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作者：黄嵘、刘晓午编辑：汪华峰
在政策面比较平静的情况下，2005年第一个交易周的开门大跌给了市场当头一棒。“无量下跌说明后市的方向仍旧不明朗。”中信证券宏观经济研究部经理彭立新称。
“今年股票市场的走势可能比我们预想得还要弱！”1月6日收盘后，海通证券分析师
张崎如此评价道。
记者在采访中发现，当被问及此次大盘下跌的原因时，很多机构投资者都将矛头指向了近期出台的两项政策——“新股发行的询价制度”和“非流通股必须在两大交易所内转让”(即所谓的“C股市场”推出)。尤其后者是造成本轮下跌的主要原因。
一位接近证监会的人士则告诉记者：“就像当时的国有股减持方案一样，此次大跌很可能逼回尚未粉墨登场的‘C股’市场。”
机构投资者进退两难
“《上市公司非流通股转让实施细则》的公布让投资者感到两种压力，一是非流通股转让存在较大的盈利空间，该市场放开后，将吸引大批二级市场的资金；而且非流通股流动性加强后，大家会很自然的想到下一步，就是两个市场的价格接轨，最后就是全流通，这是投资者最为担心的，因而纷纷清仓甚至离开股市。” 广发基金投资总监朱平说。
中信证券宏观研究部经理彭立新认为，市场不断出现的无量下跌，说明机构投资者对后市的判断出现了较大的分歧。
“非常有意思的是，机构投资者现在能确定的惟一因素就是市场未来预期的不确定性。” 华夏基金大盘精选基金经理蒋征说，“如果未来预期很差，但机构能够大致看到，这反而是利空出尽。但现在最为关键的是，大家对于未来的预期都比较模糊，这是影响投资者特别是机构投资者信心的最大问题。”
一位接近证监会的人士告诉记者：“由于C股市场的开辟给市场造成了很大的影响，管理层可能已经在考虑中止C股市场。”
这位人士告诉记者，此前他曾经参与过由证监会主持的国有股减持方案的设计。由于市场的强烈反对，国有股减持方案最终被“逼回”。如果此次C股市场的方案同样遭到市场强烈抵制，不排除暂缓实行的可能。
一位机构投资者告诉记者，前几天传出C股第一单已经成交，但很快这种说法又被辟谣，称是“误传”。“是否是真的误传我们也无法查证，但是社会对此的关注程度以及这种兴师动众地出来辟谣，这已经足以说明C股市场对市场影响之巨大。是否会中止这个C股市场，也成为近期我们比较关注的一点。”
而机构投资者近期的另一个意图原本是从A股市场撤出，转而准备投资“海归”股。据一位接近QFII人士称，现在这些“海归”股本来就是国内最优质的企业，与国内的股票相比，它们的投资价值相对突出。结合“询价制度”的出台，这些“海归”股的IPO价格应该同它们在海外上市的价格接近。然后再结合国内股市的市盈率高于国际市场来分析，这部分股票上市后应该会有很大的上涨空间。“很多机构已经在准备投资这些股票。”该人士说道，“但是，由于最近股市只要一听到扩容便开始下跌，因此到底‘海归’股何时上市，又成为了一个市场不确定因素，这又令诸多机构投资者近期到底是否抛出A股进退两难。”该人士说道。
政策治标未治本？
面对2005年股市的当头一棒，一些诸如“印花税减半”即将出台的利好传闻又重返市场。近日一位接近国税总局的专家称，印花税减税方案日前已由国家税务总局相关部门拟定，税率将由2‰降为1‰，仍为双边征收，方案出台时间无法预测。然而市场仍然阴跌不止。这不禁让投资者开始怀疑：中国股市政策市的日子已经过去，市场屡创新低完全是由证券市场本身的惯性所致，政策已经救不了市场了。
事实果真如此吗？1月4日大盘暴跌的直接动力是石化股的集体下挫，石化股大概占大盘权重的10%，它们的集体下挫对大盘的冲击实在是太大，直接带动大盘冲破五年半来的新低。
但石化股的下跌只是暴跌的一个导火索。在华夏基金大盘精选基金经理蒋征看来，以资本市场的定位和体制为主的系统性风险将是今后的主要矛盾。
“股市是顺着一系列政策的指引而下跌的。”张卫星说道。他认为，虽然很多政策出台时，都会在开头写上“为了保护中小投资者利益”，但这些政策对于市场来说并不是真正意义上的利好政策。
海通证券的一位研究员则认为，现在的政策可以分为两类：一类针对股市内在因素，另一类则调节股市外部环境。
“我们现在市场上，很多投资者期待的政策，大部分都是股市外因中的利好政策，如印花税减半、保险资金和社保基金加大入市力度、暂停新股发行等等。”这位研究员说道，“外因只能影响股市，但不能对股市起到决定作用。真正对股市起到决定作用的是内因，也就是制度性建设。很多投资者都认为，实现‘国九条’是利好，但针对很多‘国九条’内有关制度性建设的落实，难道在短期内都是利好吗？”
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