Ａ＋Ｈ同步发行 神华集团快速上市迫在眉睫

　　近日中国神华因被传已获中国证监会批准境外上市并有望“A＋H”股同步发行而成为舆论焦点。消息称，神华集团整体上市后计划筹资30亿美元，其中香港20亿美元，内地10亿美元。

　　1月12日，神华能源股份公司上市办，其保荐人德银、美林和中金等均对神华上市相关事宜拒绝发表意见。中国证监会和上交所有关部门也对记者表示：“主要还得看公告，这个 时候不是打探神华上市的时候”。

　　而对于坊间风传的“要投资600亿元建设煤炭液化厂可能是神华集团再次融资的最直接动因”言论，1月13日神华集团一位不愿透露姓名的负责人向本报记者表示， “600亿资金并不是来自上市融资，这项工程已启运，目前，我们已经投入100亿元。”

　　特事能否特办

　　一位接近证监会的知情投行人士对记者表示，神华集团在今年二季度完成上市可能性很小，至少在证监会的首批和第二批发行名单中还没有看到“中国神华”的名字。中国神华能源股份有限公司成立的时间是2004年11月6日，但根据中国证监会的有关规定，股份公司自成立到上市大约需要半年的辅导期(一般企业辅导期要一年甚至更长时间)，除非国务院特批才能半年，辅导期结束后，还要上报材料，所以神华能登陆两地股市的最快时间也要到今年下半年。

　　“正是‘除非’两字可能产生变局，”国都证券煤炭行业研究人员卢平对此表示，“如果上市出现‘特事特批’的情况，谁也说不准，如此前的中国联 通的先例也并不少见。”

　　目前国内外煤电市场资本热潮涌动，神华集团的快速发展和对资金的大量渴望是否能得到相关管理部门“特事特批”，这不得而知，但在这种情况之下，于今年初开始，神华集团与各地合作并且大笔投入资金。比较典型的两笔是2004年1月16日，神华集团与天津港合资建设深水专业煤码头和配套设施，投资额达31亿元；2004年3月2日，神华集团又表示将投资600亿元在内蒙古建煤炭液化厂，在陕西和宁夏分别建两个工厂，各投资300亿元。

　　“建内蒙古煤炭液化厂的600亿资金并不是来自上市融资，”神华集团一位不愿透露姓名的负责人向记者就建设该项目的来龙去脉做了详细解说，并兴奋地告诉记者，“这项工程已启动。目前，我们已经投入100亿元。”

　　“这个项目不在上市融资的范围内是情理之中的事，不然风险大太了！”像卢平这样担忧的人士并不少，国家煤转化重点实验室首席专家李永旺也指出对待煤炭液化要少些盲目，多些理性。

　　公开资料显示，作为国有大型能源企业，成立于1995年的神华集团注册资金为25.8亿元人民币，其主要经营的业务为陕西省和内蒙古的神府东胜煤田，是目前世界上八大煤田之一。该集团集煤矿、电厂、铁路、港口、航运为一体，总资产超过1000亿元。

　　“A＋H”同步发行风向标？

　　自1993年第一家H股公司在香港上市以来，至今在香港上市的内地公司已近300家，其中不少国企有A股及H股发行，但并未做到同步上市。2004年年底，香港交易所行政总裁周文耀对此声称：“在内地和香港市场同步发行A股、H股，涉及的多方问题虽有待解决，但有关构思原则上可行，预期明年内可见A、H股同步发行的成功例子。”

　　“以前国内资本市场确实有很多不完善的地方，一些基本的标准、透明度、公司治理等也没有达到这方面的要求，”1月13日，曾工作于中国证监会国际贸易部的一位负责人对记者表示，“比如改革之时，我们很想留住类似中移 动这样的大盘公司，但国内资本市场容不下啊。”

　　“两边照顾，两个市场轮动是很好的愿望，”上述证监会官员表示，“基金公司也希望国内市场有更多可发现题材的大蓝筹股投资。”

　　对于“A＋H”股同步发行、如何平衡两地股价难题的讨论不断扩大。周文耀先生也强调，内地股市估值高于港股更是阻碍国企同步发行A、H股的因素。13日，上交所研究中心总监胡汝银也坦言，“这不是一两句话可以讲明白的事情。”

　　“在现在各种情况还不明朗的情况下，监管层把各种可能的政策一步到位也有可能，”北京证券康静表示，“国内资本市场为何在诸多政策利好之下还没有走好呢，主要是在等待各种制度变革时机。”

　　“由于A＋H的发行方式的影响，神华的发行价格会被拉低。”嘉实基金的能源分析师徐成光认为，集煤、电、路、港、航于一体的神华集团的“链式”经营和运输环节的优势将成为其上市推介的主要卖点。从这方面来看，神华集团的整体上市会对今年的煤炭板块造成不少冲击，由于其上市发行价格可能偏低，这对于同样会在今年登陆国内A股市场的大同煤矿并不是一个利好消息。

　　上市最佳时机

　　保证上市成功的承销团队、目标投资者和策略投资者、定价等现在还无从得知，作为主荐销的中金公司也以“项目完成，沉默期过后才有可能对这些信息公开”进行回复。

　　记者获得一份来自外资银行关于“神华海外上市”的投资报告，该投行对全球能源公司和神华集团进行了很细致的研究。该报告在综合世界各地煤炭价格环境、股市表现、发行市强势和投资者对中国原材料公司股票发行需求等基础上，认为近期是神华上市的较佳时机。

　　该报告认为，作为中国最大的煤炭生生商，神华应该把自己定位在拥有较高的运营效率和对煤炭运输系统的有效控制，以及具有竞争优势的成本等方面。

　　“影响神华IPO的因素有很多，交易规模、神华的管理层确定的目标投资者、证交所和财务、会计的要求等。”有投行人士这样表示，“而神华IPO是否成功将根据其长期股份表现来衡量。合理的配售方案、有力的交易支持和持续的股本支持是至关重要的。”

　　“神华的目标投资者应当锁定在中国大陆／香港、亚洲／新兴市场、行业等基金上，并为国内和国际散户创造最大程度参与的机会，让后市具有流动性。”上述人士这样表示，“散户投资者也在积极争取投资时机，在触发回拨机制后，其获得的配售额占发行总额的比例相当高。”