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---贯彻落实全国证券期货监管工作会议精神述评之四
本报记者 刘兴祥
在日前召开的全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林提出，要大力发展机构投资者，加快投资者结构改善步伐。而在去年，其提法是“进一步发挥机构投资者
的作用”。用词的细微差异表明，发展机构投资者被提到了新的高度。
从2000年开始，国内资本市场的一个导向就是发展机构投资者，早期更是提出“超常规发展机构投资者”。经过这几年的努力，取得的成就有目共睹。机构投资者的发展壮大，对证券市场产生了积极影响。然而，与国外成熟证券市场相比，目前国内证券市场的投资者结构还有两大问题，一方面，国内市场仍以散户为主，机构投资者所占的市场份额还是较小。据统计，我国机构投资者在股市中的市场份额目前仅为30%，这与国外成熟证券市场上机构投资者占50%至80%的比例还有相当的差距。
更加突出的问题是，这些年来，基金成为市场中成长最快的投资力量，相比之下，以证券公司为代表的原有投资机构实力却有所削减，而其他新进场机构的规模还远远不足以与基金相比，这就造成了机构投资者结构不合理的局面。在缺乏相当的博弈对手的情况下，基金一枝独“大”必然形成涨跌失衡，最终使得基金业也陷入了投资的流动性困境，目前市场在很大程度上沦为基金与基金之间的简单博弈。
事实上，一个可持续发展的证券市场不可能只有一种投资理念、一种投资风格。因此，证券市场一个必然的方向是，协调发展各类机构投资者，塑造多元化均衡结构，让基金与其他类型机构投资者和谐发展。
具体而言，保险机构的流动性来自兑付保费和保险产品分红的要求，这使保险机构更有可能长期持有具有成长性的股票，对市场的稳定作用甚至较基金更加明显。已经“曲线入市”的企业年金持股着眼于低价超跌的股票，这与基金等选股思路有较大差异。另外，QFII选股思路与基金也有不小差别。因此，有必要采取各种措施大力推动更多保险资金、企业年金、QFI-I、甚至银行资金等以各种形式进入国内资本市场，并能够在今年有所突破，最终推动机构投资者结构趋于合理化，促进市场平稳发展。
当然，发展基金还要继续扩大其规模，包括拓宽基金营销渠道、推动基金管理公司开展受托证券投资资产管理业务等。同时，需要特别关注的是，随着竞争日趋激烈，基金业开始出现一些不规范行为，包括销售中恶性竞争、违规申购新股、违反基金合同契约等，这给基金业的长远发展带来了极大威胁。为此，要积极推动基金评价体系与基金管理公司风险准备金制度的建立，加强对基金公司投资运作、销售、信息披露、高管人员行为规范的监管，加大对基金公司及代销机构的现场检查力度，建立基金公司监管档案和高管人员诚信档案等，积极发挥托管银行的监督作用，建立起对基金公司控股股东的约束机制。
目前，证券公司在机构投资者队伍中仍占据重要地位，证券行业面临的首要任务就是做好风险处置工作，进而实现行业大重组。在2004年，监管部门采取了一系列积极而有效的措施来化解和防范券商风险，所采取的措施和制度建设是带有突破性的，所建立的机制为今后处理类似的问题奠定了一个制度基础。着眼2005年，推进证券公司兼并重组是首要目标。要将监管力度与监管目标有机结合起来，通过处理违法违规经营券商，来推动证券公司的兼并重组工作，要创造条件，引入市场竞争机制，通过竞争推动证券公司兼并重组，培养出符合监管原则、依法经营的证券公司，支持优质证券公司做大做强。
不容忽视的是，加快发展机构投资者还需要营造机构投资者成长的良好外部环境，努力推进我国上市公司经营素质和经营质量的提高，扩大机构投资者融资渠道，积极促进各类市场之间协调发展，为机构投资者提供足够的发展空间。这样，以多元化机构投资者为主体的证券市场必将充满活力。
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