黔源电力发行引发定价猜想 机构定价分歧较大

　　作为赴中小企业板挂牌的首只询价股，黔源电力的估值定价在其招股意向书公布后，立刻成为业内最热门的话题。据悉，相当数量的基金在对黔源电力进行初步研究后，将它的估值区间定在了5至6元之间，而一些证券公司则定在了6.9元以上。机构之间巨大的分歧再度引发市场对黔源电力定价的猜想。

　　机构定价分歧较大

　　一家颇有研究实力的证券公司表示，他们的看法是黔源电力的估值区间应当在6.91至7.8元左右。但这个估值没有得到大部分场内机构的认同。

　　深圳一家基金公司的研究员认为，黔源电力的初步定价应在6元左右，以2003年底每股收益按发行后摊薄为每股0.4元左右，市盈率约在15倍。

　　也有证券公司认为，黔源电力有望获得较好的市场定价，根据水电股较高的平均估值水平，公司定价区间可以达到9.02元至11.2元。

　　而如此大的定价分歧源于询价机构对于黔源电力公司价值的不同判断。深圳一家证券公司研究所认为，黔源电力作为贵州省唯一一家电力上市企业，受到贵州省的重视。此外，公司下属两个电站项目被列为西电东送的开工项目，享受免二减三的税收优惠。市场有望形成良好的定价预期。

　　也有研究认为，黔源公司从大股东处获得资产的机会较小，须依赖自身滚动发展。而公司高达70%资产负债比例以及由此产生的连续融资需求迫切，对公司估值定价有相当影响。此外，煤炭价格的波动和潜在的加息可能也造成了公司盈利的波动。

　　影响中小板估值

　　黔源电力对于市场的影响则在它发行初始已经显现。1月25日，中小企业板内挂牌股票平均跌幅达到4%，位居沪深两市所有板块前列。而沪深两市的电力股则表现基本稳定。

　　一位基金的研究部总监表示，黔源电力的发行对于中小企业板的影响会大于其对电力板块的影响。这是由于作为中型水电企业，黔源电力与如今电力板块中，大型火力发电商为主的格局缺乏可比性。但其作为中小企业板首个询价发行的股票，对中小企业板未来新股的询价却有重要指示作用。从现在来看，黔源电力可能的低发行价对中小板的估值已经产生影响。

　　还有一些市场人士则认为，询价可能对中小板形成短线温和、中期持久的冲击效应。由于目前中小板平均市盈率在27倍，较主板大约高一成，同时，中小板平均股价在10元左右，较主板5.4元的平均价高出许多。这个冲击效应将在未来缓慢释放。而短期内，中小板平均股价的回落，可能会给黔源电力询价结果揭晓后的市场带来走强机会。

　　上海证券报记者 弘文