|
在某种意义上，决定股票涨跌的最根本因素还是股票与资金的供求关系，如果供大于求，资金不足，那么股市就要跌，反之则导致上涨。去年8月底以来，沪深股市停止了新股的发行，从表面来看，这在很大程度上缓和了供求关系，股市理应上涨，但实际情况却并不如此。为什么呢？原来虽然股票供应少了，但资金的供应同样也在减少，甚至在总量上是不增反减，这就导致了股市的明显下跌。
估值偏高并非主因
应该说，管理层对此是看得很清楚的，所以从去年9月份起，明显加快了落实“国九条”的步伐，并且把重点是放在推动增量资金的介入上，譬如放宽了券商的融资渠道；为保险资金、社保资金以及企业年金等的入市扫除法律障碍，在政策上支持并鼓励长线资金进入股票市场；加快审批QFII的入市申请等。可以说，在这方面市场能够想到的事情，管理层基本上都做了。只是，到目前为止，人们还没有看到有增量资金进入的明显迹象。由于增量资金没有如期入市，根据规范化的要求，原先滞留在场内的违规资金则在不断退出，这就使得即便在扩容的真空期，股市仍然因为缺乏资金支持而持续走低，“9.14”行情最终夭折。
那么，增量资金为何不入市呢？有人用股价偏高、投资价值低来解释，当然也不是说没有道理，但在目前情况下是缺乏说服力的。毕竟，时下沪深股市的平均市盈率已不到20倍，而成份指数的市盈率则更低，一大批股票的股息率甚至已超过银行储蓄利率。这也就意味着就整体市场而言，现在已经具备初步的投资价值，其中为数众多的绩优股，更是具备了相当大的投资价值，这和几年前的情况有着本质的不同。面对这样的市场，增量资金仍然迟迟不愿入市，应该说是有其它原因的。
市场诚信度一降再降
最近，保监会负责人在谈到保险资金的运用时就提到，要引导保险资金进入国家基础建设领域，但没有提到进入股市。这表明，有关部门对股市还是存在看法的。在他们看来，虽然就业绩报表来说，股市有投资价值，但是与之密切相关的市场环境却不容乐观，特别是长期积累下来的深层次矛盾还很尖锐，如股权分置问题久拖不决，已经成为制约市场平稳发展的一个重要因素。同时不少上市公司也存在内部人控制、治理结构不完善、透明度低等弊端。最近曝光的四川长虹(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)等，尽管只是个案，但从中所反映出来的问题则是很深刻的，并且具有某种代表性。显然，这些问题或明或暗地存在着，在相当程度上降低了股市的投资价值，提高了其风险溢价，以至于很难对长线资金产生足够的吸引力。在这种情况下，增量资金当然不可能积极入市。
问题还在于，市场诚信方面的问题，不但在投资对象上大量出现，也在投资中介与投资主体中存在。譬如一些券商的违规经营，对市场的破坏作用就很大。不但构成了对其重仓股现实的压力，也使得整个证券行业的诚信度下降，平添了券商融资的困难，抑制了合规资金通过券商受托理财途径入市。事实上，现在基金也同样存在一些问题，已经有保险公司明确表示，暂不考虑借助基金直接入市，也就是不准备委托基金管理其投资股票的资产，原因就在于认为部分基金也存在管理不善以及可能有利润输送的嫌疑。客观来说，在目前的各个投资主体中，基金的透明度是最高的，管理也是比较严格的，但它们尚且不能得到足够的信任，可见问题的严重性。
事实上，由于整个市场的诚信度不高，外围那些可以入市的资金，普遍视股市为畏途，因此往往是入市调子不低，实际行动却不多。“国九条”颁布快一年了，但在具体落实过程中进展有限，尤其是在推动增量资金入市方面成效很小，这不是偶然的，是市场环境之所然。
“增量资金”动向值得关注
看来，要解决增量资金不积极入市的问题，关键是解决市场内在的深层次矛盾，净化市场环境，提高整个市场的诚信度。在这些没有取得明显进展的情况下，仅仅是开几个允许资金入市的口子，实际上是很难起作用的。当然，这个问题的解决非一日之功，对于投资者来说，一方面需要对问题的解决作出自己的努力，另一方面则还要对解决问题的艰巨性有足够的思想准备，应该明确认识到，增量资金不大规模介入，成交没有明显的放大，就不会有真正的上涨行情。
作者:桂浩明
| 
