蓝筹股集体做空费思量 价值回归还是非理性下跌

　　新年伊始，一批蓝筹股频频遭到“空袭”，拖累大盘屡创新低。蓝筹股的集体下跌究竟是价值回归还是非理性下跌？这个问题不仅拷问着机构投资者，也让一般的投资者无所适从。

　　轮番做空

　　新年的第一个交易日，沪深股市长阴破位。主要的做空力量来自于石化股和汽车股；接下的几个交易日里，几乎每天都有基金重仓的股票领跌大盘，煤炭股、有色金属股、银行股、电力股、钢铁股等几乎无一幸免，其股价在沉重的抛压下一片狼藉。从分类指数上看，汽车板块的历史跌幅最为巨大(接近60%)，在近期似乎跌无可跌的情况下依然强行破位下跌；石化板块、电力板块从去年4月至今的跌幅均接近35%，钢铁板块的跌幅也接近30%。蓝筹股的代表上证50(资讯 行情 论坛)指数设立一年来，跌幅也接近20%。

　　蓝筹股的轮番做空不仅使市场风险急剧加大，也对投资者的信心造成巨大的打击。目前，悲观甚至绝望的情绪在市场中蔓延，这对中国证券市场的发展是相当不利的。

　　价值回归？

　　蓝筹股的集体下跌使得基金成为了舆论的焦点，有关基金为何不作为的指责屡屡见诸媒体。然而客观地说，基金尽管是价值投资的始作俑者，但基金有着固有的助涨助跌的弊端，主要原因就在于基金的投资手法严重趋同，导致所谓“核心资产”股流动性大大降低，由此演变成“一荣俱荣、一损俱损”的格局，尤其在大盘系统风险集中释放的时候，很容易形成“多杀多”的惨烈局面。

　　蓝筹股的下跌还可以从公司基本面上找到诱因。以石化板块为例，中国石化(资讯 行情 论坛)集团调整旗下产品价格、部分公司所得税优惠政策被取消，中国石油预期在年内发行A股等都成为做空股价的利器。再以汽车板块为例，由于国内汽车业已逐渐融入国际大市场，国内汽车价格的下降成为必然的趋势，于是，从2004年开始，相关汽车股就已经成为机构投资者抛弃的对象。

　　从更大的范围来看，对蓝筹股业绩衰退的预期成为基金调整仓位的最好理由。2004年12月17日，齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、山东铝业(资讯 行情 论坛)由于所得税税率调整而于公告当天双双跌停昭示“核心蓝筹股”走上了价值回归之路；而到了2004年12月28日，四川长虹(资讯 行情 论坛)公告业绩预亏后股价暴跌，彻底给了价值投资一记闷棍。

　　非理性下跌？

　　然而，蓝筹股的集体下跌有没有非理性的成分？市场各方却是众说纷纭。南方基金管理公司的研究人士认为，新年首个交易日石化股的大跌，非理性成分居多，因为从基本面来判断，即使按照成品油价格调整后的盈利预期，石化股的估值仍在合理的范围内。一些基金管理公司同样也不承认自己在做空石化股，他们认为，基金对于成品油的价格调整早有预期，如果要抛，也应当在此之前就做好仓位调整，断不会在一天之内集中抛售。

　　此外，从景气度的变化来看，石化行业仍处于上升阶段，目前并未出现明显的拐点，因此，许多人对石化股的持续做空表示看不懂。同样看不懂的还有“煤电油运”等属于瓶颈行业的蓝筹股，它们的下跌，恐怕只能说是难以独善其身了。

　　有一种观点认为，做空石化股是神秘资金所为，目的是可以起到打压股价从而从容抄底的作用，尤其是在新年首个交易日，做空石化股对大盘的杀伤力更是得到放大。

　　其实不管是不是神秘资金所为，有个值得借鉴的历史经验是，当股价疯狂杀跌时，往往也是提前见底的开始，在多数人悲观甚至绝望时，也是少数先知先觉资金抄底的时候。当2002年底汽车股被市场普遍看空的时候，汽车股却在2003年开始了疯牛般的行情，当大家对汽车股的估值水平普遍提高后，汽车股却开始走下坡路。

　　因此，有市场人士指出，总体来看，不排除部分蓝筹股存在业绩衰退的风险，但不可否认的是，有许多蓝筹股都是行业的龙头，抗风险能力比一般的企业要强得多，如果看到中国经济美好的发展前景，有什么理由还可以继续大肆做空呢？

　　上海证券报记者 许少业