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1259点轻而易举地跌破了，股指在周五创出1189点的5年半新低后大幅反弹。一个处在沪深历史上最低市盈率水平的股价，一个投资价值可比某些成熟股市的市场，为什么还是“熊”途漫漫？本周五的1189点是不是已经跌到尽头了？答案是：NO！
非流通股“心病”越快解决越好
非流通股问题、股权分置问题的解决，A、B股并存的格局，是中国证券市场面临的最主要难题，成了市场“心病”，也是压在投资者心头的一块巨石。但是，这个难题必须解决，中国证券市场才能走向国际化。不管承认不承认，目前市场基本上是被“推倒重来”了，如果一口气通吃非流通股问题，只能把现有市场“推崩”，到时，依托股市这个最大的资本市场进行直接融资，以此来支撑中国经济高速持续发展的功能，将完全丧失。非流通股市场的亮相，考验的不仅仅是目前市场，还考验管理层对解决非流通股问题时机的把握。
其实，目前市场平均市盈率和市净率都处在历史低位，一部分上市公司投资价值迅速凸现的时候，考虑解决非流通股问题，应该说是一个非常合适的有利时机，对市场的冲击力度已经大为减弱。由于目前股价和其每股净资产相当接近，选择这个时候解决非流通股问题，短期可能会有最后的冲击压力，但绝对不会导致市场形成新一轮的持续大跌；相反，非流通股解决方案的及时出台，从根本上解除了压在中国股市和投资者身上的巨石，直接和国际市场股价站在同一个起跑线上，轻装上阵，有可能走出国际股市那样大反转和长期大牛市行情。
最近，通过询价制度IPO第一股的华电国际，其发行价基本直接和其H股接轨，以及此前中兴通讯增发H股的接轨成功，说明市场已经发出了解绝非流通股最佳时机的强烈信号。虽然，要完全彻底解决这个问题，绝对不是一两年内可以实现的目标。但是，目前最主要的是抓住机会，开始行动，一个一个来，先把新发行的上市公司的非流通股问题解决掉，再考虑尽快推出一个贴近市场、能对流通股股东实行补偿机制的非流通股历史遗留股权解决方案，这一步工作越快越好。时间越长，上市公司数量越多，问题累积越深，而市场一旦通过政策维持到一个相对高位，解决非流通股的压力就越大，对市场的冲击力度就越强，长此下去，这个“心病”将转化为“癌症”。
非流通股问题的及时解决，有利于使市场更规范、更科学、更加国际化，更有利于长期稳定发展。这个问题的解决，不会是大熊市的新起点，而是超长期大牛市的开始。建议管理层换位思考，从另一个角度来思考“心病”问题。
投资价值和市场阴跌的反差
新股询价制度继续拷问低价蓝筹板块的投资价值。虽然，整个市场的平均市盈率水平接近甚至低于美国等一些成熟市场的水平，整个市场的市净率水平也处在历史低位，使得股价下跌空间已经非常有限，而且钢铁板块、石油板块等大盘低价蓝筹板块的加权平均市盈率在15倍左右，一批5到10倍市盈率的个股正在纷纷涌现，达到了前所未有的投资价值区间。但是，为什么如此低的市盈率和如此高的投资价值，依然没能阻止市场的长期阴跌呢？
目前普遍产生了一个认识上的误区，认为大盘如此持续阴跌，是因为新股恢复发行和非流通股转让等扩容压力造成的。事实并非如此，以往的牛市历史证明，1996年牛市展开以来，四川长虹等非流通股的变相流通和成倍扩张的新股发行速度等市场扩容压力，并不是真正致命的压力。相反，市场走得很好的时候，新股的发行更会加快速度，因为中国的证券市场从来就不缺少资金；而“信心缺失”，才是市场致命的“死”。目前，上市公司投资价值的不断凸现和大盘持续阴跌的巨大反差现象，就是投资者信心丧失的最好佐证。
目前最主要的问题是，管理层应着重考虑如何用规范的制度建设，来稳定、树立、催生、燃烧起七千万投资者的投资信心，这比任何老生常谈的讲话和隔靴搔痒的暂停、延缓更有积极意义。
后市趋势和操作思路
由于中石油、中国建设银行等超级大盘股有可能接二连三的发行，将直接影响石化、金融等同类板块股价重心的进一步下移，对指数的影响也会较为明显，目前大盘就只有选择继续向下寻求支撑区间。
自2004年4月1783点展开C浪下跌，按照量度跌幅不小于A浪下跌比例预测，沪市最终将下跌到1034点。当然，大调整最后的C浪下跌，会以小5浪的下跌方式来运行。
短期而言，目前的C浪的第三小浪下跌自去年9月的1496点下跌到了本周五1189点，但1189点离1259点的前次低点位置过近，单纯从技术上看，短期底部难以确认，可能要下行到1150点到1170点区间才有机会展开第四小浪反弹，然后进入最后一跌，直到1050点附近，从而最终完成整个大调整的全过程。
具体操作上，目前还不到大规模介入做反弹的时机。
不过，后市大盘的继续下跌主要是以牺牲低市盈率蓝筹板块的投资价值来完成，短中线尽量回避仍处于下跌趋势中的蓝筹板块，反过来可逐步关注近期表现较为强势的网络科技板块，以把握住短期可能出现的反弹机会。
(银河证券深圳总部王百炼 杭州日报)
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