中国股市最后的晚餐即将开始

　　在这场财富的盛宴里，国资委已经占据了完全的主导权

　　□记者 张娅

　　中国股市“最后的晚餐”，以一种出乎所有投资者意料的方式端了出来。

　　2004年12月16日，上交所、深交所和中国证券登记结算公司联合颁布《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》，规定从2005年1月1日开始，所有上市公司非流通股股份转让都必须在沪深证券交易所进行，股份转让双方可以通过公开股份转让信息方式达成非流通股股份转让协议，也可以通过非公开方式达成协议，并由沪深证券交易所和中国证券登记结算公司集中统一办理，严禁场外非法股票交易活动。

　　此举被市场理解为“向长期困扰市场的股权分置问题解决迈出了实质性的第一步，而且被搁置已久的国有股减持问题也将有望随之开闸”。更有业内人士得出结论：“它很有可能会发展成为第二个B股市场，或者可以用带引号的‘C股’市场来称呼它。”

　　但对于6000万流通股股东而言，此次出台的规定不但使得“补偿式全流通”的美好愿望彻底破灭，更为未来市场的走势蒙上了阴影。由于规定对自然人投资非流通股没有作出限制，在C股的交易价格很可能远远低于A股股价的情况下，相当数量的资金将撤离A股市场。

　　消息出台当天，上证指数(资讯 行情 论坛)一度击穿1300点这一各方心理线，并且在随后两天里连续走低。12月20日，深圳交易所发布澄清公告称：“有媒体报道，深交所有关人士称，我国即将设立C股市场，国有股减持有望启动，以上报道与事实不符。”但投资者的信心并未挽回。公告中午发出后，下午大盘出现近45分钟的两波上攻，但收盘时上证指数仅收于1275.46点。12月21日，沪深交易所和中国证券登记结算公司三方再度联合澄清，称“上市公司非流通股依法转让不是变相全流通”，孰料股指再创新低，市场出现明显的资金撤离迹象。同日，包括现任证监会主席尚福林在内的四任证监会主席一起现身“积极稳妥发展资本市场高级论坛”，共同为股市打气。另有传言称，《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》因有损流通股股东利益将被叫停。受此影响，12月22日，沪市大盘突然走强，一举越过5日、10日均线及1300点关口，收市时大涨32点，无论是交易量还是指数增长点位都为近半年少见。

　　这是市场参与者以“用脚投票”的方式对此次规定出台的回应。然而，记者从相关部门获得消息，国资委上下已经达成一致，非流通股的转让不会以市场的意见为转移。作为各方妥协的结果，在规定推出之后，实质性的交易活动已经确定在深圳、上海两家证券交易所很快推行。

　　全流通问题，尤其是国有股份的减持，一直是悬挂在中国股市上空的“达摩克利斯之剑”。2001年，在宣布原有国有股减持方案暂停之后，证监会在全国范围内开始了长达3年的新方案征集工作。尽管来自市场各个层面的方案层出不穷，但因为达不到利益平衡而搁置至今。正因如此，市场对于可能与国有股减持有关的事物非常敏感，任何消息都会掀起轩然大波，甚至为一些机构提供了炒作的题材。

　　长期以来，作为涉及国有股减持的两大管理部门，国资委和证监会被认为有着既一致又对立的利益关系。然而，在究竟以何种方式进行国有股减持的争论里，国资委占据了越来越大的主动权。早在2004年9月13日国务院总理温家宝“抓紧落实‘国九条’”讲话引发股指大涨的时候，就有研究机构认为，未来1—3个月的市场方向取决于李荣融，而不是尚福林。

　　2004年以来，国九条、股东类别表决机制、保护社会公众股东利益的若干规定、股东大会网络投票等一系列措施陆续出台，在大盘连续走低、市场人心涣散的形势下，这与其说是证监会围绕着股权分置问题所进行渐进式改良，还不如说在国有股减持问题上缺乏一锤定音能力的证监会的无奈之举。

　　正因如此，如果将《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》放在国企改革的大背景下来看，国资委对于国有股减持问题早已经有了清晰思路。2004年9月15日国资委发出的《关于企业国有产权转让有关问题的通知》就发出信号表示：“转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，应按照《办法》(即《企业国有产权转让暂行办法》)规定的程序进行，到经国资监管机构选择确定的产权交易机构中公开披露产权转让信息，广泛征集受让方。”

　　2004年10月11日，国资委研究中心党委书记兼副主任李保民在接受媒体采访时称：“国资改革的思路和方向已经明确，国资改革进入了新的阶段。”按照国资改革三原则，新阶段国资的改革将是以“归属清晰”、“流转顺畅”和“一企一策”为核心的改革深化。李保民认为，国有资产可以在国有经济内部流通，“只要国有资产是在产生效益、保值增值，就不能否认这也是全流通”。

　　12月18日，李保民在“中国国企改制与产权交易高峰论坛”再度指出：折价转让国有股未必就是国资流失。他表示，在国资“有进有退”的流动性重组过程中，流失和撒漏是正常的，要视具体情况具体分析，不能因此就停止国企改制的步伐。市场人士认为，由此透露出一个信号，即国有股转让价格不得低于净资产的硬杠杆将有望松动。

　　如果事实正如所料的话，“C股市场”的开通将缔造出一批新富豪。而在这场市场交易额超过300亿元人民币的财富盛宴中，证监会和6000万流通股股东均丧失了话语权。