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上周市场以下跌告别2004年度，人们或许还对新年度抱有美好的期待，但2005年首个交易周的表现不仅令投资者失望，恐怕还有心寒了。指数连续第7周出现下跌，并在周四创下1234.24点的5年半新低。尽管市场看似是受到了种种传闻的打击，但从根本上讲，对历史定价偏差的纠错和对未来经济和企业盈利情况的不良预期是造成市场下跌的真实原因。1月
4日至1月7日，上证综合指数(资讯 行情 论坛)下跌21.75点至1244.75点，跌幅1.72%；深证成份指数跌31.98点至3035.59点，跌幅1.04%。
本周市场刚开盘就出现大幅下跌，几方面消息造成冲击。一是《上市公司非流通股股份转让业务办理实施细则》从周一实施，该规则的出台使市场对流通股含权的预期大大降低。其次是中石化再度下调旗下成品油出厂价格，加上传言中石油上市临近，石化类股出现急挫，进而带动钢铁、电力、银行等大盘蓝筹股下跌。汽车生产商在新年度频频通过大幅下调产品价格吸引消费者，让投资者对行业盈利受损的预期强烈，汽车类股也下跌严重。
虽然看似是各种消息因素造成了市场的低迷，但从根本上讲，对历史定价偏差的纠错和对未来经济和企业盈利情况的不良预期才是造成市场下跌的真实原因。
由于中国经济发展过度依赖银行贷款，致使风险向银行体系集中。宏观调控令经济减速，风险暴露影响金融系统安全。作为证券市场重要参与主体的券商也正面临风险释放和行业重组。云南证券挪用客户交易结算资金数额巨大，本周被责令关闭，这预示着券商的市场化退出才刚刚开始。与此相关的配套政策措施也同时出台，继保险保障基金设立后，证券投资者保护基金设立方案已得到国务院的批准，期货市场投资者保障基金也在加快建立中。出台这三类保护基金的目的是推动金融市场退出机制的市场化和法制化，妥善化解金融风险。上市公司方面，市场统计显示，发布盈利预增的公司减少而盈利预警和预亏的公司增多，反映企业盈利增长前景不容乐观。同时，管理层对上市公司的监管也愈趋严格：利嘉股份(资讯 行情 论坛)(600696)、国光瓷业(资讯 行情 论坛)(600286)、方大A(000055)均受到立案调查，伊利股份(600887) 5名高级管理人员因涉嫌挪用公款也被正式逮捕。
一方面，目前从宏观、中观到微观经济环境都正在经历一个释放风险的过程，不确定性加大，使投资者的预期趋于悲观、投资意愿受压。另一方面，质地不良、价值被高估的公司股价回归是必然趋势，而且现在尚未完成。
从类股表现来看，周期类股跌幅较大，而防御类股表现较为坚挺。这也说明投资者对本轮经济周期的预期更为降低了。从上涨的股票来看，主要为部分概念类股票的炒作和低价股反弹，并不具有可持续性，更无法起到带动整个市场的作用。
与股市一路下跌相反的是，债市一路走高。上证国债指数(资讯 行情 论坛)创自去年4月中旬以来的新高，但转债指数随股市下挫而大幅下跌，转债指数创去年4月以来的新低。相对于前景不明的股市而言，债券市场稳定收益的特征以及目前颇具吸引力的收益率水平让许多机构的资产配置正在发生变化。
基于不乐观预期的判断，我们认为周期类股票的下跌尚未结束，机构集中持有的股票也具有市场风险。防御策略应该是当前适用的投资方法，持有消费品和服务业中具有品牌价值和持续成长性的公司是较好的选择。
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