接近的。这就是所谓“千点论”的由来。

　　杨：听说你当时曾经面临很大的压力，甚至受到人身安全方面的威胁，是吗？

　　许：是。我母亲就非常担心，她打电话说：“孩子，你要知道怎么保护你自己。”我当时很难过，我难过的不是说被投资者误解，而是我母亲为我担心。

　　杨：当时是什么感觉？是不是觉得要做一个干预现实的经济学者很不容易？

　　许：我感到很意外，我们的投资者、我们的老百姓，不能听不同的意见，这就让我感到震惊。为什么大家不能听一些不同的意见呢？所以我感到，我们对市场经济建设的困难估计远远不足。其中非常困难的就是人们观念的改变。这一点在中国的证券市场表现非常突出。