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华电国际昨天公布累计投标询价的发行价格区间为2.3元/股—2.52元/股
周四首家实施询价制度的华电国际公布了累计投标询价的发行价格区间为2.3元/股—2.52元/股。初步询价的结果公布后，广船国际(资讯 行情 论坛)、仪征化纤(资讯 行情 论坛)、北人股份(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)等含H股的A股跌幅居前，而电力股多数也处于跌幅前列，仅有国电(行情 论坛)电力(资讯 行情 论坛)、国投电力(资讯
行情 论坛)少数股票走势平稳。那么，此次初步询价结果向市场透露出什么信息呢？询价制度所体现的效果会对二级市场产生哪些影响呢？
首先，询价机制对H股板块的A股价格和“A＋H”发行模式的定价形成压力。
华电国际H股周三收于2.3港元，约为2.44元人民币，恰巧处于发行价格区间的中间价位。显然，参与询价的基金、券商等77家机构似乎更主要依据H股的价格来确定申购价位。去年年底在港发行的中兴通讯(资讯 行情 论坛)发行价为22港元/股，当时的A股价格为27.50元左右，A股高出H股18%。而华电国际的发行区间则更缩小了A股和H股的价差。即便按照上限2.52元计算，A股仅高出H股3.28%。目前含H股的A股中，只有中兴通讯、海螺水泥的A股价格低于H股，多数A股高于H股，而华电国际的初步询价结果则预示着同一上市公司A股和H股逐步接轨，对H股板块的A股价格形成压力。后续可能采用“A＋H”模式的神华集团、交通银行等公司的发行定价也将因香港股市的状况而处于偏低的水平。
其次，偏低的首发市盈率，显示机构的谨慎心态，对同行业领域的公司股价有抬有压。
华电国际的发行价格区间对应的市盈率区间为13.5倍至14.8倍。2004年以来近百家上市公司IPO的摊薄后首发市盈率的算数平均值为17.20倍，其中14家为20倍，15倍以下的仅有15家，最低的是济南钢铁的7.66倍。可见，华电国际的首发市盈率处于偏低的水平。目前沪深A股的平均市盈率水平为18倍左右，上证综合指数(资讯 行情 论坛)处于1200点附近的5年多低点。询价制度规定，机构需承诺三个月以上的锁定期。参与询价的77家机构压低新股发行价，透露出来对市场整体走势的谨慎态度，而属于同一行业领域的同类型上市公司的二级市场定价也会受到相应的影响。电力股中市盈率在14倍以下的国投电力、国电电力有明显止跌企稳迹象，而14倍市盈率以上的内蒙华电(资讯 行情 论坛)、深南电(资讯 行情 论坛)、皖能电力(资讯 行情 论坛)、郑州煤电(资讯 行情 论坛)等股票处于跌幅前列。
最后，锁定期的后续影响存在不确定性。
从首发新股的募集资金规模看，中小盘股对市场整体的影响是较为微弱的，大盘新股由于融资规模大，机构占用资金较多，在发行前和上市后都会对市场产生较大的影响。华电国际此次拟发行不超过7.65亿股A股，其中向中国华电集团公司定向配售不超过1.96亿股，在网下通过累计投标询价向配售对象配售不超过2.845亿股，在网上通过市值配售方式向二级市场投资者配售不低于2.845亿股。在累计投标询价完成后，机构约有7亿多元额度的新股将被锁定三个月以上。在解冻期临近的时候，股价会受到市场预期机构套现而形成压力。不过，从以往的案例看，新股解冻后对股价的影响并不一样。如招商银行(资讯 行情 论坛)当时网下发行时参与认购的机构投资者按照锁定期不同，分为C类、B类、A类一般法人投资者和战略投资者，在最先到期的C类、B类一般法人投资者锁定部分解冻前，该股股价出现了凌厉的升势，此后随着一般法人投资者锁定期陆续到期便逐步回落，并跌破起点，但在锁定期最长的战略投资者持股解冻前则演绎了累计升幅更大、涨势更为凌厉的升势，此后便又是漫漫跌势并回到起点。中国联通(资讯 行情 论坛)配股得到了众多机构的积极参与，配股上市后，股价维持了一个月的平稳走势。
春节前除华电国际以外，还会有一家公司实施IPO，将会进一步体现询价制度的效果。偏低的首发市盈率使新股孕育着较大的投资机会。同时，市场预期基金等机构或许会在锁定期内维护新股的价位，以及上档无套牢盘压力、初期流通市值偏小的特征，也使新股具备较佳短炒机会。
-文/西南证券 张刚 温忆梅 高唯天
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