主力机构反手做空 2005将是结构调整最剧烈之年

　　2005年的股市开局令投资者沮丧。细查本周股市下跌之根源，似乎与主力机构反手做空密切相关。

　　回顾去年11月份以来的主力机构行为，大致有以下脉络：冬眠－尝试做多－反手做空。首先，去年11月中旬主力机构在炒作垃圾股狂潮中进入冬眠状态。这期间蓝筹股很少出现在市场涨跌幅前列。其次，去年12月中旬，主力机构经常尝试做多，武钢股份(资讯 行情 论 坛)是核心品种，南方航空(资讯 行情 论坛)也被主力机构关注。最后，2005年年初也就是本周，主力机构再度反手做空，石化、化肥、有色金属、航运等诸多板块的蓝筹股陷入困境。那么，机构主力为何做空？其持续做空的可能性有多大？在此背景下，今年的低点会否在岁初到来？

　　三大因素推动机构沽空

　　主力反手做空不外乎以下几种选择：一向管理层要政策；二要腾出资金备战一级市场；三欲规避周期性品种的风险。

　　2005年询价制即将启动，市场盈利模式将改变，标志着真正的市场化发行正式启动。从各方的预期来看，新股发行将使一级市场产生10%左右的收益。因为从境外市场化发行的经验来看，一、二级市场的差价在10%至15%。目前有动向显示，基金对这块收益非常眼馋，而且志在必得，唯一的不足，是仓位太满，因而适当降低仓位，腾出资金，应对即将启动的询价制发行也在情理之中。

　　此外，新年的来临伴随着原油价格的巨幅波动，中石化调整了石油产品的售价。本周二，齐鲁石化(资讯 行情 论坛)跌停，扬子石化(资讯 行情 论坛)下跌9.33%，上海石化(资讯 行情 论坛)下跌8.37%。事实上，周期性品种、包括煤电油运的下跌本来就是必不可免的，这也正是我们一直将其排除在新核心股之外的重要原因。

　　当然，近期市场部分蓝筹股发生了一系列莫名其妙的事情：或是被查，如伊利；或是被骗，如长虹；或是被突然加税，如山东铝业(资讯 行情 论坛)；或是产品价格被调整，如齐鲁石化、上海石化受制于中石化调整成品油价格；或是原材料被停止供应，如沧州大化(资讯 行情 论坛)等等。可谓草木皆兵。

　　蓝筹股下跌接近尾声

　　但是，主力继续大规模持续做空的可能性不大，原因也是三条：

　　一是要政策的动力已经没了，金融工作会议周五已经结束；二是腾资金之说有理，但是继续在1200点附近腾资金，风险收益比并不显著；三是周期性股票的回落在近期达到高潮，尽管尚难确定调整已经结束，但主要品种的主要下跌段已经完成了。

　　事实上，从去年三季度开始我们就开始提示“煤电油运”四大金刚被市场高估的风险；去年11月中旬，我们还特别针对煤炭股高估现象作了专门的评述，至今煤炭股指数已经下跌超过15%。随着“煤电油运”股股价的回落，我们认为这些股票的风险在降低，其主要的股票、主要的下跌段已经完成了。

　　新年走势会比想象的乐观

　　目前市场进入急速下挫的阶段，短期内市场存在下探1200点的可能。而1200点基本上是多数机构投资者认同的2005年的调整底线位置。沪综指会在1200点附近受到显著支撑。

　　有投资者认为，开盘第一周的行情预示着全年走势。我们认为，这一说法欠缺说服力。我们认为，2005年的市场走势会比想象的乐观一些；当然，结构调整之剧烈也会超出人们的想象。

　　三大应对之策

　　建议投资者以三大对策应对当前的市场下挫：

　　第一，无需对当前的调整行情恐慌。周二收盘沪综指已经处在1243点的位置，其对应于1200点的空间仅为3.5%。我们认为，近期正是系统性机会形成的时候。系统性风险的后面正是系统性的机会。正如我们去年年底预测政策应对错乱将导致系统性机会的产生，目前正其时也。

　　第二，2005年肯定将是结构调整最剧烈的一年。所以，对劣质股票应该果断抛弃，不要心存幻想；相反，优质企业的股票应当成为投资者关注的核心。

　　最后，关注四大板块机会。一是人民币升值预期下的机会，具体可留意南方航空、博汇纸业(资讯 行情 论坛)、晨鸣、万科(资讯 行情 论坛)和宝钢股份(资讯 行情 论坛)；二是关注3G投资机会，其中中兴通讯(资讯 行情 论坛)、大唐电信(资讯 行情 论坛)是具体关注对象；三是关注峨眉山(资讯 行情 论坛)、中金黄金(资讯 行情 论坛)之类的垄断资源类股票；四是关注上港集箱(资讯 行情 论坛)、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)等行业垄断类股票。此外，有条件的投资者也可以关注B股和可转债的投资机会，其中B股宜关注万科B(资讯 行情 论坛)、晨鸣B(资讯 行情 论坛)、苏威孚B(资讯 行情 论坛)。

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