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-胡东辉
新年伊始，非流通股转让问题便开始困扰沪深股市。《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》新年正式开始实施，该规则出台时便有人认为变相诞生了一个C股市场，是股票全流通的前奏曲。新年一开张，有财经媒体便抢发新闻，称国内上市公司非流通股转让第一单已经通过深交所成交，转让方获利超过30%，引发沪深股市刷新5年来的新低记录，急得
深交所马上发表声明予以澄清。显而易见，非流通股转让市场对沪深股市已经构成严重威胁，其根源就在于非流通股转让规则，而要害则是自然人可以买卖非流通股，发展下去就是一个变相的一级半市场，这对沪深股市的冲击可想而知。
自然人开禁导致A股失血
非流通股转让原本有之，主要的转让渠道是协议转让、无偿划转和拍卖。但是无论哪种转让方式，都将自然人排除在受让方之外，自然人要参与其中就必须通过设立公司绕个弯子。别小看这个门槛，它能将绝大多数自然人挡在非流通股转让的门外，而且自然人如果参与其中，一旦出问题，基本权益很难得到法律的保障。因此，非流通股的转让一直没有对二级市场产生实质性的冲击，只是改变了涉案公司的控制权，有些在一定程度上活跃了相关个股的交投，所以长期以来一直相安无事。
现在非流通股转让实施细则打破了这个限制，让自然人可以自由参与非流通股的买卖，惟一的门槛就是买卖数量必须达到上市公司总股本的1%，对总股本超过10亿股的上市公司，这个比例还可以“适当降低”。对大户来说，惟一需要考量的是非流通股转让市场的活跃程度如何，如果这个市场具有足够的活跃度，那么将会有越来越多的大户参与其中。对中小投资者来说，对于这1%的门槛，如果这个市场具有足够的吸引力，他们有可能将小舢板拼凑成联合舰队以跨过这道门槛。如此下去就成了类似一级半市场的二级市场，至于是叫C股市场还是别的什么名字，又有什么区别呢？其结果都是二级市场的严重失血。
自然人持有C股后果堪忧
自然人持有上市公司非流通股在《公司法》中并无明文禁止，但并不能说明这就是合法的。在实际操作中，自然人持有发起人股是合法的，通过其他渠道持有非流通股都不合法。早期上海发行股票认购证时发行的一些股票，很多法人股被自然人买了去，这些股票至今仍然不能流通，自然人持有也是名不正言不顺，法人股流入自然人手中曾经是上市公司动作不规范的一个标志，并且成为一个历史遗留问题长期挂着。
现在让自然人合法地买卖非流通股，无疑将非流通股的问题复杂化了。一旦个人普遍持有非流通股，势必要求增加流通性，最终的方向就是像转配股那样要求进入二级市场与上市公司的其他流通股一样自由流通。现在非流通股转让市场之所以会对二级市场产生严重的威胁，显然是因为人们看到了自然人持有非流通股的严重后果，对二级市场退避三舍。
非流通股与流通股不能两全
从理论上说，经过这种类似一级半市场的过渡，非流通股最终的价格会与二级市场上流通股的价格接轨，最终自然实现全流通。现在的问题是，如果人人都看到这种前景，那么现在资金就会蜂拥进入这个一级半市场，二级市场将严重失血，甚至可能造成二级市场的崩溃，最终连一级半市场也一起崩溃。
事情实际上是明摆着的，这或许是深交所急急忙忙出面澄清的主要原因，因为谁也不想看到二级市场就此崩溃。沪深两个交易所现在必须想清楚一个问题，你们是不是愿意保住现在的流通股二级市场？你们把自然人引进非流通股转让市场中究竟想达到什么目的？你们究竟是想搞活非流通股转让市场，还是要搞死流通股二级市场？你们不可能两头都捞好处，只有二级市场才是你们的立身之本。如果看不清这一点，继续像现在这么说一套做一套，其后果将不堪设想。
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