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———贯彻落实全国证券期货监管工作会议精神述评之五
本报记者 方岩
切实保护投资者合法权益是“国九条”明确的一项基本任务，也是监管部门在实践中反复强调的着力点。即便是成熟市场，保护投资者合法权益也未有尽期，始终是监管部门
时刻需要面对并加以研究的重大课题。
相较成熟市场，我国资本市场存在两大制度性“软肋”，一是我国现有法律法规不够完善，二是股权分置问题尚不能得到根本解决。因此，制订保护投资者合法权益具体措施，就不能照搬别人的经验，必须要结合中国“国情”与“股情”来考量。在现阶段，要让保护投资者合法权益口惠实至，并非是要给予投资者“保赚不赔”的承诺，而是要大胆探索，制订有效制度，切实保障投资者的资金所有权、知情权、表决权和求偿权等基本权利。
毫无疑问，投资者对自有资金拥有无可争议的所有权和支配权，然而由于历史因素造成的制度缺失，使得券商挪用客户保证金现象一度较为普遍，严重损害了投资者的合法权益。为此，监管部门在去年完善了客户交易结算资金独立存管制度，推动券商建立起有效的客户交易结算资金封闭运行的管理控制体系，并积极有效地处置高风险券商，大大提高了投资者的资金安全性。有关部门还着手制定证券投资者保护基金设立方案，该方案已得到国务院批准，上半年就有望完成基金设立工作。《期货市场投资者保障基金管理办法》也已完成草拟工作，年内也有望付诸实施。证券领域市场化风险补偿机制可望就此建立。
“给投资者一个真实的上市公司”，是落实投资者知情权的一项基本目标。刚刚过去的一年，监管部门围绕这一监管要求，强化了上市公司信息披露等一系列日常监管工作，有力地提高了上市公司透明度。针对控股股东占用上市公司资产、侵害上市公司和投资者权益等顽疾，开创性地推出“以股抵债”试点方案。为更进一步解决这一顽疾，监管部门今年还将综合运用现金清偿、以资抵债等新方式，还上市公司本来面目。
在股权分置尚不能根本解决的情况下，如何让投资者切实行使表决权，是长期以来困扰资本市场的一大难题。对于这个近似“哥德巴赫猜想”的难题，监管部门在去年成功找到开启的钥匙———引入上市公司重大事项社会公众股股东表决制度。重庆百货再融资有关议案遭否决，已经让流通股股东体会到“用手投票”的舒爽与实效。加强投资者关系管理有望藉此在新年取得新突破。
由于现有法律法规不够完善，投资者权益受到侵害时，求偿路途显得格外“山高水长”。应该说，在证券民事方面，去年还是取得一定进展的，如不久前判决的大庆联谊和银广夏案，均以投资者胜利而告终。不过，相较屡见不鲜的投资者权益遭侵犯事件，这样的胜诉还是显得少之又少。在两大制度性“软肋”制约下，为国民经济发展作出巨大贡献的证券投资者，其合法权利受到侵害时，除了得到应有的民事赔偿，还应该获得一定的国家赔偿。因此，尽快建立证券市场国家赔偿基金显得迫切而必要。
当前建立较为丰盈的证券市场国家赔偿基金，也有很强的可操作性。在资金筹措上，可以在上市公司发行新股(包括首发、增发)时按一定比例来征缴。有两种操作方式可供借鉴：一是按照筹资额的固定比例来缴纳，如5%至10%；二是通过存量发行方式，每次按一定比例给予存量股份流通权，如10%，这部分募集资金全部划缴国家赔偿基金。相较前者，后者可以逐步提高上市公司流通股比例，并在一定程度上缓解股权分置问题给市场带来的压力。无论采取哪种方式，按照现有市场的融资规模，每年均可以筹集30亿元至60亿元资金，规模极为可观。
建立证券市场国家赔偿基金，除了在投资者合法权益受到侵害时给予可观的经济补偿外，更重要的是鼓励广大投资者积极利用法律武器来维权。在市场深层次问题和结构性矛盾尚不能得到根本解决的情况下，在资本魔力的驱使下，资本市场“猫捉老鼠”的游戏就不会终结。当“猫”的数量微不足道时，“老鼠”自然肆意横行、堂皇过街；如果越来越多的投资者加入到“猫”的行列，那么“老鼠”自然诚惶诚恐、望风而逃。(本系列完）
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