华电国际2月3日上市交易 国内外机构定价分歧大

　　作为“询价第一股”，行业研究人员看淡公司上市后的短期表现，国际投行对此有不同意见

　　作为第一只询价制度下发行的新股，华电国际备受市场关注。今日，华电国际公司公告，华电国际A股将于2月3日(下周四)在上海证券交易所上市，上市交易的股票代码为“600027”。

　　华电国际的投资机会有多大？买还是不买？昨日，记者在采访中发现，资深的电力行业研究员、市场分析人士以及国际投行对华电国际上市的定位存在明显分歧。综合来看，华电国际上市后的定价应该不会太高，短期内带动大盘上涨的概率不大。

　　预测

　　中金放言大盘有机会见底

　　在业界很有发言权的中金公司在华电国际发行前作出了两大预测。

　　其一，华电国际的主承销商中金公司认为，华电国际A股的合理价格区间在每股2.70元～3.40元。而华电国际A股的发行价格定在每股2.52元。那么，华电国际A股上市后，是否真能如中金公司所愿，开在2.70元之上，并向3.40元发起冲击呢？

　　其二，中金公司明确指出，在第一批新股发行前后，尤其是A股和H股两地实现“同价发行”前后，A股很有可能因为“利空出尽”而出现反弹。中金公司特别指出，前期中国联通(资讯 行情 论坛)(600050，昨收盘3.13元)和长江电力(资讯 行情 论坛)(600900，昨收盘8.50元)发行前后股市的见底表现可以说明这一可能性的存在。

　　而现在华电国际已经实现了A股和H股(H股最新收盘价2.35港元)的同价发行，那么，市场是否能够见底？或者说，华电国际能否带动大盘走出底部呢？

　　解读

　　专家分析华电国际定价

　　昨日，记者特别采访了一些资深的电力行业研究员，他们普遍认为，华电国际上市后的价格不会太高，短期内带动大盘上涨的概率并不大。

　　海通证券李元

　　华电国际每股收益应在0.20元左右。华电国际从资产质量来看比华能国际(资讯 行情 论坛)(600011，昨收盘6.68元)差，从成长性来看比国电电力(资讯 行情 论坛)(600795，昨收盘5.56元)差，因此我预计，华电国际的定位不会比国电电力高。不过目前市场上还找不到价格在2元的电力股，所以华电国际上市后还是具备一定机会的。但也不能对这只股票的期望太高。如果价格开得太高，大部分机构投资者不会追捧。我预计华电国际上市后交易的股价在2.8元～3.2元。

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　　华电国际新投产项目的盈利水平预计好于存量资产，预计2005年投产项目会获得较高的回报率。但未来两年公司的装机容量增长缓慢，成长性欠佳。公司投产高峰期在2007年、2008年。电价上调能否按照煤电联动确定的原则执行是经营上面临的主要风险。预计上市后价格波动区间为2.6元～2.8元。

　　国都证券卢平

　　公司主营业务为火力发电，集中在山东省。由于山东省电力供过于求，公司发电机组的利用小时数连续下降。另外，公司的盈利能力有所下降。我们预计2005年新增净利润大约为25373万元，公司2004年～2006年实现每股收益大约分别为0.2元、0.19元和0.22元。我预计，公司合理估值约为2.95元。

　　招商证券王野

　　短期内，公司装机容量增长有限，主要增长在2007年以后。我预计，华电国际2004年～2006年每股收益分别为0.19元、0.20元和0.23元。综合考虑，我认为给予10倍～15倍的市盈率比较合理，华电国际的二级市场价格定位应该在2.5元～2.8元。

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　　按照华电国际的发行价格，估计上市后的价格应该比发行价格要高，到2.7元应该没问题。但是，3个月的锁定期一到，基金等机构投资者肯定会跑的，到时候，压力就会显现出来。华电国际大幅上涨的可能性不大，估计对股指的带动能力也不会太强。

　　分歧

　　国际投行看好华电国际

　　虽然国内的电力行业研究员均对华电国际的上市定位比较谨慎，但是，国际著名投行的观点则与中金公司不谋而合，他们均表示看好华电国际。更有意思的是，QFII均看好华电国际，并建议增持华电国际H股。

　　JP摩根

　　JP摩根在1月11日发布的一份对华电国际H股的研究报告指出，华电国际即将发行A股，未来6个月的时间，华电国际H股的价格将达到3港元，风险主要来自煤炭成本。

　　雷曼兄弟

　　1月7日，雷曼兄弟发布了一份关于华电国际H股的研究报告，公司预计，2005年～2008年，华电国际将进入一个高速增长期。到2006年，华电国际的每股收益将达到0.30港元，其H股未来的目标位将在3港元。

　　高盛公司

　　1月7日，高盛公司也发布了对华电国际H股的研究报告。高盛更加乐观地预计在12个月内，华电国际H股的价格将达到3.10港元。

　　总评

　　2.7元以下可以大胆买入

　　本次华电国际发行了不超过7.65亿股，其中向大股东华电集团定向配售1.96亿股，网下配售的股票为2.845亿股。3个月后，网下配售部分才会上市。而华电集团已承诺按照A股公开发行价格现金全额认购定向配售股份，而该部分股份暂不上市流通。这样，华电国际在下周四上市时，上市流通的部分仅有2.845亿股。

　　有市场人士分析认为，华电集团用现金参与配售，且该股份暂不流通，此举展示了大股东对于上市公司盈利能力及A股首发上市的信心。这样，作为一只股本仅两个多亿的中盘股，华电国际对市场的压力不会太大。而且，到3个月的锁定期满时，机构也不会希望在华电国际身上赚不到钱。因此，如果华电国际价格开得不高的话，市场的参与性应该很高。

　　而在中金公司、行业研究员以及国际投行的分析中，仅有行业研究员对华电国际的定位不乐观，因此，至少可以得出以下的结论：华电国际上市后3个月内不会跌破发行价。而3个月之后，华电国际的股价则可能走强。

　　一位市场人士接受记者采访时表示，如果华电国际开在2.7元以下，则可以大胆买入；如果开在2.9元附近或者更高，则应该保持观望。记者 毛晋楠

　　据悉，此次华电国际募集的资金中约有8.455亿元将投向广安火电项目。记者从公开资料了解到，四川广安发电有限责任公司由中国华电集团公司持股80%、四川巴蜀电力开发公司持股20%，1996年6月1日公司成立，现已形成总资产27.29亿元。公司所属广安发电厂为火电项目，地处广安市代市镇，三期工程总装机容量为240万千瓦，据称建成投产后将是亚洲最大的火电站。据介绍，2004年该公司实现销售收入9.53 亿元。

　　记者昨日致电四川广安发电有限责任公司总经理工作部，一位负责人告诉记者，目前公司经营稳健，发展势头强劲。记者 邵郑强