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2005年第一个交易日，上证综指67个月以来的新低。其时，其势，虽不可准确预知，却并不在业内人士的意料之外。昨日(4日)，上证综指跌去1.87%，深证成指(资讯 行情 论坛)跌去1.37%。
放眼望去，全球其他市场却是几家欢喜几家愁。在亚洲，香港恒生指数跌去1.35%，日经指数攀升0.25%；在欧洲，截至午市收盘，FTSE指数快乐地攀升至30个月来的新高，升
幅0.6%；而在“池塘的另一岸”，道琼斯工业指数(资讯 行情 论坛)和纳斯达克综合指数(资讯 行情 论坛)(NASDAQ)在前一交易日分别跌去0.5%和1.07%。每个市场各有故事，不理性的随机现象有之，先验的市场智慧有之，其中的沉浮恰是应和了云谲波诡的市场预期。
回到中国市场。“完全符合市场预期的心理逻辑”，持此观点的业内人士不在少数。回头看看去年最后一个交易日，如扣除新股虚增因素，上证综指其实已跌入千点大关。新年第一市的阴跌无疑是这个趋势的延续。
随着新年第一市的到来，中国证券市场还将同时迎来这样一组关键词：非流通股转让启动、发行通道制作古、新股发行询价制度启动、保荐制度完善。若将视线半径继续扩大，还有券商重组、机构投资者扩容、期货等金融产品创新加速，等等。在投资者眼中，将这些关键词排列组合，求解出的答案首先凝结出一个统一的负面预期——A股市场的价格轴心将在不久的将来继续下移，悬念仅在于时间和幅度。
尽管监管机构携官方证券媒体义正词严地一再辟谣，中国不存在C股市场，并竭力澄清，非流通股转让和早先谈虎色变的“全流通”实在没有瓜葛，但市场依旧认为，《上市公司非流通股份转让业务办理规则》(下称《规则》)，意味着一个市场的诞生，无论它是否被称为“C股市场”。市场的恐惧是显然的，《规则》甫一颁布，两市大盘便连挫三天。虽然股市追逐的是预期，但消化该《规则》所预示的市场逻辑，依旧需要假以时日。数据显示，目前沪深股市总市值约4万多亿元，流通市值仅为1.2万亿元，非流通股转让业务规模远大于流通A股的规模。考虑到A股市场的价格高估，两个市场间的价格趋同不难成为市场人士的共同预期。
发行通道制作古，新股发行询价制度、保荐制度捆绑一道，市场的预期仍然如出一辙。市场人士认为，新的《上市公司证券发行管理办法》(下称《发行办法》)很可能将与《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(下称《询价制度》一并出台)，正如本报记者所计算的那样，目前已过会未发行的公司已达43家，加上预计年内发行的交行、建行、中石油等大盘蓝筹股，2005年中国股市的融资额很可能超过千亿元。在新的发行和市场定价机制下，A股发行定价将会低于此前规定的20倍市盈率限制。若将香港股市的H股和红筹股作为内地资本市场的参照对象(最新数据显示，目前H股和红筹股的平均市盈率在15倍左右)，沪市和深市目前26倍左右的市盈率显然会难以为继。
有媒体近日披露的一项调查结果显示，总体而言，机构对今年的市场走势难言乐观。高达75%的机构投资者认为，2005年股市整体走势以箱体格局为主，其中近50%的机构认为，“箱顶”会在1600点以下；而认为今年股市将创出新高的只有7%。
然而，展望2005年，市场也有阳光和亮色呈现。《询价制度》虽于短期利空，但从长远计，市场化改革的勇气最终将收获迟来的市场回报。更多机构投资者的参与，虽不乏个案问题，但整体趋势尚能令人欣喜。尽管“政策托市”的效果日渐式微，但更多市场化改革的举措登场，无疑将为这个有结构痼疾的市场注入新鲜活力。因此，部分机构对当前的市场状况并不悲观，前述调查还显示，有60%的机构认为应维持现有的仓位,同时进行结构调整,甚至还有33%的机构投资者有意加仓，持减仓观点的机构仅占5.6%。
阳光和阴影的思辨，源于市场，源于改革。新年伊始，我们冀望更多的阳光普照大地。
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