罗牛山身背非转特立独行 大户套利降低市场中枢

　　市场人士认为，投资者应买优质股规避风险

　　昨日，首例“非流通场内转让”标的锁定罗牛山(资讯 行情 论坛)的消息见报后，罗牛山本身走势和市场走势显著背驰。罗牛山在开盘5分钟内上涨7.9%，同时深成指下跌6个点。此后，罗牛山股价回落，到收盘上涨3.08%；深成指方面，上午继续回落，最多下跌近25点，下午跌幅收窄。

　　对于当日罗牛山的上涨，我们认为其炒作的成分居大；而大盘回落，则反映市场对于“非转”余悸犹存。短期而言，部分机构开始观望市场并尝试退出；长期而言，由于补偿预期打折和大户套利加剧，会对市场定价中枢形成压制。投资者应持有优质股来最大限度规避风险。

　　部分场内机构降低股票比例

　　有分析人士称，政策影响的核心在于补偿预期的落空，同时，“非转”会加剧大户套利行为。对二级市场的影响上，一方面，市场中枢下降；另一方面，会加剧市场的结构调整，会使得垃圾股和绩优股的价格显著拉大。

　　“非转”的推行会使得流通股东补偿预期打折，使得以往部分市场人士期待的、非流通股东向流通股东通过出售非流通股让利的计划破灭。从这个角度看，是流通股东原有补偿预期被弱化，进而使得市场重新调整流通股的价值中枢，进而出现股指回落的局面。

　　市场反应上，在相关规定出台的第一天，市场创出5年多新低已经非常清晰地显示，投资者是将其作为负面因素看待的。罗牛山真正亮相的本周二、本周三，市场似乎并未做出太大的负面反应，反而出现“三连阳”。笔者认为，尽管市场反弹，但统计显示，机构投资者对市场显然非常冷淡，更多的机构目前仍在观望，少数机构甚至正在减少股票比例。

　　大户套利预期降低市场中枢

　　新规定使得“非转”运行更加方便，利于流通股大户套利。值得警惕的是，如果形成大规模套利，其将显著降低市场中枢，加剧股价结构调整。

　　一方面，流通股、非流通股确实存在巨大套利空间，这在部分垃圾股、所谓的科技股中体现得尤为明显。笔者从某媒体得到的信息显示，流通股和非流通股的价格差仍然相当大。如海虹控股(资讯 行情 论坛)，非流通股的供应价格是1.90元，当前流通股价格为13.21元，等等。

　　另一方面，新规定将非流通股转让比例由以前的5%下调至1%，这样市场上小盘上市公司可能出现40万或50万规模的非流通股在交易所转让。这已经和大户交易流通股时的每笔成交量非常接近。同时，从趋势来看，未来非流通股转让全面放开的预期会显著提升。尽管1%的转让门槛对许多投资者来说依然相当高；但是，可以从5%降到1%，本身也就说明从1%降到1‰也可以实现，如此循环，必然是最终的全面放开。

　　这样，大户会否考虑在可操作的背景下，将现有的流通股转化为非流通股———尤其是在当今崇尚价值投资、长期投资的背景下，这样，套利就完全可能在A股市场和“非转”市场之间展开。在这一过程中，非流通股的价格势必上涨，而二级市场的价格则必然要向下。

　　我们认为，当前投资者的对策是，第一，尝试获取部分非流通股；第二，买优质股，以最大限度规避“非转”的冲击。(中证资讯徐辉)

　　2004年12月15日，上交所、深交所与中国证券登记结算有限责任公司联合发布了《上市公司非流通股股份转让业务办理实施细则》，至此，上市公司非流通股上市流通的相关规定全部出台，按规定，上市公司非流通股转让可从1月4日起正式通过沪深交易所实施。

　　作者:中证资讯 徐辉