询价制第一股登场 沪指滑至千二关口

　　本报讯　(记者／谢美琴)正如市场人士普遍预期的那样，昨日，受证监会宣布恢复新股发行，华电国际发布招股说明书启动询价发行的消息，深沪股市再现黑色星期一。沪指全天下跌28.97点，以1216.65点收盘，距离1200点位整数关仅一步之遥。深证成指(资讯 行情 论坛)收盘时，也跌破了3000点的整数关。两市均跌出近5年半以来的最低点。

　　昨日，一系列股票发行的消息公布：春节前证监会将安排两只新股发行，其中华电国 际公布了招股意向书，拟发行不超过7.65亿股，并从周一启动询价。证监会发审委将于本周召开2005年第一次发审会议，审议宝钢股份(资讯 行情 论坛)A股增发及广东雷伊B(资讯 行情 论坛)股增发申请。

　　观察盘口，盘中个股普遍下跌，由于询价第一股是电力行业的华电国际，而市场预期该股发行价将接近其H股的价位，这就对整个电力板块的定价体系带来巨大冲击。于是电力板块成为市场中的重灾区，以涪陵电力(资讯 行情 论坛)、上海电力(资讯 行情 论坛)为首的电力板块更是全线下跌。同时，中信证券(资讯 行情 论坛)发布业绩预减公告而冲击跌停板，使得宏源证券(资讯 行情 论坛)、陕国投(资讯 行情 论坛)等金融证券股集体走低。山东巨力(资讯 行情 论坛)也因年度预亏开盘即封于跌停板。而部分上市公司的突发性利空消息再度出现，东北高速(资讯 行情 论坛)因3亿元资金不翼而飞，董事长涉嫌挪用公款被刑事拘留而开盘跌停。

　　接受记者采访的分析师表示，市场对新股询价制的担忧，主要有二点：一是过多的新股发行，会导致A股资金扩容跟不上股票扩容，供需的失衡令大盘进一步下行。二是定价的市场化导致大量低价大盘股发行，会拉低现有股票的定价，导致A股股价结构“推倒重来”。广发证券的分析师罗利长认为，在股权分置等市场核心问题没有解决的背景下，如此迅速的重启新股发行及大盘股增发，将使股市面对直接的心理与资金面压力。而对新股询价制度实施后的新股定价水平与实际影响如何，目前因不确定性较大也难以预料，不排除对现有相关板块个股形成向下的拖累，同时基金可能进一步减持现有重仓品种以应对参与新股询价的机会，这都意味着扩容问题至少在短期内将困扰市场。

　　根据华电国际的招股说明书，1月20日将公布发行价格区间及相应的市盈率区间。同日进行累计投标询价。1月21日，根据累计投标结果，确定发行价格。1月24日，进行网上市值配售。1月27日为市值配售缴款日。广发证券一名分析师表示，询价发行对市场的影响需要时间上的消化，其间的市场压力将主要体现在发行价格确定、公布之前的这段时间，而其后大盘走势才会逐渐进入稳定阶段。

　　不过，作为询价对象主力军的基金却对新股发行带来的市场机会充满期待。包括国联安、大成、广发等基金公司有关负责人均表示，我国股票询价制度的实施使基金等机构投资者参与到发行定价中，加上规则要求询价对象要全款认购、持股期锁定3个月等制度安排，应该不会出现定价过高或过低的现象。他们都认为，新股特别是低价大盘股发行将是今年重大的投资机会。

　　□中证资讯徐辉

　　大缺口预示大变局

　　1月17日是重开新股发行后的第一个交易日，沪综指跳空8个点下行，盘中跌幅继续扩大，尾盘下跌28.97点，收报1216.65点。周一沪综指跳空8个点下行所形成的巨大跳空缺口，是三年来最大的一个跳空缺口。此前更大的缺口要追溯到2002年1月14日，沪综指跳空16点下行。

　　2002年发生的一幕是值得回头一看的。2002年1月14日，沪综指出现16点下行缺口。当时的背景是，证监会启动国有股减持方案的征集论证正在进行中，市场对国有股减持方案产生种种议论和猜测，进而导致了市场急速回落。6个交易日后，沪综指于1月22日见底1348点，期间沪综指由1485.11点跌至1348.79点，跌幅为8.51%。5个月后，国务院停止在国内证券市场减持国有股，导致了著名的“6.24行情”。

　　那么，2005年的岁首会是2002年的翻版吗？

　　笔者以为存在这样的可能。

　　第一，点位已经跌破千点。沪综指周一收在1217点，扣除新股影响因素，目前沪综指实际处在1003点附近的位置。事实上，如果以深综指305点对于沪综指历史点位来看，沪综指此时点位应当是1997年2月20日的点位了，此时沪综指处在900点附近的位置。所以，综合看沪综指实际上已经跌破1000点大关了。

　　第二，最坏的时候出现了。现在来看，大缺口再度出现，表明市场的恐慌气氛已经渲染得相当充分。询价制导致的股价结构性调整，以及C股市场出现导致的A股含权预期趋淡，而股权分置的处理又有巨大的不确定性，一切看起来时候都处在最坏的时候。

　　第三，股权分置的试点处理将使A股含权得到明确。事实上，目前各方人士正在积极推进股权分置问题的解决。我们判断，2005年会是希望较大的一年。估计解决的方式应当是：自下而上、以点带面、协商解决、谋求共赢。

　　综合来看，短期沪综指由于缺口的出现，投资者受到重创，短期股指仍然存在急速下行之动力。但正是这一缺口的出现，使我们更加坚信2005年的低点会在岁首出现。可能引发这一变局的力量当来自于政策，来自于一个关于资本市场未来发展的大决定。

　　□昆仑证券苏武康

　　内忧外患慎防再跌

　　华电国际初试询价，一石激起千层浪，周一大盘因此狂跌几十点。新股发行大幕拉开，短线意味着供求关系的失衡，中线则意味着市场僵局被打破，因此大盘短线还将对供求关系失衡这样一个利空因素进行消化。在基本趋势没有改变之前，建议投资者继续保持谨慎态度，尽量减少操作。市场如此低迷，保存实力是首要任务。

　　市场对新股询价制的担忧，主要有二点。一是发行的市场化。过多的新股发行，会导致A股资金扩容跟不上股票扩容，供需的失衡令大盘进一步下行。二是定价的市场化。大量价低盘大的新股发行，会拉低现有股票的定价，导致A股股价结构“推倒重来”。

　　对于前者，我们认为，倒不必过分担心，相信管理层一定会注意调控新股发行的节奏。但对于后者，从周一市场的表现看，我们倒认为这才是令人非常担忧的问题。跌幅榜上，两市电力股好像受到了召唤似的，纷纷破位下行，原因是投资者对华电国际低溢价发行的预期，在比价效应下，高企的电力股只有向下寻找平衡。现在发行一只电力股，引起市场如此大的震动，那么后市发行石化、银行等行业的个股，如果市场都这样反应的话，那么大盘将会出现什么样的结果呢？

　　从两市成交来看，大盘跌是跌了不少，但量能并没有放出来，还是地量水平而已。无量代表做空动力衰竭，还是代表市场信心不足呢？我们认为，目前投资者诚惶诚恐，简直就是惊弓之鸟，稍有风吹立即会有草动。因此昨日大跌而不能放量，并不是做空动力衰竭，而是市场信心不足，盘中承接不够。也就是说没有进场的资金，而在盘中减仓抛售压力的情况下，没有承接支持，大盘只有以下跌空间来消化调整压力了。没有进场的资金，我们还有理由看好吗？

　　□江苏天鼎秦洪

　　推倒何时能重来

　　如果说昨日的暴跌放在平时，也就是一个平常的黑色星期一而已。但是由于在昨日的暴跌中，沪综指虽然仅仅是创下了近五半来的新低，但是深综指则创下了1997年2月份以来的新低——305.34点。由于深综指在近年来一直没有新股发行，指数较为真实，也就意味着经过7年的循环之后，市场不仅仅吞蚀了“5.19”的大牛市，而且还切走了1997年的大牛市。更为重要的是，当年“推倒重来”观点的理想目标位就是1000点，也就相当于市场回到“5.19”行情的点位。由于深综指已跌穿了“5.19”行情的点位，也就意味着沪深两市均已“推倒”。但问题是，何时能重来？

　　在此背景下，不难理解市场为何会突然出现一个骇人听闻的观点，那就是，牺牲一代股民的利益来换取A股市场的未来，即不管目前股指的涨跌，相关部门将不再出手相救，任其自流，最终结果就是自然全流通。无论是新股询价制度还是C股市场的推出均是如此，其意图均是希望A股市场的估值向成熟市场靠拢。A股市场的平均股价向每股净资产值靠拢，然后实施自然接轨，也就没有了A股含权的争论，也就没有了补偿的难题，因为这一切均在股价的自由落体得到了解决。

　　如此来看，市场虽已达到了“推倒”的目标位，但未必迅速能够重来，因为市场上充满了诸多不确定性，这些不确定性并非是基金所能为，也并非是某一部门所能为。看来，推倒之后，如果没有“有形之手”的拔开云雾，那么，市场还得忍受着股指振荡的煎熬。