股市先破后立特征明显 机构投资者并非无所作为

　　周五沪深两市股指的走势颇具戏剧性，在早盘深幅回落之后，不久就迎来报复性反弹，量能也急剧放大。上证综指最终报收于1234.48点，深证成指(资讯 行情 论坛)报收于3055.81点，涨幅分别为2.50%和2.92%。两市成交金额分别为90亿元和51亿元，较前日放大了约六成。

　　“先破后立”特征明显

　　从盘面看，昨日早盘上证综指最低下探至1189点，创出最近5年多来的新低，前期表现活跃的两市科技股的深幅回调是导致股指创出新低的主要原因。随后在以浦发银行(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)为首的金融股率先大幅反弹的带领下，石化股、钢铁股、电力股、煤炭石油股均出现了强势反弹的走势。在昔日“五朵金花”集体回升的影响下，两市股指终于收复了短期均线，深证成指已经逼近20日均线。

　　从本周的股指表现来看，“先破后立”的特征比较明显。在经过连续的快速回落之后，股指周末强劲反弹也在情理之中。市场人士认为，目前依然无法判断市场已经探明中期底部，但在5年多以来的低点位，股市对场外资金的吸引力已越来越大。

　　权重股止跌意义重大

　　不少细心的投资者留意到，新股询价制度启动前后，沪深两市第一大流通股中国联通(资讯 行情 论坛)已然碎步向上。而两市大型权重股的整体性止跌信息，在大盘跌破1200点整数位时也悄然显现。

　　在本周五股指再创出新低的过程中，上海市场权重最大的前20只个股中，只有民生银行、宁沪高速(资讯 行情 论坛)、马钢股份(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)和东方航空(资讯 行情 论坛)这5只个股伴随大盘同步创出新低；深圳市场权重最大的前20只个股中，也只有ST吉化(资讯 行情 论坛)、盐田港(资讯 行情 论坛)A、深发展(资讯 行情 论坛)A、深赤湾(资讯 行情 论坛)A、首钢股份(资讯 行情 论坛)等5只个股伴随大盘同步创出新低。

　　自中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)等大型权重股登陆A股市场以来，权重股领先止跌已经成为大盘回暖的重要征兆。由于这些品种流动性较好，自然也就成为机构投资者重点关注的对象。

　　机构投资者并非不作为

　　截至1月20日，两市已有12份年报亮相。令人稍感到意外的是，其间居然有9家上市公司的股东总户数较其三季度报告人数明显减少。从公司十大流通股名单角度观察，基金群体的增持步伐异常清晰。

　　其实，这10余份年报之所以令人关心，不仅是因这些年报所提示出的公司基本面，而是从中可略窥出在较为复杂的背景下机构投资者的心态。事实上，这些公司流通筹码集中度的上升，正是发生在2004年第四季度这个多空因素交织的敏感时间段。而正是从去年四季度起，沪市大盘结束了原先长达33个月的运行周期，开始新的运行姿态。

　　业内人士认为，A股市场现有运行机制，决定了机构投资者所采取的相应策略。一般经验表明，在一个基本不存在做空工具的市场中，市场往往会出现类似“单边市”的特征。在这种情况下，机构投资者除了将筹码转换成现金外，往往需要对其所持筹码进行结构调整，以“对冲”自身所承担的风险。同时，基金在增持流通筹码的同时，也提升了该群体的话语权。

　　换句话说，仅从市场运作层面来讲，在现有A股市场机制以及多种深层次矛盾尚未化解的前提下，改变市场颓势，最直接和最有效的措施就是向市场重新注入新的“流动性”，比如，向市场注入新的投资力量或者新的投资品种。

　　各方共振点出现

　　本周五恰逢航天长峰(资讯 行情 论坛)6500万股增发股上市日。尽管步履蹒跚，但收盘时，该股总算站上4.79元这一增发价格之上。

　　有市场人士注意到，在A股指数(资讯 行情 论坛)10年来的运行图中，市场已相继出现了较为明显的、分阶段的“锁筹区”(高位区)和“筹资区”(低位区)这两大主题。前者，是指投资者因盲目追涨而深度被套，出现筹码被动“锁定”的情况。后者则是指市场下跌到相对低位的时候，比如说现在这个阶段。短期内，大盘自然不能承受扩容之“重”，但从中长远看，由于市场出现了较有套利可能的新品种，因此总体表现不会太差。

　　值得留意的是，在“锁筹区”内所发行的新股，有时候发行价并非是市场底线，新筹码上市“破发”现象的出现也并不能说明市场底部到来。但到了“筹资区”，新品种的A股发行价，在相当程度上决定了一、二级市场的底线以及市场赖于长期稳定运行的格局。事实上，机构投资者近阶段在一、二级市场所进行的结构性增持，使各方的“底线”以及共振点渐趋明朗。

　　上海证券报　记者　谢潞锦　许少业