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□尹宏
询价制终于在市场忐忑不安的“期待”中亮相，股市行情也急转直下。有市场人士认为，询价制将使得公司的发行价格向理性化的水平回归。但笔者认为，市场化的着眼点就是以股市供求关系来决定发行行为，因此，在新股发行市场化进程中不能仅仅实施发行价格的市场化，还应在发行总量方面实施市场化。即，应该尊重投资者的意愿，合理控制新股发
行总量。
发行价和发行量是统一的整体，不能割裂两者的关系而仅仅实行一方面的市场化。如果没有发行量的限制，发行价格的市场化将导致扩容压力的加大。例如：以10元价格发行1万股和以1元的价格发行10万股，两者之间有何区别，实质上就是朝三暮四和朝四暮三的关系。
我们都知道高速扩容对股市的伤害是长久的。美国股市扩容到800只股票，整整用了100年时间，平均每年8只，所以产生了一批因为长期投资而成就千万乃至亿万富翁的奇迹，使得巴菲特的投资理念能够深入人心。香港股市扩容到800只股票，用了33年，平均每年24只，所以产生了一大批中产阶级。而中国股市扩容到800只股票时只用了8年时间，扩容到现在的1380只股票仅用了14年时间，平均每年100只，所以产生了一批无产阶级。另外，香港创业板几年时间才发行20多只股票，而中国中小企业板2个月就发行38只股票，结果暴露出诸多问题。而且，除了发行新股以外，我们的股市还有增发、配股、可转债等巨额的再融资，其规模并不比新股发行小，同样是不断对股市资金面进行“抽血”。如果不加以遏制的话，股市的“生态环境”就会遭到破坏，“水土流失”的必然结果是股市的“荒漠化”。
去年下半年以来，股市融资功能受到明显的影响，这种破坏影响的根源不是新股发行价的高低，而是因为扩容速度过快，扩容规模过大，是新股的发行总量让市场难以承受。现在既然发行价格市场化，那么发行总量也应该市场化，这才是真正的市场化发行机制。
发行总量的市场化可以一年或半年为单位，在充分考虑市场参与各方意见的基础上，制定出下一时间段的新股发行规模，让投资者对于未来的新股扩容速度做到心中有数。发行计划需要严格执行，如果当年新股发行任务完成以后，就应该停止年内新股发行。
发行总量的市场化需要以市场资金承受能力作为参考标准，以股市的可持续发展为目标。当股市行情低迷，资金面紧张时应该适当减少发行总量或实施暂停发新股的“休渔期”，给股市留下休养生息的机会，以利于市场的长久发展。
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