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本报实习记者 贝佳发自上海
亏损的生意有哪个商人肯做呢？假如有，那个商人一定是傻子了。
去年12月，摩根士丹利答应为芬兰政府承销TeliaSonera的大宗股票时，动机自然是追求利润，积累客户资源。据英国《金融时报》报道，最后这笔11亿欧元的交易使得摩根士丹
利损失了约2000万欧元，因为它是以低于从芬兰政府手里买进这些股票时所支付的价格向投资者出售的。高买低卖，不是最傻的商人吗？
我们可以再看看另外一些“傻子”——德意志银行代表飞利浦电子配售AtosOrigin的股票时亏损，亏损额不详；瑞士信贷第一波士顿为法国电信出售法意芯片生产商STMicroelectronics部分股权时也出现了亏损。再比如去年Google的承销，Google这样大型的IPO公司往往给出的承销费用比较低，同时也不需要寻找买主，最终，以瑞士信贷第一波士顿和摩根士丹利为首的28家承销商,得到的承销费只有通常的一半。这很可能使得一些投行最终无利可图甚至亏损。但不管如何不满，几乎没有公司敢不参加Google的承销工作。
这些国际知名大投行会是傻子吗？当然不是，摩根士丹利更不是。有道是周瑜打黄盖，一个愿打，一个愿挨。而愿意挨打自然是要有原因的，这个原因是什么呢？最直接的结果就是，摩根士丹利通过该笔交易维持了2004年其在全球投资银行业排行榜榜首的位置，以13亿美元的微弱优势领先于高盛，稳固了自己股票承销额全球排名第一的地位。
不是傻子就有可能是个聪明人。为了长远的利益，短期的亏损又算什么呢？对他们来说，排行榜上的位置，与自己重视的客户之间的关系，要比2000万欧元更为重要。
于是聪明人就有了收获：由于大举使用其资产负债表上的资金买进大宗交易，如法国政府出售的法国电信价值67亿美元股份，使摩根士丹利的股票业务排名得到了提高。为使客户能获得更广泛的筹资渠道，摩根士丹利在华尔街大投行中率先合并债务和股票资本市场部门。英国第三大超市集团Sainsbury已于去年11月放弃高盛，转而聘用摩根士丹利担任其主要顾问。
可是挨打总归是要“疼”的。在大宗交易数量猛增之际，各家投行显然都急于抓住这个时机。2000万欧元的亏损却也证明了投行在大宗交易前面临的风险。瑞银投资银行资本市场董事总经理尼克.威廉斯表示：“去年大宗交易的定价竞争显然激烈很多，定价已变得更为艰难。”“大宗交易排行榜”过去反映了一家投行达成交易和分销票据的能力。而现在它们更多反映的是某家投行是否愿意承接大宗交易而使自己的资产负债状况面临风险。“各投行被鼓励积极参与竞标，定价更具竞争性，因此投行在大宗交易上亏钱的概率也就更大。操作中，要计算风险总是极其困难的。”
只有市场知道谁是真正的傻子！
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