股指为什么加速下探

　　张立栋／文

　　2005年股市在一记重跌中拉开了帷幕。沪深综指双双创下五年来新低。

　　1300之后就是1200。

　　“1200是市场的底线”，一些机构又这样重复起在1300时候对市场的描述话语。

　　那么，1200之后呢？我们是否一直这样在抵抗-收缩-再抵抗-再收缩中到达1000点的宿命呢？

　　从成交量上来看，行情如此低迷，那些去年年底鼓起勇气的投资者们又被吓了回去，不敢入市，而这种谨慎导致资金匮乏，资金面的缺乏又进一步导致股指下跌。市场走入了一个恶性循环。

　　的确，2005年一开盘股指就直接跳空，让人们大出所料，在叹息之余，我们不禁要问，这个跳空缺口之后市场的短线支撑位置在哪里？

　　人们把目光投向了1200点。

　　但是，从目前情形来看，市场进入了加速下跌阶段，短期内下探1200点易如反掌。所以，尽管1200点是多数机构投资者认同的2005年的调整底线位置，但突破它却也不是不可能的。所以，不要寄望于人们的心理底线，那太靠不住了。

　　因为有这样几个理由：

　　首先，从资金面来看，去年只有基金增加了1600亿的资金，其中还有600亿是货币市场基金，不能购买股票。而其它机构总的趋势是从股市往外撤，因此，资金面缺乏的情况是相当严重的。

　　这样的情况在2005年改观的希望仍然不大。因为最大的新增资金———保险资金对于直接进入二级市场态度谨慎，保险公司不会把钱放进一个不确定的市场中去。它们更愿意在一级市场上获取风险和收益都相对较低的回报。

　　此外，就目前的基金而言，他们的仓位普遍较高，无法成为主要的资金供给源。

　　其他投资者如中小投资者呢？就更别说了，跑都跑不及呢。

　　此外，更有分析指出，今年市场扩容的压力也不可忽视。去年年底，管理层曾经宣布年内不发行新股，但新股不可能永远停发。今年年初就应该有新的动作。那么，按照中等水平估计，今年市场扩容规模约在1000亿左右。如果没有新增资金进场，以目前1.1万亿的流通市值来估算，扩容将使市场价格水平下降7%左右。

　　而非流通转让细则进入实施阶段也使得目前市场上流通股价高估。由于去年非流通股的股息率平均达到了5%以上，因此对于稳健型的投资者而言，以净资产左右的价格去购买非流通股，显然要比以高得多的价格去购买流通股风险更小。

　　我们知道，股权分置问题解决是期待中最大的利好，但股权分置的不可预期却是伤害市场的最重要的原因。

　　现在看来，市场并没有因监管当局领导的讲话而改变下跌的惯性。

　　市场需要政策的支持，但不是简单的资金层面的“托市”，更为重要的是，制度创新、治理结构的监管以及产品创新的政策。