从主流机构对2005年展望中探讨市场机会

　　武海明

　　[深度聚焦]

　　惨淡经营的2004年已经过去了，基金、券商、QFII等主流机构相继发布了2005年行情展望及投资策略的报告，在这些对市场举足轻重的主流机构们的眼里，2005年会是怎样的走 势及应采取怎样的策略呢，我们该如何去把握市场机会，及市场机会会出现在那方面呢？

　　一、基金对市场的看法综述

　　东吴基金认为2005年的市场政策仍将围绕全面落实《若干意见》而展开，并且可能会开始尝试解决根本性的问题，其政策取向将是积极解决市场存在的问题。同时认为市场供求将在动荡中大致保持平衡，并认为市场价值方面：收益风险比将大幅度提高，但对行情预测方面保持谨慎。

　　国泰基金则认为2005年市场会延续箱体运行的特征,整体市场动态市盈率中心水平在20-22倍区间,比2004年继续下降,并预计今年上半年由于经济增长减速和新股询价推动进一步与国际接轨,市场可能进一步向下调整并创出新低,但这同时意味着估值与国际基本接轨,市场将在经历几年调整后彻底走向复苏。

　　天治基金则预计2005年上半年中国经济将面临短周期的考验。2005年上市公司业绩增长将处于减速趋势中,多数行业,尤其是周期性行业的盈利能力将从峰值步入下降通道，强调关注制度和政策的变革。

　　中银国际亦对2005年持审慎乐观的态度，并预计业绩增长速度的下滑是2005年证券市场将面临的挑战。从历史数据推断,紧缩的宏观货币及利率政策在2005年一季度可能结束,可能转向宽松状态,A股市场将会得到实质性的支持。因此把握今年经济所处的周期和关注周期的调整时间对了解A股市场投资大环境有重要的指导意义。

　　从多家公司的市场分析报告看，多数基金都认为2005年股市先抑后扬的可能性居大，有一定的雷同性。

　　二、基金对2005年的投资策略

　　较有代表性的是东吴基金的投资策略。其认为依然要坚持价值投资的理念，波段操作可以提高收益率。并应坚持“自上而下”和“自下而上”相结合的方法进行行业和公司选择。采用“自上而下”分析时，重点关注经济政策和产业政策变化对各个行业的影响，选择政策支持和受宏观调控影响较小的行业。同时认为以基金为代表的机构投资者内部分化已折射出市场背景的变化，高度一致地持有“核心资产”模式将在一定程度上继续瓦解。一些被普遍看淡的行业板块以及一些素质一般的公司由于被主流机构漠视，会出现价格大幅度低于价值的现象，存在着快速获利的机会。

　　而资产配置策略方面，东吴基金仓位控制认为应结合不同市场点位，采取不同的仓位配置比例。在1200-1350点区间，仓位控制在80%-60%；在1350-1500点区间，可以保持60-40%的比例；在1500-1600点区间，仓位比例应控制在40%以下。

　　三、基金盛行主题投资

　　在各家基金发布的2005年行情展望报告中，“主题投资”成为最为热门的焦点。华安基金认为2005年的投资主题包括人民币汇率调整下的资产价格重估、估值的深化、经济增长从结构失衡向均衡发展的转变以及制度变迁。广发基金则用全球化视野捕捉投资机会投资主题：2005年几乎所有的投资主题都打上了经济全球化的烙印:能源与资源、人民币升值、加入WTO后过渡期服务业扩大开放、产业转移以及3G和新经济。富国基金在判断2005年市场将逐步走出低谷时，也抛出其投资主题：主导今年股票市场运行趋势的因素主要有经济运行状况、估值水平、制度建设。宏观经济运行趋势预测投资机会。今年,我们更注重自下而上的选股方法。

　　“主题投资”的提出，显示出基金等主流机构从以前绝对价值投资阶段逐步向相对价值投资阶段过渡，其投资理念将更加强调公司的成长性，这很可能会使相对价值投资理念在2005年广为流行。

　　四、投资机会综述

　　海富通基金认为，2005年将是承上启下的重要一年,比较看好具有较强定价能力的资源类和垄断类股票、收益稳定的高分红类股票、受益于人民币升值的资产类股票、具有竞争能力和品牌优势的消费品和服务类股票以及价格传导过程比较顺畅的农副产品及加工类股票。同时,也将适当关注央企重组和整体上市、国有股减持试点、人民币升值预期、兼并重组、数字电视、3G等等阶段性的题材热点。

　　中银国际认为在中国A股市场的长期发展中有两大利好趋势：机构投资者的增多与成长以及未来预期有更多蓝筹公司选择在主板上市。具体到行业投资机会,除了全球分工和中国的工业化以及消费升级带来的增长机会之外,企业重组和民营企业的崛起带来的投资机遇不容错过。

　　华安基金认为2005年关注的行业主要包括:消费和服务将填补投资下降的空间,其改善的程度可能超出市场预期；关注大宗商品的下游；长期看好资源、垄断类股票,短期谨慎与区别对待煤电油运；寻找产业转移中正在形成核心技术的龙头产业；升值预期下,关注资产价格变化与非贸易部门；3G牌照发放将催生科技股的投资热情；估值方法的改变可能产生的投资机会,如过度下跌的周期类股票；另外关注制度变迁、新股上市、并购重组带来的价值挖掘与价值发现。

　　易方达基金经理钱华则认为2005年五类值得投资的公司和五类不值得投资的公司。五类值得投资的公司是：业绩继续增长的；行业基本面和股价受到短暂冲击、长期供求矛盾没有改善；三是即将发行的大盘股；四是行业龙头；五是处于产业链瓶颈。后五类为：一是今年产品供大于求，如普通钢材；二是受制上游成本压力，无法减轻成本压力和没有议价能力，如机械行业；三是产品价格下降、产能没有扩张；四是资产负债表严重恶化；五是涨幅过高、充分反映了今年业绩增长。

　　从基金的各分析报告可以看出，大多数基金认为2005年市场将先抑后扬，并保持着一定的谨慎。或许，在IPO询价制度、保险资金直接入市、分类表决制度、证券公司集合受托理财、降低印花税、商业银行设立基金公司、建立上市公司诚信基金、股票质押贷款、解决股权分置等政策在短期和长期几个层面上对股市构成利好影响下，2005年市场的投资理念和价值取向也在结构调整的大环境下将向多元化发展，市场并不会缺乏机会。

　　同时，目前股指经过了三年半的调整以后，股指已处于5年来的低位，在目前1260点左右的低位，虽然市场在寒风中已奄奄一息，但经过了如此长的严冬后，股指距结束熊市，进入牛市已为期不远了。