2005第一场雪：雪天为何来得更早一些

　　炒股最忌人云亦云，目前有些机构凡谈股必谈蓝筹股，甚至纷纷看好某机场股，这就有点教条主义了。在这里我倒要反问一句，都从几元炒到16元了，还有多大上升空间？说实话，我并不看好整体蓝筹板块，因为二年来其绝大多数业绩高速提升期已过，没有业绩增长的支撑，市场炒什么呢？只能炒题材，如科技、重组、收购等。当然部分蓝筹仍有相当机会。

　　□　主持人：本报记者 孟宪威 本期嘉宾：鞠自华 陈长远

　　主持人：新年开市第一天股市即告大幅下挫，有人形象地把年初第一周的行情比喻为“2005年的第一场雪”，为什么会在年初出现这种情况？

　　鞠自华：这是预料之中的事。说实话，我从没认为1300点以上有形成大底的可能。为什么这样说呢？因为1300点多次得到考验，故在此一带堆积的成交量太多。换句话说，这么多资金抄到大底，大家都坐在轿子里，谁来抬呢？于是，我们看到尽管利好不断，大盘却在1300点以上屡次上攻无量，这种状况下，实质上已经宣布前期低点1259点必受考验。按往年的惯例每到年终收市前，不少机构重仓股都会出现大幅拉升，以保持较为亮丽的报表，今年连这都懒得做了，可见大盘弱势特征极其明显，跌破1259点也就在情理之中了。

　　陈长远：没错。我们看到市场运行情况后，更要找出幕后的影响因素。

　　首先是政策面偏冷。从政策信息看，投资者终于等来了这样两个不利的政策：其一是非流通股转让将在交易所内进行，其二是新股询价制将自2005年1月1日如期启动。虽然这些政策有的是预料之中的，有的是早该实行的，然而，集中在大盘极度疲弱时出台对投资者的信心带来冲击在所难免。虽然同期启动了类别表决制度，然而由此引发的投资者对股权分置拖而不决的不满早已抵消了些微的利好因素。

　　其次，技术面利于空方。在岁末上证指数(资讯 行情 论坛)收于1300点关口之下，本身就意味着9.13的低点再度面临考验，同时，仅仅依赖游资在局部制造短线热点显然已经难以激起更多投资者的热情，最后出现久盘必跌的走势并不令人意外。

　　主持人：这样的开局对后市究竟意味着什么？

　　鞠自华：1300点以上时我看淡，因为那个位置拿到筹码的人太多了，必须打下去做空头陷阱。现在1259点破了，我反而看好了。俗话说，置之死地而后生，1300点意义何在？它是五年大底！成交量堆积无数，一旦有效下破，1300点将变成铁顶，后果是极其严重的。打开上证综指的月线图，可以很清晰地看到，去年4月1783点下跌以来，先是花了四个月单边下跌到1360点，7月份起，连续五个月在此一带搭了一个平台，平台的重心呈下移之势，约在1350点附近。糟糕的是12月份一根月阴线一举打破平台露出下破迹象。稍有常识的人都知道，这种下破趋势一旦形成，至少会有一段不小的跌幅，跌幅有多大呢？我看至少是千点难保！这和崩盘有什么区别？你说，这种结果会产生吗？且不说股市影响到社会的稳定吧，至少又将会有不少机构倒下，这总不能否认吧！在经济高速增长的背景下，市盈率22倍，平均股价仅5元多的中国股市仍在下跌，这种情况正常吗？这是多年来形成缺陷的一次总暴发。股市积重难返，现在已到了生死存亡的关头。当务之急是管理层应旗帜鲜明地提出救市观点，救股市于危难，推出一系列实质性利好组合拳，否则，后果不堪想象。因此，在这个意义上说，假如你认为中国股市还有存在的必要，不会　　崩盘，那1300点就是马其诺防线，绝不可能被有效击破！目前这段下跌孕育着巨大的阴谋，是一段不折不扣的空头陷阱！

　　另外，再看看两市技术指标，底部钝化已五个月了，这种情况只有300点和500点时出现过，后都掀起了一波大浪。至本周，两市已连续拉出七根周阴线，空头的疯狂已发挥到极至，物极必反，一轮中级行情已近在眼前！

　　主持人：那我们究竟应该怎样预期2005年全年行情？

　　陈长远：其实，认识眼下的市场需要抓住主要矛盾，管理层需要这样的思路，投资者也需要这样的思路。当前，证券市场的主要矛盾就是对于历史遗留问题的清算导致投资者的信心缺失。尽管去年在落实“国九条”的过程中已经开始在诸如券商整顿、上市公司治理、制度建设上等问题上取得了长足的进步，然而，市场最为关心的股权分置问题的解决仍然停留在较为空洞的纸面文字表述中。从去年底的有关调查显示176家机构一致认为股权分置问题是2005年最关切的问题，这在某种意义上就是市场的声音。

　　就股权分置而言，在我看来解决它就是推进证券市场的市场化。没有市场化的环境，即使出台再多的上市公司治理的制度，即使再加大对上市公司的监管力度，都难以有效改善上市公司管理层的道德风险，进而将导致证券市场资源配置功能的扭曲。套用政绩考核办法中的绿色GDP的方法，实现了真正意义市场化后就可以用业绩有效增长下的股价上升来考核上市公司管理层经营的绩效。

　　当然，投资者也应意识到，解决历史遗留问题的攻坚战就在2005年，年初的阵痛将为全年迎来有效的转机，通过观察管理层去年在落实“国九条”的力度和决心来看，我对今年的判断并不悲观，相反，年初的“大雪”预示着今年有望是“丰年”。另外，我个人认为，很多人担心的大盘股融资问题极有可能带来市场的转机。

　　鞠自华：我预测2005年市场的运行格局将呈现“箱体震荡，底部抬高”的格局。一年来，管理层坚定不移地推出一系列规范市场的治理措施，随着这些措施的不断深入，加上国九条的不断落实，股市一定会度过阵痛，迎来一波大牛市。然而我们也应清醒地看到，根据WTO对开放资本市场的要求，央企及银行股上市的日期亦日益迫近，资金需求十分庞大，这必将给市场带来较大的压力。故多种矛盾交织在一起，决定了今年只能是一个修复行情，箱体震荡是主趋势，但底部会抬高，因为1300不能再被考验了，再考验必破。

　　另外，近两年来，以上证综指为例，呈振幅逐渐增大之势。2003年为25%，去年则为40%，今年振幅将继续加大，估计可达45%—50%左右。由于判断目前就是底部，则可大体判断今年震荡空间在1200～1750点之间，且重心上移。

　　主持人：两位一个是我们几年前发掘出来的投资高手的代表之一，一个是去年《百姓投资》荐股栏目上榜次数最多的分析师，对于投资者在2005年的市场操作有何建议？

　　陈长远：在股权分置问题未解决前，我们的市场的投机性操作仍然是主流的操作思路，我指的投机性操作是这样的：选股时应当注重机构投资者主导市场后借鉴成熟市场的价值投资方法的选股理念，以此为基础精选那些在行业中竞争地位突出、成长性好、通过折现现金流估值后价格明显大大低于价值的个股，然后只在大盘处于多头趋势中参与。投资要点为既重视选股，又重视选时。中小投资者由于资金量较小，可以同时兼顾这两个方面，而机构投资者由于资金量大，过分注重选时反而可能会丧失潜力股的建仓机会。

　　鞠自华：炒股最忌人云亦云，目前有些机构凡谈股必谈蓝筹股，甚至纷纷看好某机场股，这就有点教条主义了。在这里我倒要反问一句，都从几元炒到16元了，还有多大上升空间？说实话，我并不看好整体蓝筹板块，因为二年来其绝大多数业绩高速提升期已过，没有业绩增长的支撑，市场炒什么呢？只能炒题材，如科技、重组、收购等。当然部分蓝筹仍有相当机会。个人较看好3G题材股和数字电视板块，因为它是一个全新的概念，想象空间较大。